铜

1）宏观：美联储和英国、加拿大、日本、欧洲央行及瑞士央行宣布，通过常设美元流动性互换协议，增加流动性供应，从本周一起，将操作频率从每周一次增加到每天一次，持续到至少4月底；美联储推出银行定期融资计划（BTFP），以向抵押美国国债、机构债务、抵押贷款支持证券 (MBS) 和其他合格资产的银行提供最长一年的贷款，花旗、摩根大通和富国等华尔街大型银行通过无保险存款向第一共和银行注资300亿美元，但是美国银行业危机恐仍未完全解除，使市场预期美联储3月加息25个基点甚至停止加息。

2）上游：智利国家铜业压缩支出与铜矿品位下降使2023年海外铜精矿新投或扩建增量预期下调至84-93万吨，印度尼西亚Batu Hijau铜矿（2022年铜精矿产量为20万金属吨，预计3月底恢复正常运营）因地质气象灾害而减产和装运延误，内达华铜业Nevada Copper拟第三季度重启Pumpkin Hollow铜矿，中国铜精矿周度进口指数环比下降，中国港口铜精矿入港量较上周减少，中国主流港口铜精矿库存量较上周减少，或使国内3月铜精矿供需偏紧；国内电解铜与光亮及老化废铜价差收窄致废铜经济性下降，使废铜散货商或贸易商出货积极性不佳而边际供给减少，再生铜杆厂因担忧原料价格下跌而以刚需补库为主；部分铜冶炼厂对粗炼环节检修或使中国3月粗铜生产量环比下降，叠加二季度开启粗炼检修的部分铜冶炼厂仍有采购计划，或使中国3月粗铜供需仍然偏紧；因中色大冶弘盛铜业40万吨高纯阴极铜项目投产，大冶有色、浙江江铜富冶和鼎铜业、铜陵金冠、白银有色、青海铜业和江西铜业（本部）精炼产能共计250万吨在3-4月将进入检修期但已经补足阳极板等原材料，或使中国3月电解铜生产量同环比增加但难改供需偏紧状态；沪伦铜价比值略高于近五年均值，进口窗口渐开或增加中国电解铜进口量，但中国保税区电解铜库存量较上周增加；中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较昨日增加，上期所电解铜库存量较昨日减少；以上说明进口窗口打开或增大中国电解铜进口量，贸易商因担忧进口铜流入和交割仓单流出而出货换现意愿较强。

3）下游：国内漆包线和电线电缆对精铜杆订单增量明显，促铜杆企业出货提速且成品库存下降，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；传统消费旺季来临或使房地产与基建领域订单增多，新能源汽车延续免征购置税及各省市推出汽车消费券或直接补贴新能源车企，4-5月为铜材加工企业开工旺季，或使3月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：铜电线电缆（光伏与海缆及高压线等领域需求将保持稳定增长，保交楼政策或促房地产竣工面积持续修复，提升办公楼与酒店等二类民用建筑工程对中低压线缆需求，下游提货速度和数量明显提升使电线电缆企业成品库存下降而排产积极）、铜漆包线（家电行业复苏和工业电机及传统变压器订单增加拉动铜漆包线订单上升，但亦需警惕海外对电动工具与发电机需求正在下降）、铜板带（新能源行业连接器与基建及民用电力变压器需求增加刺激铜板带订单回升，但完全恢复至正常生产仍需时日）、铜箔（动力端市场仍无明显回暖迹象，使多数锂电铜箔厂表示成品库存达3周以上而以消耗自身库存为主，考虑到实际库存去化周期，消费低迷状态恐将持续至二季度，促约2万吨锂电铜箔产能转产电子电路铜箔，但是电子电路铜箔需求弱于去年同期致覆铜板行业成品库存亦呈现累库趋势）、铜管（空调行业销售回暖促某铜合金管厂订单已排产至6月且接近产能极限，但成品库存累积与外销回落压力使大型主机厂对2023年空调产销保持谨慎）、黄铜棒（房地产刺激政策促五金卫浴和锁具订单恢复较好且高于去年同期，但是贸易商出口利润收窄和欧美经济衰退预期使铜棒海外出口订单同比去年下滑）产能开工率或环比升高。以上说明国内电解铜终端消费逐步回暖，但现货升水承压致下游接货意愿不强。

因此，预计沪铜价格或保持高位震荡，关注63500-64500附近支撑位及68000-70000附近压力位，建议投资者以短线轻仓区间操作为主。

内容来源：宏源期货研究所

作者：曾德谦

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