本报告完成时间|2023年2月11日

　　摘要

　　钢材：2305合约3900-4000区间逢低做多。

　　从钢材基本面上看，春节后建材市场不论是供给还是需求，复苏都不及预期。螺纹长流程产量由于亏损维持低产量态势。表观消费方面，较于往年农历同期，本期表需回升程度偏低，节后多数工地尚未复工。库存方面，螺纹近两周社库垒库幅度较大，社库终点或相较去年水平有所抬升。按常规季节性而言在2月下旬逐渐能看到去库。

　　热卷目前供需矛盾不大，但消费亮点不足，下游谨慎拿货，投机消费预期不强。目前看，经济继续以加大基建投资来对冲房地产衰退，制造业消费上升空间偏小。在这样的预期下，热卷价格短期可上冲空间相对有限。

　　本周卷螺差小幅走扩。1月欧洲进口配额释放，但土耳其部分钢厂因地震停产，目前欧洲的供应偏紧，市场反映近期热卷出口利润好于内销(出口成交价格高于内贸100-200元吨)、出口订单情况良好，热卷出口订单增加导致卷螺差走扩。但出口难以长期持续，卷螺差扩张的空间比较有限。

　　展望后市，短期需求持续改善，钢价走高回落后风险部分释放，且两会前政策预期会一直存在，钢价仍有支撑。下周重要数据较多，可等待回调做多机会，关注3900-4000区间。

　　海外加息周期，国内经济复苏节奏

　　一

　　螺纹

　　1.1本周现货市场表现：建材涨跌不一，热卷普涨

　　1.2螺纹供给：短流程复工，长流程保持低开工

　　本周螺纹产量小幅增加，短流程企业复产速度较快，个别长流程企业节后执行停复产计划导致长流程开工率出现下滑。预计下周复产企业继续增加，但由于利润不佳，产量增幅有限。Mysteel周度数据显示，截至2月10日，螺纹周度产量246.11万吨，环比增加11.21万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量233.51万吨，环比增加0.51万吨，短流程产量12.6万吨，环比增加10.7万吨。本期长流程开工率48.62%，短流程开工率21.84%。

　　从利润视角看，本周钢厂长短流程利润重回亏损，目前长流程亏损50-100元/吨，短流程利亏损50-100元/吨。钢厂盈利率38.53%，多数钢厂生产仍亏损，复产增产驱动不足。

　　1.3螺纹表需：关注下游返工进程

　　表观消费方面，本周螺纹表需136.27万吨，环比增加53.32万吨。相较于往年农历同期，本期表需回升程度偏低，节后多数工地尚未复工。百年建筑调研，截至2月7日全国施工企业开复工率为38.4%，较上期提升27.9个百分点，同比去年(农历正月十七)降低12.6个百分点；劳务到位率为43.3%，较上期提升28.6个百分点，同比去年降低16.9个百分点。目前建材市场成交处于回升修复阶段，但恢复速度较慢。下游工地复工进程较慢，叠加华东雨水密集，实际需求还需要更多的时间验证。

　　1.4螺纹库存：垒库周期预计缩短

　　截至2月10日，螺纹钢总库存1223.17万吨，环比增加109.84万吨。目前总库存水平略高于去年同期水平。分环节看，螺纹社库相较往年处于高位，钢厂库存接近历史同期水平。本期社库884.82吨，环比垒库89.9万吨，厂库338.35万吨，环比垒库19.94万吨。螺纹近两周社库垒库幅度较大，社库终点或相较去年水平有所抬升。按常规季节性而言在2月下旬逐渐能看到去库。

　　二

　　热卷

　　2.1热卷供需：供需基本持平，矛盾不大

　　供给端，Mysteel周度数据显示，截至2月10日，热卷周度产量308.15万吨，环比增加2.11万吨，近期持续小幅上行。需求端，热卷表需307.01万吨，环比增加37.72万吨。本期供需基本持平，总库存表现为平。目前热卷供需矛盾不大，但消费亮点不足，下游谨慎拿货，投机消费预期不强。目前看，经济继续以加大基建投资来对冲房地产衰退，制造业消费上升空间偏小。在这样的预期下，热卷价格短期可上冲空间相对有限。

　　2.2热卷库存：接近库存高点

　　截至2月10日，热卷本周垒库1.14万吨至404.92万吨，其中社库垒库1.95万吨至313.04万吨，厂库去库0.81万吨至91.88万吨。目前热卷总库存水平上行至历史同期最高位置，目前热卷供需基本持平，垒库压力并不大。

　　宏观方面，央行公布1月社融、信贷数据，数据显示1月社融新增5.98万亿元，社融存量增速9.4%，较前值-0.2%(前值9.6%)。结构上，企业中长期信贷维持高增，较上月继续回升0.6个百分点至10.6%，但居民贷款的复苏势头被打断，居民中长期贷款仅新增2231亿元，同比少增5193亿元。企业债融资规模增加1486亿元，同比少增-4352亿元，政府债增加4140亿元，同比少增-1886亿元，是社融的主要拖累项。1月信贷居民和企业之间明显的冷热不均，核心分歧在于地产，对于地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识。克尔瑞地产追踪的数据显示，短期市场的确有些升温迹象，无论是从成交回升、还是项目到访、认购量上升，折扣力度收回等，但不应当对当前个别项目的热销抱持着过于乐观的预期，热度能否延续仍有待观察。一方面按照历史规律，因春节返乡，年后基本都会迎来一轮需求释放；另一方面疫情的全面解绑也会释放部分补偿性购房需求。从目前热销项目来看，主要还是集中在一二线和强三线的核心片区，能否由点及面仍有待后市验证。

　　时至今日，本轮地产下行周期已经持续一年左右，地产投资、销售、价格和三工面积的增速都处于下滑区间。目前看，当前经济继续以加大基建投资来对冲房地产衰退，制造业消费上升空间偏小。据Mysteel不完全统计，2023年1月，全国各地共开工11635个项目，环比增长189.5%；总投资额约93819.2亿元，环比增长243.7%，同比增长93.0%。

　　从钢材基本面上看，春节后建材市场不论是供给还是需求，复苏都不及预期。螺纹长流程产量由于亏损维持低产量态势。表观消费方面，较于往年农历同期，本期表需回升程度偏低，节后多数工地尚未复工。库存方面，螺纹近两周社库垒库幅度较大，社库终点或相较去年水平有所抬升。按常规季节性而言在2月下旬逐渐能看到去库。热卷目前供需矛盾不大，但消费亮点不足，下游谨慎拿货，投机消费预期不强。目前看，经济继续以加大基建投资来对冲房地产衰退，制造业消费上升空间偏小。在这样的预期下，热卷价格短期可上冲空间相对有限。

　　本周卷螺差小幅走扩。1月欧洲进口配额释放，但土耳其部分钢厂因地震停产，目前欧洲的供应偏紧，市场反映近期热卷出口利润好于内销(出口成交价格高于内贸100-200元吨)、出口订单情况良好，热卷出口订单增加导致卷螺差走扩。但出口难以长期持续，卷螺差扩张的空间比较有限。

　　展望后市，短期需求持续改善，钢价走高回落后风险部分释放，且两会前政策预期会一直存在，钢价仍有支撑。下周重要数据较多，可等待回调做多机会，关注3900-4000区间。