本报告完成时间|2023年2月11日

　　摘要

　　铁矿：2305合约短期逢低做多。

　　铁矿：本周铁矿期货价格总体先抑后扬，目前重回860元/吨水平线上方。继上周市场回调后，风险因素得以释放，市场情绪持续回暖。供给端，本期澳巴发运由降转增，澳洲巴西地区均有增量贡献，近期发运量高于近三年平均水平，到港量环比微降。需求端，日均疏港量、日均铁水产量近两周持续上行，钢厂盈利持续好转。库存方面，港口库存近期持续回升，钢厂库存小幅上升，钢厂按需补库意愿明显。据调研，目前钢厂订单情况好转，贸易商对后市的预期也向好。然而受制于钢厂低预期、低盈利的现状，钢厂按需补库为主。钢厂低库存的现状对于铁矿价格仍是较强支撑。展望后市，目前铁矿市场利多因素主导，两会强预期及基本面利好因素较足，且强预期难以证伪，市场情绪有所回暖，然而监管风险仍存。短期来看，矿价底部支撑较足，逢低做多仍是较优解。中期来看，若需求复苏实际进程不及预期，可关注矿价回落后逢低做多的机会。

　　废钢：本周废钢价格各地普涨，估值中性。供给端，钢厂废钢到货量持续回升，开工率仍有上升空间。需求端，废钢节后需求启动，电弧炉需求回补较多。库存端，钢厂废钢库存仍处于低位水平。目前现货市场基本恢复至节前状态，市场送货积极。废钢价格受成材价格上涨驱动，且存在钢厂吸货拉涨的情况。目前市场随复工复产明显回暖，钢厂处于补库阶段，短期废钢价格或呈现稳中有升的局面，但仍需注意终端需求恢复不及市场预期所导致的负反馈风险。

　　美联储加息，国内短期经济复苏力度

　　一

　　铁矿

　　本周铁矿期货价格总体先抑后扬，目前重回860元/吨水平线上方。继上周市场回调后，风险因素得以释放，市场情绪持续回暖。从现货市场看，本周港口现货价格普涨，节后交投逐步启动。

　　分析铁矿的基本面情况，供给端，本期澳巴发运由降转增，澳洲巴西地区均有增量贡献，近期发运量高于近三年平均水平，到港量环比微降。需求端，日均疏港量、日均铁水产量近两周持续上行，钢厂盈利持续好转。元宵后钢厂复产速度加快，驱动铁水产量加速上升。成材价格坚挺，也驱动钢厂盈利持续好转，继而带动钢厂对于原料的需求。库存方面，港口库存近期持续回升，钢厂库存小幅上升，钢厂按需补库意愿明显。据调研，目前钢厂订单情况好转，贸易商对后市的预期也向好。然而受制于钢厂低预期、低盈利的现状，钢厂按需补库为主。目前钢厂库存量与往年农历同期水平相比有1000万吨以上的差距，库存消费比也基本处于近三年的最低水平。钢厂低库存的现状对于铁矿价格仍是较强支撑。

　　展望后市，目前铁矿市场利多因素主导，两会强预期及基本面利好因素较足，且强预期难以证伪，市场情绪有所回暖，然而监管风险仍存。短期来看，矿价底部支撑较足，逢低做多仍是较优解。中期来看，若需求复苏实际进程不及预期，可关注矿价回落后逢低做多的机会。

　　1.1现货价格：小幅上涨

　　1.2铁矿供需：发运量高于近年平均水平，节后需求持续回补

　　供给端，本期澳巴发运由降转增，澳洲巴西地区均有增量贡献，近期发运量高于近三年平均水平，到港量环比微降。1月30日—2月5日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2454.9万吨，环比增加296.6万吨。澳洲发运量1934.8万吨，环比增加233.1万吨，其中澳洲发往中国的量1594.0万吨，环比增加165.6万吨。巴西发运量520.1万吨，环比增加63.5万吨。全球铁矿石发运总量2799.6万吨，环比增加226.6万吨。中国47港到港总量2519.4万吨，环比减少9.2万吨；中国45港到港总量2365.2万吨，环比减少68.8万吨；北方六港到港总量为1098.3万吨，环比减少286.9万吨。

　　需求端，日均疏港量、日均铁水产量近两周持续上行，钢厂盈利持续好转。本期日均疏港量305.45万吨，环比增41.78万吨；247家钢厂高炉开工率78.42%，环比上周增加1.01%，同比去年增加10.23%；高炉炼铁产能利用率84.93%，环比增加0.60%，同比增加8.36%；钢厂盈利率38.53%，环比增加4.33%，同比下降43.72%；日均铁水产量228.66万吨，环比增加1.62万吨，同比增加22.62万吨。元宵后钢厂复产速度加快，驱动铁水产量加速上升。成材价格坚挺，也驱动钢厂盈利持续好转，继而带动钢厂对于原料的需求。

　　库存方面，港口库存近期持续回升，钢厂库存小幅上升，钢厂按需补库意愿明显。本期全国45个港口进口铁矿库存为14010.28万吨，环比增98.99万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为9272.75万吨，环比增加52.48万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为280.14万吨，环比增加1.26万吨，库存消费比33.10，环比增加0.04天。据调研，目前钢厂订单情况好转，贸易商对后市的预期也向好。然而受制于钢厂低预期、低盈利的现状，钢厂按需补库为主。目前钢厂库存量与往年农历同期水平相比有1000万吨以上的差距，库存消费比也基本处于近三年的最低水平。钢厂低库存的现状对于铁矿价格仍是较强支撑。

　　1.3高低品价差：高低品价差略有收窄

　　二

　　废钢

　　本周废钢价格各地普涨，估值中性。供给端，钢厂废钢到货量持续回升，开工率仍有上升空间。需求端，废钢节后需求启动，电弧炉需求回补较多。库存端，钢厂废钢库存仍处于低位水平。目前现货市场基本恢复至节前状态，市场送货积极。

　　废钢价格受成材价格上涨驱动，且存在钢厂吸货拉涨的情况。目前市场随复工复产明显回暖，钢厂处于补库阶段，短期废钢价格或呈现稳中有升的局面，但仍需注意终端需求恢复不及市场预期所导致的负反馈风险。

　　2.1现货价格：各地普涨14-32元/吨

　　2.2废钢供给：持续恢复，开工率尚处农历同期低位

　　2.3废钢需求：节后需求启动，电弧炉需求回补较多

　　2.4废钢库存：钢企库存水平偏低

　　2.5市场情绪：看平为主，钢厂和贸易商略有分歧

　　2.6铁废差

　　根据我们的测算模型，截至2月10日，废钢价格与铁水成本价差收得37.9元/吨，节后铁废价差持续收窄，废钢和铁水成本均有上涨。目前铁水仍然相对更具性价比，利好铁矿价格。从开工率视角看，本期钢厂长流程开工率48.62%，短流程开工率21.84%，废钢需求随钢厂短流程开工而回升。