截止
1 月 31 日，国内棕榈油 1 月合约收 7880 元/吨，较 12 月 30 日下跌 5.49%；国内豆油 1 月合约收 8534
元/吨，较 12 月 30 日下跌 3.2%。根据钢联网数据，截至 1 月 27 日，全国重点地区棕榈油商业库存约 103.1 万吨，较 12 月
30 日增加5.31 万吨；全国重点地区豆油商业库存约 84.86 万吨，较 12 月 30 日增加 6.03万吨。

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月油脂整体走势先抑后扬，先受到需求国需求疲软国内库存累增储备供应不断释放的压力下行，之后被春节的消费拉动回升，不过近期又恢复疲软走势。油脂目前处于上有压力下有支撑的现状，春节过后疫情并未二次爆发，消费复苏的预期将兑现，但春节的火爆出行只是昙花一现，整体兑现需要时间慢慢推近。而供应端国内储备还在不断流出，全球油料虽受到南美干旱的影响目前价格高企，不过在巴西大豆定产开始装运出口后供应会得到很好的改善。整体油脂将在当前震荡区间宽幅波动，等待新的驱动指引。

一、 基本面分析

1、行情综述
截止 1 月 31 日，国内棕榈油 1 月合约收 7880 元/吨，较 12 月 30 日下跌 5.49%；棕榈油方面产区供需双弱，虽然当前处于减产季且马来西亚遭遇部分洪水导致产量流失，不过由于主要需求国中国及印度在 4 季度的大量采购，导致本国库存高企，一季度采购量下降，产地出口环比大幅下降。国内虽然消费开始逐渐复苏，巨大的豆棕价差同样也吸引棕榈油消费，但是库存高位叠加陆续的进口到船，库存难以流畅下行，现货贴水期价低位震荡。国内现货方面，截止 1 月 31 日，天津 24 度棕榈油基差 05 50；华东 24 度棕榈油基差 05 0；广东 24 度棕榈油基差 05-150；
2、库存及供应

全国重点地区棕榈油商业库存约 103.1 万吨，较 12 月 30 日增加 5.31 万吨；全国重点地区豆油商业库存约 84.86 万吨，较 12 月30 日增加 6.03 万吨。国内 1 月棕榈油进口约 20-25万吨，2 月预计 30 万吨，3 月约 25 万吨，进口量还是不少，预计库存下降速度偏慢，约每月降 10 万吨左右，且国外进口利润时不时打开，不排除近月继续增加采购，短期国内棕榈油库存依旧偏高，现货价格承压。

4、产地情况

MPOB12 月报告：马来西亚 12 月棕榈油产量为 1618853 吨，环比减少 3.68%；马来西亚 12 月棕榈油进口为 47114 吨，环比增加 0.14%；马来西亚 12 月棕榈油出口为1468448 吨，环比下降 3.48%；马来西亚 12 月棕榈油库存量为 2194809 吨，环比下降 4.09%。1 月高频数据：马来产量：马来产量：SPPOMA：2023 年 1 月 1-31 日马来西亚棕榈油单产减少 23.96%，出油率减少 0.58%，产量减少 27.01%。马来出口：ITS：马来西亚 1 月 1-31 日棕榈油出口量为 1133868 吨，较 2022 年 12 月出口的 1552637吨减少 26.97%；AmSpec：马来西亚 1 月 1-31 日棕榈油出口量为 1066287 吨，较 2022年 12 月出口的 1456986 吨减少 26.82%；SGS：预计马来西亚 2023 年 1 月 1-31 日棕榈油出口量为 1113292 吨，较 2022 年 12 月同期出口的 1512468 吨减少 26.39%。

从数据上看，马来西亚12 月产量及出口基本符合市场预期，由于需求国库存偏高，出口不及预期且国内消费量环比下降，期末库存下降 9.3 万吨，位于市场预估上沿，报告数据整体中性略微偏空。而 1 月出口环比 12 月再次下滑约
25%，因需求国需求低迷。目前马来西亚进入供需双弱阶段，虽然季节性减产将持续至 3 月，但出口的疲软难以让马来的库存明显下降，甚至 1 月库存我们预估将较 12 月有所增加，关注下周的 MPOB 供需月报。马来西亚库存处于缓步去库状态，不过印尼宣布 1 月起将 DMO 比例从 1：8 调降至 1：6，以印尼目前的国内消费与出口量比值来算对现实出口无影响，市场担忧未来印尼是否会进一步收紧出口政策，若如此将对国际与国内棕榈油价格有所提振。

印尼方面其实一直没有类似马来西亚这样劳工的困扰，造成印尼今年产量出口大幅下滑，及期价巨震的原因还是印尼本国政府多变的政策导致。印尼从 1 月起将 DMO 比例从 1：8 调降至 1：6，印尼政府表示是为了在斋月需求来临前保证国内的供应，印尼去年已经尝到了出口政策变化对全球市场的巨大影响从而得到的高额利润，而现在印尼本国公布的库存在低位仅 338 万吨，印尼是否会在近期再次频繁变更出口政策再次搅动市场值得警惕。另外印尼从 2 月开始正式实施 B35，预计印尼国内棕榈油消费每月将增加 15 万吨左右，这是今年印尼本国棕榈油消费最大的亮点，如果印尼实际库存真如公布般较低，那预计今年全球棕榈油平衡表依旧趋紧甚至较去年更紧，棕榈油依旧将成为油脂中价格较强的存在。