1

　　观点：复苏强度待验证，指数冲高回落

　　3月2日，市场冲高回落，沪指跌0.05%，报3310.65点，深成指跌0.54%，报11849.51点，创业板指跌1.04%，报2418.6点。6G概念股飙升，游戏、船舶制造、文化传媒板块涨幅居前，小金属、光伏板块跌幅居前。北上资金小幅流入7.65亿元。

　　隔夜外盘，美国当周初请失业金人数接近预期，通胀忧虑仍存，但盘中亚特兰大联储主席发言，政策倾向偏鸽派，表明美联储可能会在今年盛夏或者夏末的某个时间点暂停加息。缓解了市场全年持续鹰派的担忧，美股震荡上行，美债跌幅收窄，市场风偏略有修复。

　　国内方面，2月PMI数据超预期提振了市场关于后市经济复苏的信心，但由于3月海外风险和国内年报披露风险，叠加复苏强度等待进一步的数据验证，市场高位压力明显，板块和指数持续性均不足。短期来看，在风险因素转向前延续宽幅震荡的可能性较大，中期震荡上行的方向不改。

　　投资策略：短期区间思路应对，中线多单持有或低阶试多。

　　2

　　贵金属

　　观点：美元上涨，金价微跌

　　昨日美元上涨0.57%，稍早的初请失业金数据显示美国就业市场仍然强劲，其他数据显示劳工成本不断增加，这意味着美联储在提高利率以抑制通胀方面还要做进一步努力，美债收益率继续攀升，美国十年期国债收益率刷新近三个月半月高点至4.091%。受美元和美债压制，COMEX金价周四暂缓反弹势头，收盘微跌0.08%，此前曾连续三个交易日上涨。国内方面，昨日沪金主力2304合约低开震荡，收小阳线；隔夜高开震荡，收小阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价微跌，短线看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1948.5美元/盎司，破位离场。

　　3

　　钢矿

　　观点：产量持续回升导致库存降幅偏慢，钢材夜盘窄幅波动

　　钢材日内继续反弹，夜盘窄幅震荡整理。近期供需双双回升，供应端增量来自于长流程建材产线的复产，短流程季节性复产也基本落地；目前高炉点对点再度转亏，实际利润约为60元/吨，电炉利润修复不明显，预计后期增产速度放缓，复产仍偏重建材端；需求方面，建材需求回升空间有限，基建项目基本开工落地，房建项目进度加快，但增量仍不足，三月需求仍将保持较好的韧性，日均成交20万吨以上即开始转弱，说明存量支撑力仍有限，热卷下游钢结构、汽车等板块订单均有好转，刚需支撑偏强。进入政策窗口期，密切关注政策进一步释放的力度。后续矛盾仍然是旺季真实需求的落地与持续情况，目前盘面保持偏强震荡，下方成本底仍坚挺，上方压力需要进一步试探。

　　铁矿高位横盘整理。铁矿发运继续修复，澳洲发运重回高位区间，巴西发运修复有一定加速，非主流的恢复仍然偏慢。长流程钢厂复产持续，但复产的流畅性和上方复产空间都相对有限，钢厂铁矿用量较为稳健，废钢到货回升速度加快，高炉烧结矿日耗和配比受限烧结影响被动下调。限烧结阶段性结束后，钢厂烧结矿转稳，但补库仍有一定难度，总体保持低位运行，下游需求持续向好将坚定钢厂稳产增产的意愿，进而导致刚需紧张，铁矿基本面仍有较强支撑，盘面行成旺季阶段性正反馈效应，进一步提涨的动力等待验证钢材需求的持续性，做多仍需等待回调机会，高位不追多。

　　观点：吨焦盈利下滑，夜盘焦煤小幅回调

　　2日双焦震荡运行，夜盘焦煤小幅回调。焦炭方面，现货暂稳，西北区域部分焦企有落实涨价情况。供应端，焦企因原料煤价格上涨成本增加，吨焦盈利下滑，焦企目前保持即产即销，厂内焦炭库存低位运行。需求端，钢厂开工持续上升，原料需求增加。贸易商进场拿货。焦煤方面，供应端，内蒙煤矿事故加之临近两会，安监、环保压力下产地供应有缩减预期；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车超过1000车；澳媒方面，禁令虽解，但性价比较低，短期影响有限。需求端，焦企、贸易商采购需求释放。总体来说，两会政策预期、需求预期仍在，但市场对需求恢复力度及持续性有所疑虑，短期盘面高位震荡走势，等待两会政策、需求验证。策略上，单边暂观望，焦煤跨期正套继续持有。

　　工业硅

　　周四，工业硅主力08合约日内小幅震荡，收盘价17525元/吨（-15元/吨；+0.09%）。现货参考价格17823元/吨（+0元/吨），成交仍未有明显回升，少量厂家挺价意愿减弱，行业观点开始分化。云南地区限电消息目前影响不大，在未出现更多利好的情况下，下游补货并不急切，观望意愿加强。短期现货上行动力不足。

　　4

　　观点：美元指数走强，铜价承压

　　铜

　　昨日铜价承压震荡，夜盘价格大幅低开，价格重心下移至69500下方，美元指数反弹，国内风险情绪有所回落，现货贴水有所收敛。从宏观层面来看，2月国内制造业PMI超预期回升至52.6%，较上月提高2.5个百分点，供需两端明显改善，新订单环比回升3.2%至54.1%，该数据支撑了当前市场的强复苏预期的继续交易，3月通过微观主体数据继续佐证，同时两会临近，经济复苏与政策刺激均支撑铜价；海外端的压力并未看到明显缓释，美国PMI数据公布后3月加息50BP概率上升至30%，十年期国债收益率破4%，加息预期继续走强；基本面方面看，铜价走高下游成交一般，整体库存拐点未现，现货贴水交易，精废价差走阔不利于精铜消费，基本面方面对铜价涨幅仍有制约，综合来看，海外外预期劈叉，两会窗口期叠加宏观数据利多，海外加息预期逐渐发酵，铜价仍以震荡形态为主。

　　铝

　　沪铝主力日内盘中维持窄幅震荡走势，3月份是季节性旺季，尤其两会即将召开，市场对即将出台的政策存乐观预期。从库存角度来看，目前累库趋势有所放缓，昨日社会总体库存为126.9万吨，较本周一增加0.1万吨，下周或有去库希望，但市场上目前现货流通较为宽松，因此现货贴水缩窄速度稍不及预期。短期料铝价震荡筑底，关注18500附近震荡。

　　锌

　　美元掉头向上，外盘锌价承压回落，内盘跟随。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量，展望一季度，炼厂利润仍较为可观，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间，欧洲部分炼厂亦有复产动作。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，叠加宏观面的因素，使得春节后的锌价连续承压走弱，不过也应注意到，海外锌库存仍然极低，国内季节性累库的高点也中规中矩，23000下方应该有所支撑。两会临近，政策预期较多，预计锌价继续反弹

　　5

　　原油

　　油价连续上涨，受中美需求需求回暖提振，隔夜油价收于两周高点。供应方面，据调查欧佩克2月份原油日产量增加12万桶，至2924万桶。尽管俄罗斯被禁止向欧洲出口柴油，但该国计划将3月份的海运柴油出口额提高至月度新高。这一迹象表明，俄罗斯正将石油产品转向其他市场。美国上周原油产量维持在1230万桶/日不变。需求方面，上周美国石油产品需求继续上升，其中汽柴油消费均有所上涨，汽油消费符合季节性上涨趋势，馏分油消费仍大幅低于历史最下沿水平，同比去年减少11.8%。宏观方面，美国至2月24日当周初请失业金人数录得19万人，低于预期。受能源价格下跌影响，欧元区2月CPI年率初值录得8.5%，降幅小于预期，同时基础物价出现涨幅飙升，强化了欧洲央行继续快速升息的理由。关注凌晨美国活跃石油钻机数。

　　策略：受中国经济数据表现良好，以及美国汽油需求季节性走高带动，油价短期震荡反弹为主，尽管市场对美联储年内降息预期降温，仍需留意宏观方面持续施压。关注俄罗斯出口船货，前期市场已消化减产风险，若未真正减产将对油价施压。由于预期支撑较强，内盘较外盘偏强，操作上暂时观望。

　　PTA

　　供应有减量，需求相对稳定，但终端消费尚无明显增量限制PTA反弹高度，关注装置检修情况及订单。现货方面，供应商全线出货，报盘继续走坚，现货气氛回落，日内基差稳健，PTA价格延续涨势。3月2日PTA现货价格收涨38至5753元/吨，现货均基差收涨4至2305+26。主港主流货源，本周及下周交割现货成交05升水15、28、30附近、局部地区价差稳定，3月中下交割05升水30、35附近成交及商谈。加工费方面，PX收1026美元/吨，PTA加工费回升至377.40元/吨。

　　装置方面，亚东石化PTA 75万吨/年装置1日负荷提满；东营威联250万吨/年装置提负中；仪征化纤2#装置计划检修推迟至3月底，为期10天附近；恒力石化1号250万吨/年装置计划近日检修。亚东提满、威廉重启，PTA整体负荷提升至75.19%，聚酯开工稳定83.81%。截至3月2日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.93%，较上周开工上升9.50%。近期国内春夏季订单升温，外贸新单实单有限，进入三月部分客户对后续行情偏谨慎，乐观预期大货类订单或在3月中旬有下达，短期来看织造开工继续提升动能不足。

　　库存方面，PTA新产能投放，但检修逐步兑现限制供应回升，下游需求持续修复，产业链矛盾缓和，供需差收窄。

　　策略：短期供减需增，供需差收窄。但需求修复承压，终端表现弱势，聚酯提负趋缓，预计短期PTA整理为主，关注成本端及订单情况。

　　6

　　农产品

　　白糖

　　观点：关注产区2月产销数据，郑糖维持高位偏多震荡

　　外盘3月合约到期交割，交割量偏低，交割糖源主要来自于巴西，显示市场的确存在供应偏紧的情况。本周迪拜糖会市场传达了偏乐观的态度，主要理由是短期全球贸易流瓶颈问题。主产国方面，全印度贸易商协会下调2022/23榨季食糖产量100万吨至3350万吨、ISO调降2022/23年度全球糖市供应过剩规模、巴西恢复燃料税，但目前仍不足以改变糖醇比预期，影响相对中性。泰国已进入榨季高峰，截至2月21日累计产糖量834.13万吨，缓解了前期国际白糖市场贸易流的紧张格局。后续还需关注3月印度食糖第二批出口配额的落地情况和巴西中南部降雨情况对新榨季甘蔗开榨的影响。国内方面，进入3月份，广西收榨进度快于市场预期，目前仅剩32家糖厂压榨，3月底预计大多数糖厂完成压榨任务。本周各产区将陆续公布2月产销数据，目前市场预计广西2月产销数据略好于同期，现货价格维持高位，预计近期郑糖仍将维持震荡偏多走势，参考支撑位置5950附近。

　　鸡蛋

　　观点：短期蛋价或震荡为主，留意需求情况

　　当前终端需求增幅依旧有限，市场走货一般，流通环节库存趋增，大码蛋有压力，销区市场到货正常，走货正常，短期蛋价或震荡为主。进入3月份市场消费有望逐步回暖，利于鸡蛋需求增长，贸易环节积极出货，鸡蛋流通速度加快。从供给情况看，当前蛋鸡存栏量相对偏紧，同时饲料养殖成本的上升在一定程度上也会对价格形成支撑。只是当前鸡蛋期货盘面，再次击穿了60日线。低库存下需求缓增，依旧可以尝试逢低做多的波段操作。鸡蛋05合约下方短期支撑靠近4280-4300附近。

　　棉花

　　观点：现货价格小幅上涨，郑棉受外盘提振大幅上涨

　　美国农业部USDA2月供需报告整体中性偏空。美国农业部USDA于2月23日召开农业展望论坛，初步预测了2023/24年度棉花种植面积及供需情况，在2023/24年度将种植1090万英亩棉花，比2022/23年下降20.8%，产量为1580万包。2023/24年度全球产量为2504万吨，同比上调0.5%，全球消费量在逐步复苏，预计为2515万吨，同比上调4.4%，高于产量预期。因而2023/24年度棉花期末库存降至1929万吨，同比下调0.6%，库存消费比降至76.7%，同比下调3.8%。截至2月16日当周，美棉出口销售创下市场年度新高。2022/23年度共销售425300包陆地棉，2023/24年度销售11900包。皮马棉销售和出口装船量较前周下降，销售量为1400包，出口装船量为3900包。3月2日ICE期棉大幅回落，日涨幅2.33%，收于83.66美分/磅。国内棉花现货价格暂稳，截至2月24日，轧花厂开工率为21.13%，周环比下跌7.04%，新疆轧花企业陆续完成本年度棉花加工工作，截至2月26日全国皮棉累计加工量为581.86万吨，较前周增加17.8万吨，同比增长8.7%，皮棉销售进度相对缓慢。下游纺织厂开工率回归到正常水平，纱厂补库有所增加，市场依旧谨慎，以随采随用为主。2日郑棉主力合约受外盘提振，日涨幅2.12%，盘中最高上探14735元/吨，最低下探14440元/吨，最终收报14710元/吨。2月PMI数据强劲，市场经济预期向好，刺激棉花期限价格上涨，但国内棉花供应充足，下游订单恢复缓慢，郑棉预计宽幅震荡。后续需关注纺企接单情况、农户植棉意向和宏观环境的变化。

　　玉米

　　观点：售粮进度超过去年同期，玉米期现整体稳定

　　隔夜玉米整体稳定。国内，国家发改委发布稻谷最低收购价，其中早籼稻比去年上涨2分，中晚籼稻和粳稻保持平稳。产区，全国7个主产省份农户售粮进度为67%，较去年同期增加1%。东北产区售粮进度68%持平去年，随着气温回升，东北地区基层售粮进度提速，部分地区粮源收紧，贸易商心态转好，加工利润较差制约下游需求，企业报价整体稳定；华北地区售粮进度66%快于去年同期2%，余粮减少刺激农户惜售心态，2日深加工企业厂门到货车辆减少至577辆，深加工企业报价整体稳定互有涨跌；销区港口库存继续增加，不过外贸库存小幅减少，下游饲企需求一般，港口报价整体偏稳。总的来说，随着天气好转，玉米产区售粮进度进一步提升，基层潮粮减少，持粮主体逐步转移至流通环节，但下游企业利润偏低需求一般，多为随用随采，预计后期仍将延续供过于求格局，短期玉米震荡偏弱。

　　豆粕

　　观点：美豆出口符合预期，国内豆粕期现走势分化

　　隔夜豆粕小幅回调。供给端，USDA显示截至2月23日当周，美豆出口净销售为36.1万吨符合预期；巴西大豆收割持续推进但依然慢于往年，收割缓慢制约大豆出口，ANEC显示巴西2月大豆出口预估继续下降至773万吨；阿根廷大豆产区上周遭受干旱与霜冻，大豆生长状况继续恶化，布交所显示大豆优良率降至2%，产量预估保持3350万吨，但不排除继续调减的可能。国内，2日油厂压榨利润继续回落，拖累开机率继续下降至40.97%，豆粕下游成交惨淡仅为0.66万吨，且均为现货成交，油厂库存升至63.01万吨。总的来说，宏观扰动减弱，美豆出口继续下降但符合预期，巴西大豆收获偏慢延误出口，阿根廷大豆生长继续恶化。国内豆粕需求偏低压制豆粕成交，油厂豆粕继续累库，国内豆粕现货价格持续走低压制豆粕基差缓慢降低，短期豆粕跟随成本端继续回落。

　　油脂

　　观点：印度2月棕油进口下滑，豆棕仍于区间上沿附近等待方向选择

　　隔夜油脂走势略有分化。具体来看，棕榈油，印度我2月棕榈油进口量预估降至近8个月低位、2月马棕出口增幅降至2%，不过同期高频数据显示机构对产量预估分化，预计月末库存小幅下降；印尼计划通过交易所出口毛棕；加之市场担忧降雨对产地棕榈油产量恢复的制约，BMD棕榈油盘中创阶段性高点。豆系，近期美豆出口检验、出口净销售进一步下滑，出口装运量降至100万吨以下；阿根廷农作物仍面临干旱困扰；巴西大量相对廉价豆源上市；CBOT大豆高位回吐但供需矛盾限制其回调幅度。国内，到港延迟，油厂大豆库存降至年初低位，整体压榨开机率下滑；下游成交略有放量，豆油库存小幅走低，基差偏强；棕榈油库存100万吨附近波动，基差趋稳；菜油库存升至近3个月高位。总体而言，外围市场风险尚未解除；CBOT大豆已基本反应南美天气生水缺乏进一步走升动能；2月马棕出口微增；国内短期豆棕供应难有增加，下游阶段性备货；豆棕走势略有分化整体于区间上沿附近震荡等待方向选择，暂时观望，激进者轻仓短线高抛低吸参与，继续把握油粕比逢低机会。

　　生猪

　　观点：现货价格僵持，预期变化盘面震荡

　　近期仔猪虽快速上涨，但目前实际成交情况有限，大规模补栏群体多继续观望。二育、入库目前价格下基本停滞，消费增长缓慢，现货价格上下两难。盘面未能形成新的趋势，利空出清但利好并未显现，年中产能折损与供给压力后移两方分歧明显，盘面继续宽幅震荡。市场热点变化较快，虽然行业内看涨情绪较强，但前序能繁母猪看难有上行基础。建议持仓谨慎把握，后续关注消费恢复和产能折损情况，消费超期回复或产能在年中折损确定则可能逆势上行。