春节前，美国劳工部公布12月CPI数据环比下降0.1%，数据环比连续两个月呈现负增长。通胀出现降温迹象，市场普遍认为美联储2023年第一次加息幅度将会下移至25BP，美元指数大跌，宏观对有色金属价格提供支撑，锌价在年前大幅上涨，主力合约最高涨至24800元/吨。节后随着议息会议临近，利好出尽，沪锌价格出现回调，主力合约价格在年后首个交易日跌回24000元/吨左右，后续呈现震荡走势。

　　本周迎来“超级央行周”，考虑到美联储加息25bp的消息已充分交易，议息会议后可能靴子落地，叠加欧洲及英国议息会议宣布加息后，美元指数或回升，锌价有回落可能。国内方面，1月份PMI重返扩张区间，较上月上升3.1个百分点，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升，重点需关注春节后实际经济复苏情况。

　　从基本面来看，SMM调研七地锌锭社会库存春节期间累库5.49万吨至15.79万吨，LME最新库存水平为17,425吨，再次刷新低位。需求方面，市场对于年后国内经济复苏以及消费回暖情况有较好预期，但春节期间冶炼厂开工率相对维持高位，供应端偏宽松预期，多空博弈下预计锌价在美联储议息会议后将维持震荡走势。

　　风险点：

　　节后复工情况、各国货币政策走向、能源危机

　　一、宏观

　　美国去年12月消费者价格指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）月率环比开始由涨转跌，作为美联储最关注的通胀指标之一，剔除食品和能源价格波动因素的核心PCE上月同比上涨4.4%，使去年四季度的平均通胀率降至4.7%，这已经低于美联储12月发布的经济预测中4.8%的展望。这些信号表明，美联储的紧缩货币政策正在产生效果。物价回落下加息调整至常规模式已经在美联储内部形成重要共识，加息25bp基本板上钉钉。考虑到美联储放缓加息的消息靴子落地，叠加欧洲及英国议息会议宣布加息后，美元指数或回升。

　　国内方面，1月份PMI重返扩张区间，较上月上升3.1个百分点，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升，重点需关注春节后实际经济复苏情况。整体来看，宏观面支撑不太足，预计短期震荡整理为主。

　　二、供应

　　冶炼端，周度国产TC环比下跌550元/金属吨至5100元/金属吨，过年期间矿端供应较冶炼产能收紧，周度进口TC环比上涨5美元/干吨至265美元/干吨。沪伦比值下降至7.04附近，我国精炼锌进口亏损扩大至3518元/吨，预计近期锌锭进口量仍将较少。

　　三、需求

　　据SMM调研，截至1月底，市场交头活跃度偏低，除了上海交易量短暂回暖，其余地区观望为主。一方面，锌价在年后高开，下游以按需采购为主；另一方面，部分地区春节后未开工，需求偏小。总的来看，需求预期比较强劲，但实际情况仍需等待复工后再观察。

　　四、库存

　　伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，目前伦锌库存仍处于下行之路，近期库存降速放缓，最新库存水平为17,425吨，再刷多年来新低位。

　　上期所公布的数据显示，1月20日当周，沪锌库存继续回升，目前已连增四周，周度库存增加26.07%至44,248吨，刷新两个半月最高位。据SMM统计，调研七地锌锭社会库存春节期间累库5.49万吨至15.79万吨，SMM预计累库周期持续到2月中下旬，基本面来看对锌价支撑力度有限。