2023/02

　　09

　　隔夜重点消息

　　美联储威廉姆斯表示，劳动力市场非常强劲，我们在利率方面还有工作要做，美联储将观察数据以确定利率上升的路径。终端利率在5-5.25%是合理的观点。如果情况有变，我们的加息幅度可能超过25个基点。美联储将需要在几年内维持限制性利率。

　　欧洲央行管委Kazaks表示，没有理由在3月后暂停或结束加息；市场投资者应该听从欧洲央行行长拉加德对利率前景的预测；需要把利率提高到”显著限制性“的水平。

　　据美国农业部2月供需报告显示，阿根廷2022/2023年度大豆产量预期从此前的4550万吨下调至4100万吨（市场预期为4234万吨）；将巴西2022/2023年度大豆产量预期持平于此前的1.53亿吨（市场预期为1.5301亿吨）。2月美国2022/2023年度大豆期末库存预期为2.25亿蒲式耳，市场预期为2.11亿蒲式耳，2023年1月月报预期为2.1亿蒲式耳。

　　农业农村部8日发布《2023年2月中国农产品供需形势分析》。本月报告提到，节后国内市场交易陆续恢复，下游补库需求较强，国产大豆供给充足，预计价格短期将平稳运行。从国际方面看，阿根廷受干旱天气影响预期减产，但巴西、巴拉圭等国大豆增产预期较强，全球大豆供应保持宽松格局，预计进口大豆价格短期将受南美天气影响波动运行。

　　据农业农村部监测，2023年1月30日—2月5日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为15.91元/公斤，环比下降4.7%，同比上涨0.6%。白条肉平均出厂价格为21.31元/公斤，环比下降5.2%，同比下降0.2%。

　　据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的2月预测数据显示，预计2022/23年度巴西大豆产量达到1.528899亿吨，同比增加21.8%，环比增加0.1%；预计2022/23年度巴西大豆播种面积达到4333.41万公顷，同比增加4.4%，环比减少0.3%。

　　巴西帕拉纳州农村经济部（Deral）公布数据显示，截至周一，该州2022/23年度大豆收割率为2%，收割面积刚刚超过10万公顷，因多雨期内大豆生长周期延长，因此出现延迟。当前收割进度较去年同期滞后13个百分点。而这一巴西大豆重要产区上周的收割率仅为1%。

　　罗萨里奥谷物交易所：下调阿根廷2022/23年大豆产量预测7%至3450万吨，此前预测为3700万吨。

　　巴西全国谷物出口商协会（Anec）周三表示，预计巴西2月大豆出口量为760万吨—960万吨，而去年同期为911.3万吨。预计巴西2月玉米出口量为229.2万吨，而去年同期为523342吨，预计巴西2月豆粕出口量为174万吨，而去年同期为157.2万吨。

　　USDA出口销售报告数据前瞻 ：预计美国2022/23市场年度大豆出口净销售料介于40-100万吨；2023/24市场年度大豆出口净销售料为0-40万吨；预计美国2022/23市场年度玉米出口净销售料介于60-120万吨。2023/24市场年度玉米出口净销售料为0-30万吨。

　　天然橡胶生产国协会（ANRPC）发布2022年12月马来西亚天然橡胶统计报告。报告显示，2022年12月马来西亚天然橡胶产量较11月的28048吨增加8.9%，至30556吨，同比增幅26.7%。出口量较11月的50927吨减少4.2%，至48797吨。

　　EIA报告显示，截至2月3日当周，美国除却战略储备的商业原油库存增加242.3万桶至4.55亿桶，增幅0.54%，低于预期的245.7万桶，库存为2021年6月18日当周以来最高。汽油库存增加500.8万桶，预期为127.1万桶，增幅录得2022年12月2日当周以来最大。

　　乘联会数据显示，1月新能源乘用车批发销量达到38.9万辆，同比下降7.3%，环比下降48.2%。12月出现的新能源销量走缓特征仍在延续。1月新能源乘用车零售销量达到33.2万辆，同比下降6.3%，环比下降48.3%。

　　上期所发布通知，自2023年2月10日交易（即2月9日晚夜盘）起：锡期货SN2303、SN2304、SN2305合约日内平今仓交易手续费调整为18元/手。

　　国内商品期货夜盘收盘涨跌不一，能源化工品涨跌互现，燃油涨2.37%，PVC涨1.08%，LPG跌0.81%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.25%，热卷涨1.05%。农产品多数下跌，棉纱跌0.87%。基本金属多数收跌，沪铝跌1.02%，沪锡跌0.96%，沪锌跌0.58%，不锈钢跌0.24%，沪镍跌0.21%，沪铜跌0.04%，沪铅涨0.03%。

　　今日公布数据及事件

　　1. 澳大利亚1月黑德兰港铁矿石出口量。

　　2. 中国至2月3日外购仔猪、自繁自养生猪养殖利润。

　　3. 中国至2月9日螺纹钢周度产量、库存数据。

　　4. ESG新加坡周度燃料油库存数据。

　　5. 中国1月M2货币供应年率、社会融资规模。

　　6. 中国至2月9日华东港口甲醇库存。

　　7. 美国至2月4日当周初请失业金人数。

　　8. 美国至2月2日当周农产品出口净销售量报告。

　　9. 美国至2月3日当周EIA天然气库存。

　　晨会观点

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：已有16省发布碳达峰实施方案，铁矿石震荡运行

　　①发运增加，到港略减，港口累库。澳巴发运2454.9万吨（+296.6），全球发运2799.6万吨（+226.6）。45港到港量2365.2万吨（-68.8），在港船舶108条（+4），45港库存13911.29万吨（+185.46）。

　　②铁水产量增加，港口成交一般，钢厂进口矿库存微减。进口矿周消耗1952.09万吨（+4.48），以疏港量推算的铁矿石需求为1845.69万吨（+89.88），以铁水产量推算的铁矿石需求为1589.28万吨（+3.29），钢厂铁矿石库存9220.27万吨（-8.02）。

　　③综合来看，宏观经济恢复，疫情影响减弱，等待下游复工。钢厂盈利率提高，有缓慢复产预期。进口矿可用天数降至19天，补库有一定刚需，铁矿石基本面较好。但钢材消费启动慢，库存继续累积，市场谨慎观望者居多，价格监管仍需关注，铁矿石震荡运行。

　　市场研判：高位震荡，820-910区间操作。

　　风险关注：宏观、终端消费、限产减产、监管调控

　　焦煤焦炭|JM2305&J2305

　　核心观点：焦炭出货顺畅 煤矿复产良好 震荡运行

　　①焦炭第三轮提降尚未落地，内蒙地区焦企计划对焦炭提涨100元/吨，焦钢博弈。需求方面，本周铁水小幅增加，目前钢厂利润较低，压成本意愿依然较强，但随着钢厂提产导致原料消费的增加，钢厂较难从原料端压低成本。进口方面蒙煤的日均通关量已经创下历史同期的新高，本周通关日均900车左右。目前焦煤受进口预期的影响整体较为悲观，但澳煤进口对于2305合约影响有限，矛盾核心还是看向下游成材需求是否有实质性好转。

　　②2022年12月份，中国进口炼焦煤646.49万吨，占煤炭总进口量的20.92%，环比增加12.78%，同比减少13.66%。2022年全年中国累计进口炼焦煤6383.84万吨，同比增长16.71%。2022年12月份中国焦炭出口量为51.8万吨，出口量较11月份下降15.84%，较2021年12月增加17.46%。2022年焦炭出口量为895.10万吨，较2021年增加38.8%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：焦炭2700-2850、焦煤1750-1900区间操作。

　　风险提示：关注终端需求、宏观政策、澳煤通关。

　　美豆|M2305

　　核心观点：美农月报基本符合预期，美豆连粕继续高位震荡

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘上涨，03合约收于1519.75美分，上涨4.5美分。大部分交易时间涨跌不一，因为交易商权衡了干旱状况对阿根廷大豆作物的影响以及美农在其月报中高于预期的美国库存量。2月美农月报显示，美国2022/23年度大豆期末库存预估为2.25亿蒲，较1月预估上调1500万蒲，原因在于异常恶劣的天气导致12月加工厂压榨速度放缓；阿根廷2022/23年度大豆产量预估为4100万吨，1月预估为4550万吨。阿根廷罗萨里奥谷物交易所将2022/23年度大豆产量预估从此前的3700万吨下调至3450万吨，这将是过去14年来的最低产量。AgRural称，截至上周晚些时候，巴西大豆收割率为9%，落后于去年同期时的16%，马托格罗索州收割进度最快，达到24%。

　　②昨日连粕震荡收跌，截至收盘主力M05收于3866元/吨，下跌14元/吨，日增仓0.50万手。油厂豆粕现货报价整体下调，沿海区域油厂主流报价在4550-4580元/吨，其中广东4550元/吨跌30元/吨，江苏4550元/吨跌30元/吨，山东4580元/吨跌20元/吨，天津4580元/吨跌10元/吨。全国主要油厂豆粕成交66.58万吨，其中现货成交8.68万吨，远月基差成交57.9万吨。

　　市场研判：美农月报没有提供更多交易点，预计短期美豆仍围绕1500美分震荡，国内连粕关注3850支撑。

　　玉米|C2303

　　核心观点：东北农户集中售粮 玉米期价继续走弱

　　一、供给

　　①玉米购销：截止2月8日，锦州港新粮主流价格维持2800元/吨，报价下跌；南通区域报价2950元/吨，报价下调；南方港口报价2950元/吨，报价下调；华北深加工主流报价维持在2800-2850元/吨，报价稳定。

　　②小麦购销：截止2月8日华北区域小麦价格维持3150-3200元/吨，报价下跌。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：当前美玉米价格维持震荡，综合考虑汇率和运费，进口玉米成本较节前无明显变化。考虑玉米内外价差，短期国内无法大量进口。

　　④稻谷方面：月初稻谷投放政策发布，允许饲料企业参与拍卖。我们认为这在一定程度上会抑制玉米价格上涨空间。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　受农户集中卖粮影响，玉米现货报价下跌。基于种植成本考虑，建议投资者等待逢低做多机会。

　　生猪|LH2303

　　核心观点：现货仍偏弱，盘面低位震荡

　　主要逻辑：

　　①2月8日全国外三元出栏均价14.13元/公斤，环比下滑0.13元/公斤，最高价浙江15.36元/公斤，最低价云南13.38元/公斤。

　　②据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为122540头，环比减少1.38%。屠宰开工率为25.04%，环比下跌0.39%。

　　③全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为17.86元/公斤，下跌0.01元/公斤，环比下跌0.06%。部分白条批发市场到货6971头，环比增加458头，环比涨幅7.03%。

　　综合分析：因散户对低价有抵触情绪，出栏积极性不高，但猪源整体充足，屠宰端收购压力不大，屠宰量小幅缩减，而且冻品入库操作有所放缓，因此供需仍不平衡，预计近期猪价或继续下滑调整。目前认为政策性收储将启动，有利于稳定现货市场信心，利于猪价止跌企稳甚至回暖，不过，短期内供需宽松的结构或导致现货猪价转向的阻力较大，因此，2月上旬猪价或难有明显回暖迹象。盘面可能因为收储政策调整对后市价格预期，期价继续下行驱动或减弱。

　　策略建议：政策改变预期，期价下行驱动或减弱，建议空单兑利观望为主，反套离场。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：现货成交平平，盘面回调为主

　　主要逻辑：

　　①2月8日主产区平均鸡蛋出厂价格稳中偏弱，均价4.23元/斤，较7日持平，其中河南地区均价最高为4.30元/斤，辽宁地区均价最低4.15元/斤。

　　②主产区平均淘汰鸡出场价格稳中偏弱，均价5.58元/斤，较7日下跌0.02元/斤，其中辽宁地区均价最高5.80元/斤，河北地区均价最低5.30元/斤。

　　③主产区毛鸡均价9.72元/公斤，较7日下跌0.02元/公斤，其中最高价河南地区9.78元/公斤，最低价为辽宁地区9.61元/公斤。

　　综合分析：近期终端消费持续疲软，各环节以消化库存为主，走货不快，湖南、湖北等粉蛋产区价格继续下跌；目前食品厂拿货不多，市场中小码蛋供应偏紧，产区库存增加；南方销区到货正常，走货偏慢，流通环节库存增加，关注近期走货及库存情况，预计近期鸡蛋价格窄幅震荡。

　　策略建议：近期消费淡季拖累现货，盘面回落调整，建议观望为主。

　　油脂 | Y2305&P2305

　　核心观点：短期等待MPOB报告，中长期震荡偏空

　　重要信息：

　　1、据外媒报道，行业分析师称，由于海外劳动力招聘流程的进一步放松，预计马来西亚今年棕榈油产量料能增加。

　　2、据外媒报道，随着印尼将更多棕榈油用于国内市场，给棕榈油行业带来新的冲击波。不到一年前，短暂的出口禁令推动国际棕榈油价格出现过山车行情。本月起印尼生物柴油中棕榈油的掺混比例从30%提高至35%。预计B35将在2023年将使用于燃料的棕榈油数量增加20%

　　3、USDA2月供需报告：将阿根廷2022/2023年度大豆产量预期从此前的4550万吨下调至4100万吨（市场预期为4234万吨）；将巴西2022/2023年度大豆产量预期持平于此前的1.53亿吨（市场预期为1.5301亿吨）

　　策略建议：

　　单边：短线观望，中长期逢高做空

　　沪铜|CU2303

　　核心观点：1月电解铜产量低于预期，铜价止跌反弹

　　主要逻辑：

　　（1）供给：嘉能可旗下秘鲁Antapaccay铜矿已恢复正常运转。据SMM，1月电解铜产量85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%，低于此前预期的89万吨左右。

　　（2）需求：2023年1月乘用车市场零售达到129.3万辆，同比下降37.9％，环比下降40.4％。华北电解铜贴水260元/吨，日环比涨10元，下游消费好转，持货商小幅提价出货。华南电解铜升水15元，日环比涨45元，下游开工率回升，企业采购有所增加，消费复苏令现货升水走高。

　　（3）库存：截至2月8日，LME铜库存6.51万吨，日环比减1375吨；COMEX铜库存2.55万吨，日环比减373吨。上期所仓单11.24万吨，日环比增75吨；SMM铜库存31.44万吨，环比上周五增1.67万吨。

　　（4）估值：截至2月8日，长江有色铜升水80元，日环比涨20元；SMM电解铜贴水15元，日环比涨15元。洋山铜最高溢价30美元/吨，日环比持平。LME(0-3)报贴水28.75美元，日环比涨3.25美元。

　　综合分析：此前美联储主席鲍威尔承认通胀有所下降，关于利率的表态不及预期般鹰派，纽约联储主席威廉姆斯表示利率峰值水平在5%-5.25%仍为合理，美元指数反弹暂缓。1月份铜产量85.33万吨，环比去年12月小幅回落1.9%，不及此前预期的89万吨左右水平；需求端有所回暖，现货升水压力减小，铜价重心下移后下游接货回暖，短期可偏多思路对待。

　　策略建议：高位震荡，可偏多思路对待

　　沪铝|AL2303

　　核心观点：基本面缓慢修复，铝价有望震荡偏强

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，截至1月底国内电解铝建成产能4526万吨，运行产能4029.5万吨，开工率89%。2月以后云南地区再度出现减产预期，预计减产50-70万吨，预计2月底运行产能降至4010万吨，2月产量307万吨左右。

　　（2）需求：2023年1月乘用车市场零售达到129.3万辆，同比下降37.9％，环比下降40.4％。据SMM，下游有序复工，现货市场接货情绪转向积极，消费整体处在回暖阶段。

　　（3）库存：截至2月8日，电解铝社会库存114.3万吨，环比2日增加9.6万吨。上期所仓单17.03万吨，日环比增6860吨。

　　（4）估值：截至2月8日，A00铝锭报贴水60元/吨，日环比持平。电解铝估算成本17478元/吨，日环比持平；吨铝利润1568元，日环比涨50元。

　　综合分析：1月国内运行产能回落至4029.5万吨，云南地区减产或将导致运行产能降至4000万吨左右的水平，短期贵州地区难以复产，供应端增长的速度将有所放缓。元宵节后下游有序复工，需求端表现出回暖迹象，预计2月份开工率进一步恢复。基本面预期从此前供需双弱逐步转向供弱需强，短期震荡偏强思路对待，但需要注意累库与较高的吨铝利润对价格的压力，波动参考区间18700-19300，可考虑轻仓逢低做多。

　　策略建议：逢低做多

　　白糖|SR2305

　　核心观点：美国下调估产 原糖延续反弹

　　行业动态：

　　产业动态

　　1. 泰国22/23榨季截至2月1日累计压榨甘蔗5177万吨，同比增加6.3%，产糖568.48万吨，同比增加12%，产糖率10.981%，上年同期为10.41%。

　　2. 本榨季截至1月底，全国累计生产食糖566万吨，同比增加34万吨。全国累计销售食糖237万吨，同比增加27万吨，累计销糖率41.8%。

　　3. 国内南方蔗糖产区收榨时间提前，广西进入收榨高峰。

　　市场分析：

　　原油尾盘上涨和美国农业部下调国内估产，带动糖价站稳21美分，前期因印度估产真实性带来的价格回调或许再度被乐观情绪代替，糖价维持强势。国内郑糖表现较强，农业部对今年估产未做调整，维持1005万吨，但市场目前普遍预估将明显低于上榨季的956万吨。关注后期官方估产会不会如其他国家一样，出现大幅度下调。盘面5900一线预计支撑较强。

　　操作策略

　　日内参考区间5900-5950，关注广西收榨进度