多头展期：由于开年以来股指期货处于持续升水、基差缓慢下移的过程当中，因此这段时间利用股指期货多头吃贴水的策略承受了一定的损失，IF、IH这两个升水幅度较大的品种损失尤为明显。但展期策略1-2月以来对该损失起到了一定的缓冲作用。将40%当月合约+10%次月合约+40%当季合约+10%次季合约作为基准组合，策略较基准组合跑出了一定的超额收益，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益分别为1.3%、0.4%、0.5%和3.3%。

　　空头展期：IF和IC较基准组合跑出了超额收益，较基准分别跑赢0.3%和2.7%；IH和IM则分别跑输基准2.5%和2.4%。目前从基差的绝对位置和历史分位数来看，仍然是潜在对冲成本较低的时段。

　　2023年以来，1月股指偏多格局得到延续，但谨慎情绪暗含其中，2月份悲观情绪抬头，上涨节奏打断。股指基差则在此期间内先上后下，2月份波动收窄，在多空拉锯的行情中逐渐稳定下来。当前基差依然高于2022年同期，大面积升水格局依然未被打破。

　　我们认为短期内基差有较大可能表现为相对稳定地延续现行趋势。一方面，从产品的角度来看，公募中性产品依然没有新发，私募中性产品则恢复了发行节奏，是未来基差下行的潜在动力；而多头阵营，公募指增产品并未明显提速，且期货贴水收益有限，对基差的支撑力量或相对较小；另一方面，融券规模持续下行期间股指基差坚挺，意味着全市场的对冲需求同步萎缩，仍未有大规模对冲资金入场。在两会开幕前，市场可能依然处于多空双方分庭抗礼的局面，股指基差可能表现为低波动率的现行趋势延续，两会则是刺破该均衡的最大变量，市场方向和资金入场更可能于会后见分晓。