2023/02

　　02

　　隔夜重点消息

　　中共中央政治局1月31日下午就加快构建新发展格局进行第二次集体学习。习近平强调，建立和完善扩大居民消费的长效机制，使居民有稳定收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费环境优获得感强愿消费。完善扩大投资机制，拓展有效投资空间，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力。

　　美联储将基准利率上调25个基点至4.50%-4.75%区间，符合市场预期，为连续第二次放缓加息步伐。

　　美国1月ADP就业人数录得增加10.6万人，为2021年1月以来最小增幅，低于预期的增加17.8万人，前值为增加23.5万人。ADP表示，1月极端天气对招聘活动的影响导致数据表现疲软，但就业情况仍与去年年底的强劲势头一致。

　　美国1月Markit制造业PMI终值录得46.9，预期值为46.8，美国1月Markit制造业PMI初值为46.8。标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson认为，尽管1月份制造业PMI有所上升，但仍处于全球金融危机以来的最低水平之一，这表明商品生产部门的健康状况出现了令人担忧的急剧下滑。

　　美国1月ISM制造业PMI录得47.4，预期为48，前值为48.4。受订单和工厂产量进一步回落的推动，美国1月ISM制造业PMI进一步下滑，跌至2020年5月以来的最低水平。

　　伦敦基本金属多数收跌，LME期铜跌1.83%报9054美元/吨，LME期锌跌2.04%报3320美元/吨，LME期镍跌4.43%报29000美元/吨，LME期铝跌1.46%报2605.5美元/吨，LME期锡跌1.81%报28955美元/吨，LME期铅涨0.16%报2140美元/吨。

　　国际油价全线下跌，美油3月合约跌2.75%，报76.70美元/桶。布油4月合约跌2.84%，报83.03美元/桶。

　　国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.11%报1966.8美元/盎司，COMEX白银期货涨1.02%报24.08美元/盎司。

　　Mysteel预估1月下旬粗钢产量小幅回升。全国粗钢预估产量2876.33万吨，日均产量261.48万吨，环比1月中旬上升1.11%，同比上升4.56%。

　　巴西淡水河谷发布2022年四季度产销报告，报告显示：四季度铁矿石产量为8085.2万吨，环比减少9.9%，同比减少1%。2022年铁矿石总产量3.08亿吨，同比减少1.6%。

　　中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第4周末，国内进口压榨菜油库存量为16.3万吨，较此前一周的15.1万吨增加1.2万吨，增幅7.95%，连续第三周走升，创逾一个半月新高。

　　本周公布数据及事件

　　1. 1月31日9:30，中国公布1月官方制造业PMI、非制造业PMI、钢铁行业PMI。受疫情冲击等因素影响，12月中国采购经理指数有所下降， 我国经济景气水平总体有所回落。但钢铁行业PMI环比回升，从2023年全年预期来看，钢铁行业具备向好回升基础，市场需求将触底回升。

　　2. 1月31日，世界钢铁协会公布12月产量数据。数据显示，2022年11月全球粗钢产量为1.391亿吨，同比下降2.6%，为连续第二个月录得环比下滑，关注全球粗钢产量下降趋势是否延续。

　　3. 2月1日21:15，美国公布1月ADP就业人数；2月3日21:30美国公布1月失业率、非农就业人口。美国经济增长急剧放缓，加上劳动力市场失去动力，应该会导致失业率逐步但稳步上升，道明证券预计到第四季度美国失业率将升至4.7%。

　　4. 2月2日3:00，美联储公布利率决议；3:30美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。市场分析认为，由于核心通胀可能仍处于高位，美联储加息将持续到第二季度。但2月加息步伐将进一步放缓至25个基点，不过3月和5月将继续维持25个基点的加息，以达到5.00%-5.25%最终利率的低端。

　　5. 2月2日4:00，美国公布12月USDA大豆月度压榨报告。上月公布数据显示，美国11月大豆压榨量为568万吨，小幅低于10月压榨量和去年同期压榨量，反映市场需求有所萎缩。

　　6. 2月3日，联合国粮农组织（FAO）公布1月食品价格指数。此前数据显示，粮农组织食品价格指数连续第九个月下挫，但2022年全年，粮农组织食品价格指数平均为143.7点，同比涨幅14.3%。

　　7. 俄罗斯禁止向对俄石油实施限价的国家出口石油，法令将在2月1日至7月日期间生效。欧盟将从2月5日起禁止进口俄罗斯成品油。

　　晨会观点

　　钢材|RB2305&HC2305

　　核心观点：美联储如期加息25个BP 今关注钢材累库幅度

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯下跌50，上海螺纹下跌40，上海热卷跌70。假期螺纹库存大幅累积，处农历季节性偏高水平，唐山钢坯库存处季节性最高水平。假期247家钢厂日均铁水增至226.57万吨。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，今年扩内需政策或陆续出台。财政部长表示要适度扩大财政支出规模，基建有望继续发力。今关注钢联中午即将公布的钢材产量和库存数据

　　②地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期好。1月财新制造业PMI录得49.2，环比上升2%

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：观望为主。

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：淡水河谷年度目标维持3.1-3.2亿吨，铁矿石震荡

　　①发运减少，到港略减，港口累库。澳巴发运2158.3万吨（-250.2），全球发运2573万吨（-282）。45港到港量2434万吨（-46.2），在港船舶104条（-16），45港库存13725.83万吨（+524.11）。

　　②铁水产量增加，港口成交较弱，钢厂进口矿库存大减。进口矿周消耗1947.61万吨（+23.1），以疏港量推算的铁矿石需求为1755.81万吨（-516.11），以铁水产量推算的铁矿石需求为1585.99万吨（+19.81），钢厂铁矿石库存9228.29万吨（-1143.85）。

　　③综合来看，宏观经济稳中向好，疫情影响减弱，复工复产可期。钢厂利润改善，假期日均铁水增至226.57万吨，进口矿可用天数降至20天，节后按需采买有刚需，铁矿石基本面较好。但下游需求淡季，钢材库存累积，钢厂生产积极性或恢复较慢，价格监管风险仍存，铁矿石高位震荡。

　　市场研判：震荡，区间操作。节前推荐的5-9正套价差40以上可适当止盈。

　　风险关注：宏观经济、监管调控、终端消费、减产复产

　　焦煤焦炭|JM2305&J2305

　　核心观点：焦炭第三轮提降尚未落地 甘其毛都口岸1月底通关破千 震荡运行

　　①焦炭第三轮提降仍在进行当中，如今铁水微增，原料库存结构低下，存在硬性补库需求，焦企亏损，提降存在一定难度，内蒙古、宁夏两地部分焦企提涨焦炭销售价格，钢厂暂未回应，焦钢博弈。首批进口澳洲焦煤预计将于2月10号到港。目前已有5艘澳大利亚煤船正运往或计划运往中国，部分企业也收到了海关允许澳煤通关的消息。虽然首批抵港焦煤量只有7万吨且是点对点运至企业，并不流向市场，但市场受此影响仍然较为悲观。

　　需求方面下游焦钢企业对后续原料价格有看跌预期，采购欲望并不强烈，观望情绪较重。甘其毛都口岸1月 31日通关高达1017车，环比增加183车，涨幅21.94%，同比增加913车，涨幅877.88%。此次破千很大部分原因在于前一日部分车辆装箱完毕后滞留在监管区外，集中在月底通关。

　　②2022年12月份，中国进口炼焦煤646.49万吨，占煤炭总进口量的20.92%，环比增加12.78%，同比减少13.66%。2022年全年中国累计进口炼焦煤6383.84万吨，同比增长16.71%。2022年12月份中国焦炭出口量为51.8万吨，出口量较11月份下降15.84%，较2021年12月增加17.46%。2022年焦炭出口量为895.10万吨，较2021年增加38.8%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：观望为主。

　　风险提示：澳煤通关、宏观政策、终端需求。

　　美豆|M2305

　　核心观点：美豆连粕短期高位震荡，关注月报对南美产量调整情况

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘下跌，03合约收于1520.25美分，下跌17.75美分。分析师称，交易商关注巴西大豆作物收成可能创纪录以及美联储的利率决定。美联储周三一如预期宣布将指标利率提高25个基点，但仍承诺将“继续提高”借贷成本，作为其尚未结束的通胀阻击战的一部分。咨询机构StoneX周三表示，全球最大大豆出口国巴西2022/23年度大豆产量预估从上月的1.5379亿吨上调至1.542亿吨的纪录高位。美国农业部（USDA）驻布宜诺斯艾利斯专员周二晚间预计阿根廷2022/23年度大豆产量为3,600万吨，远低于美国农业部4,550万吨的官方预估，市场仅获得温和支撑。

　　②昨日白盘连粕震荡下跌，M05收于3890元/吨，下跌27元/吨，日减仓2.68万手。油厂豆粕报价整体下调10-40元/吨，沿海市场油厂主流报价4570-4660元/吨，其中广东4660元/吨跌10元/吨，江苏4570元/吨跌20元/吨，山东4600元/吨跌20元/吨，天津4620元/吨跌10元/吨。全国主要油厂豆粕成交21.31万吨，其中现货成交11.06万吨，远月基差成交10.25万吨。

　　市场研判:短期美豆连粕维持偏强震荡，M05滚动做多，上方压力看3970-4000元。

　　玉米|C2303

　　核心观点：稻谷政策持续影响 短期玉米价格波幅加大

　　一、供给

　　①玉米购销：截止2月1日，锦州港新粮主流价格维持2820-2840元/吨，部分企业下调10元，南通区域报价2950元/吨，报价稳定；南方港口报价2950-3000元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2870-2900元/吨，报价下调。

　　②小麦购销：截止2月1日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳，无明显变化。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：当前美玉米价格维持震荡，综合考虑汇率和运费，进口玉米成本较节前无明显变化。考虑玉米内外价差，短期国内无法大量进口。

　　④稻谷方面：昨日稻谷投放政策发布，允许饲料企业参与拍卖。我们认为这在一定程度上会抑制玉米价格上涨空间。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　短期玉米持续震荡为主，建议投资者继续观望。

　　生猪|LH2303

　　核心观点：需求不佳，近月或维持震荡

　　主要逻辑：

　　①2月1日全国外三元出栏价在13.91元/公斤，环比价格上涨0.06元/公斤；与黑龙江13.93元/公斤接近，最高价浙江15.32元/公斤，最低价云南12.90元/公斤。

　　②据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为105206头，环比上涨2.88%。屠宰开工率为21.12%，减少0.07个百分点。

　　③全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为18.13元/公斤，下调0.19元/公斤。部分白条批发市场到货6233头，减少879头。

　　综合分析：周三北方价格略涨，部分地区小幅度反弹，南方地区规模企业稳中偏弱，广东市场下跌，目前生猪市场散户扛价惜售，终端市场需求乏力，部分地区开始分割入库。节后市场需求乏力，供需博弈，预计猪价趋稳调整为主。

　　策略建议：近月暂无利多驱动，或低位区间震荡，反套可参与。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：现货低位有支撑，主力震荡偏强

　　主要逻辑：

　　①2月1日主产区平均鸡蛋出厂价格稳中偏强，均价4.48元/斤，较31日上涨0.04元/斤，其中河南地区均价最高为4.60元/斤，河北地区均价最低4.39元/斤。

　　②主产区平均淘汰鸡出场价格窄幅震荡，均价5.58元/斤，较31日下跌0.05元/斤，其中辽宁地区均价最高5.70元/斤，河北地区均价最低5.40元/斤。

　　③主产区毛鸡均价9.28元/公斤，较31日上涨0.07元/公斤，其中最高价辽宁地区9.41元/公斤，最低价为山东地区9.18元/公斤。

　　综合分析：近期终端市场小幅备货，走货基本正常，家庭需求一般，贸易环节拿货情绪不高，生产环节库存略增；销区到货正常，走货一般，目前粉蛋需求偏弱，河北、湖南等粉蛋产区价格下调，关注近期终端需求及产区库存情况。随着市场走货变缓，贸易环节多有风控情绪，养殖环节出库压力增加，但当前供应面偏紧，鸡蛋底部价格有一定支撑，预计短期蛋价稳定为主，局部市场偏弱。

　　策略建议：现货有支撑，但盘面上行驱动不足，预计区间震荡为主。

　　油脂|Y2305&P2305

　　核心观点：消息面平静，短线观望，中长期震荡偏空

　　重要信息：

　　1、马来西亚棕榈油行业预计2023年棕榈油出口量将从去年的1572万吨增长3.7%至1630万吨

　　2、南美专家Michael Cordonnier：降雨并没有结束阿根廷的干旱，还需要更多的降雨，但确实有助于稳定大豆作物。因此，2022/23年度阿根廷大豆产量预估本周维持在3900万吨不变。如果未来几周阿根廷大豆持续降雨，可能会上调数百万吨。如果阿根廷再次出现炎热干燥的天气，产量预估可能会进一步下降

　　策略建议：

　　单边：短线观望，中长期逢高做空

　　沪铜|CU2303

　　核心观点：美联储加息落地，宏观预期支撑铜价

　　主要逻辑：

　　（1）供给：春节期间南美矿端扰动频发，秘鲁抗议活动导致班巴斯铜矿和Antapaccay铜矿停产。智利12月铜产量为49.8万吨，较上年同期减少1.1%。

　　（2）需求：华北电解铜贴水260元/吨，日环比涨10元，市场交投氛围小幅好转，但下游对高铜价采购意愿并不高，仅按需采购。华南电解铜贴水125元，日环比跌35元，交投氛围有所好转，部分下游开始复产。

　　（3）库存：截至2月1日，LME铜库存7.44万吨，日环比减850吨；COMEX铜库存2.8万吨，日环比减553吨。上期所仓单10.46万吨，日环比增1955吨。

　　（4）估值：截至2月1日，长江有色铜升水60元，日环比涨60元；SMM电解铜贴水40元，日环比涨15元。洋山铜最高溢价36美元/吨，日环比持平。LME(0-3)报贴水26美元，日环比跌3.05美元。

　　综合分析：美联储如期加息25个基点，市场预计3月再加25个基点后即停止加息，并于年底从6月峰值降息50个基点，市场对本次会议解读偏鸽，美元指数继续探底，外盘铜价反弹。尽管美国1月ISM制造业PMI超预期下滑，小非农ADP不及预期，但宏观预期整体仍偏乐观。国内现货市场交投氛围虽较前日有所好转，现货升水小幅回升，但高铜价导致下游补货意愿仍然有限，淡季持续累库。

　　策略建议：短多操作或观望，02-03跨月反套离场观望。

　　沪铝|AL2303

　　核心观点：基本面供需双弱，乐观预期仍支撑铝价

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，贵州电力紧张局面缓解，贵州铝厂缓慢复产，此前预计因三次压减负荷或影响94万吨产能，截至目前贵州地区限电影响约70万吨产能。而云南有铝厂反馈称短期云南省内电解铝企业或面临再度限电减产的情况，后续等待官方消息。

　　（2）需求：据SMM，现货市场交投氛围有所回暖，但主流下游尚未完全开工，持货商难以挺价，现货需求量仍有所不足。

　　（3）库存：截至2月1日，电解铝社会库存98.6万吨，环比28日增加5.7万吨。上期所仓单14.55万吨，日环比增2035吨。LME铝库存40.42万吨，日环比减3175吨。

　　（4）估值：截至2月1日，A00铝锭报贴水110元/吨，日环比跌10元。预焙阳极价格日环比跌8.95%至6710元/吨，带动电解铝估算成本下跌313.58元至17478元/吨；吨铝利润1482元，日环比涨543元。

　　综合分析：美联储如期加息25个基点，市场预计3月再加25个基点后即停止加息，并于年底从6月峰值降息50个基点，市场对本次会议解读偏鸽，美元指数继续探底，宏观预期整体偏乐观。当前供需依旧双弱，需求复苏仍在起步阶段，下游采购备货意愿不强，社会库存继续累库，行情重回弱现实与强预期的交织阶段，成本端支撑力度减弱，但宏观预期仍支撑铝价，关注元宵节后下游恢复情况。

　　策略建议：短期震荡。

　　白糖|SR2305

　　核心观点：糖价随商品明显回落

　　产业动态：

　　产业动态

　　1. 因冬季天气不利，重霜之后的反常高温，导致农作物快速解冻，质量下降。英国2022/23榨季糖产量低于预期产量约在74万吨左右，低于此前预期的90万吨和上一年度的103万吨。

　　2. 巴西：1月份食糖出口212万吨，较上年同期增长57%。

　　3、南宁糖业：2022年亏损4.1亿-4.7亿元。

　　市场分析：

　　糖价在触及六年高位后迎来技术调整，03合约原糖跌44点或2%收于21.36美分。伦敦白糖跌幅3%，近期走势弱于原糖。油价下滑也对糖价形成拖累，商品节后连续走弱氛围下，糖价表现相对较强，国内郑糖在5930压力位遇阻后也面临技术回调，回到5900附近窄幅波动，现货端昨天连续上调报价，销量尚可，广西陆续开始有糖厂收榨，单产下滑和糖分增加现象明显。关注今天现货报价及价格回落后的补库意愿。

　　操作策略：日内参考区间5870-5920，留意持仓回升情况。

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

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