上周以来，央行公开市场操作逐渐加大资金投放。20日LPR保持不变，银行间市场利率仍在走高。此外在股市大涨下，国债期货午后开启跳水，后市资产配置如何选？上周以来央行逐渐加大资金投放

　　为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行逐步加大资金投放。Wind数据显示，上周三，央行公开市场操作中MLF实现净投放1990亿，大幅增量续作。不过逆回购到期规模大，当天累计仍为净回笼资金。随后上周四开始至本周一，央行每日逆回购操作投放资金规模都较大。其中上周四净投放340亿，上周五快速攀升至净投放6320亿，创2月以来净投放新高，本周一继续净投放了2240亿。可见近期央行对市场流动性呵护，市场利率平稳微升。

　　 LPR保持不变

　　2023年2月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。LPR报价维持不变，自去年8月实现非对称下调以来继续“按兵不动”，主要与MLF等政策利率维持不变、市场利率快速上行使得银行负债成本抬升、资负两端叠加作用下净息差进一步承压等因素有关，LPR报价没有相应下调基础和空间。

　　民生银行首席经济学家温彬分析认为，考虑到1月信贷实现旺盛“开门红”，2月对公信贷投放预计依然维持一定强度，在企业融资意愿增强、房地产市场活跃度有所上升的情况下，短期降准降息的必要性下降。但在经济复苏初期，宽松政策不会轻易退出，若后续金融数据“企业强居民弱”、“政府强私人弱”的结构性问题仍未改善，房地产修复未看到明显拐点，不排除MLF降息等宽货币工具在两会(换届)之后再次发力的可能性。

　　总体来看，为避免传统的货币政策传导机制失效，后续降准、降息的时机需更好把握，全年降准有0.5个百分点的空间，5年期以上LPR或继续小幅调降10bp左右，定向政策(包括定向降息)预计是2023年的主基调。Shibor隔夜再度上行

　　随着2月中小企业补缴税费，年初信贷投放情况远好于往年同期，同业存单到期规模较大等多方面因素对流动性形成扰动，银行间市场利率持续在高位徘徊。Wind数据显示，以短端Shibor隔夜品种来看，其利率近期波动大，2月8日一度达到2.365%，创出2年多新高。随后在央行加大资金投放下，2月13日快速回落到低点1.412%，2月14日上周二开始再度连续走高，目前2月20日已回到2.157%，短短5个交易日攀升了74个基点，持续在高位震荡。

　　国债期货午后跳水

　　股债跷跷板再现，2月20日，在蓝筹股带动下，沪深股市全面大涨，午后国债期货各品种则快速跳水。Wind行情显示，以10年期国债期货主力连续合约来看，自1月底探底回升以来，2月份持续开启一波上涨，15个交易日上涨达0.90%，上涨趋势显现。不过随着2月20日股市大涨，对资金吸引力大，国债期货在午后回落，最终收跌0.24%，创2月以来最大单日跌幅。总体来看，本轮行情自去年12月探底后逐渐走高，即使回探底部也在大幅抬高，债市今年能否再迎大行情值得期待。

　　股债后期机遇如何？

　　华泰证券王以分析认为，国内经济高频数据改善，结合4次历史大底后修复行情经验，调整或较为短促，短期回调打开A股中期配置空间。

　　自上而下，内需复苏、CPI-PPI剪刀差扩张下顺下游仍为布局首选。自下而上，甄选景气爬升、景气筑底回升中的左侧品种，结合性价比筛选和基金仓位，2月行业轮动推荐医药、计算机、电子、传媒、建材、非银。新主线的潜在方向上：①若地产数据回暖带动复苏弹性释放，地产链后周期(白电+小家电+To C家居)和供需格局改善、具备涨价逻辑的中游周期品或占优；②若复苏弹性证伪，计算机、传媒等主题成长或占优；③全年维度，当前医药、电子、建材对通胀敏感度低且产业景气周期向上，且当前胜率和赔率较均衡，建议持续配置。

　　天风证券固收首席分析师孙彬彬认为，一方面，年初金融机构本身就有配置信用债的需求。另一方面，在经济修复斜率较低，市场对经济修复存疑的现阶段，市场预期也在变化，从关注债市风险阶段到关注债市机会，叠加前期债市调整，信用债具备了一定票息价值，上述因素是信用债强于利率的关键。

　　来源:Wind