月度博览-玉米与淀粉:成本端不确定性风险之下转向淀粉
发布时间:2023-2-27 16:45阅读:87
对于玉米而言,第一,最近两周期价反弹之后,需要留意两个层面的问题,其一是是余粮压力是否已经得到释放,其二是中下游补库的积极性;第二,我们需要担心本轮南北方港口现货带动期价特别是近月上涨,可能跟去年11月底相似,只是阶段性/区域性的供需紧张,或者是部分贸易商的抢跑行为,而非已经进入基于年度产需缺口而进行的新一轮补库;第三,至于年度产需缺口带来的补库甚至主动补库存,由于期价结构转为远期贴水,与外盘玉米期价和玉米进口到港成本的结构基本一致,这表明市场的预期趋于弱化,或者可以理解为,市场预期通过进口可以弥补国内产需缺口。在这种情况下,我们或许需要转变思路,即转向国内阶段性供需节奏,当然,最为重要的是,密切关注CBOT期价和进口到港成本的变动。
对于淀粉而言,第一,淀粉-玉米价差2月期间大部分时间处于低位震荡,即使在最近两周期价反弹过程中,价差亦未能有所走扩,其主要原因应该在于玉米淀粉行业供需依然宽松,现货低迷压制期价反弹空间;第二,我们建议投资者对玉米和淀粉的操作由前期的单边做空转向淀粉-玉米价差做扩套利,主要基于成本端和供需端两个方面的考量;第三,成本端除了玉米部分的内容之外,还需要特别留意两个方面,其一是深加工企业的实际玉米原料成本,其二是华北-东北产区玉米价差;第四,供需端的主要考量在于,目前淀粉现货生产利润进入亏损状态,结合国内蛋白粕供需,加上淀粉副产品绝对价格水平仍处于高位,后期仍有下行空间,这有望通过行业开机率抑制行业供应,加上疫情后需求的恢复,对应着后期行业供需的改善预期。
展望与建议:维持中性,建议暂持有淀粉-玉米价差走扩套利,后期可能基于阶段性供需压力再度转向单边做空。
风险因素:俄乌冲突、新冠疫情。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
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逻辑观点:
对于玉米而言,第一,3月上中旬期价持续震荡运行,可以理解为供需之间的博弈,供应端主要是年度产需缺口预期和贸易商成本支撑,需求端主要源于期价远月贴水结构和国产玉米性价比;第二,3月下旬小麦现货价格持续下跌通过性价比带动玉米期现货价格大幅回落,而小麦下跌的主要原因在于2022年小麦产量增加,且上市以来价格...
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