【导语】1月份制造业和非制造业景气程度均有所回升，其中非制造业景气程度回升好于制造业。相比于12月，1月份采购经理人指数重回扩张区间，反映企业生产经营状况正在发生积极变化，但市场需求不足的问题依旧严重，对大宗商品来讲过去三个月的上涨已经充分反映了市场预期，需要高度警惕突发事件和一致预期对价格造成错杀的可能。

　　根据国家统计局数据，1月份制造业PMI录得50.1%，比上月上升3.1个百分点，升至临界点以上；非制造业PMI录得54.4%，比上月上升12.8个百分点，数据明显超季节性，本轮疫-情初次达峰是制造业和非制造业景气度回暖的主要原因。

　　产需均回暖需求恢复好于供应

　　新十条后，疫-情首次达峰对制造业生产的影响对高频数据影响较为显著。从生产端看，生产指数为49.8%，高于2022年12月5.2个百分点，从业人员指数47.7%，较上月增加2.9个百分点；从需求端看，新订单指数为50.9%，较上月增加7个百分点，新出口订单为46.1%，较上月增加1.9个百分点；从物流端看，供货商配送时间指数为47.6%，高于上月7.5个百分点，供货商配送时间明显缩短。

　　从数据角度看，疫-情达峰期间对供需两端造成较大影响，达峰后各地生产物流逐步恢复，供应链恢复畅通，居民生活亦回归正轨，前期因为劳动力健康问题出现的劳动力短缺问题有所好转，供需两端同步改善，景气度整体回升。

　　大疫三年，2023年春节居民回乡热情和消费热情高涨，叠加疫-情的因素，部分企业提前放假归乡，生产受到影响较为明显。12月份生产指数录得44.8%，是大疫三年来第三低水平，从业人员指数是第二低水平。到1月份生产指数和从业人员指数仍处于荣枯线之下。

　　需求方面，新订单指数大幅回升7个百分点，而出口订单回升紧1.9个百分点，显然国内新订单明显好于出口新订单。反映出防控政策调整后内需加速恢复的现实，同时亦是春节期间“报复性”消费在数据上的体现；新出口订单恢复速度明显偏弱，其中企业主动寻求海外订单起到一定作用，但外需下滑的影响依旧是显著的，这也是2023年基本的一个特点，内需已度过预期最差阶段，而外需正处于收缩状态。

　　企业信心显著回升采购积极，价格重回涨势

　　1月份生产经营活动预期指数录得55.6%，较12月份大幅上升3.7个百分点，连续第二个月回升，预期好转会带动企业在采购上的行为。

　　采购环节，采购量回升0.5个百分点至50.4%，时隔三个月后重回扩张区间；原材料购进价格指数连续三个月回升，1月份数据录得52.2%，此阶段大宗商品价格在预期拐点带动下，表现为上行趋势。从微观层面上看，主要原材料板块除煤炭板块外其他板块价格均有明显回升，其中石油板块1月份涨幅达到6.65%，具体到商品看，锡、液化气、沥青三个品种涨幅超过10%。

　　相比于购进价格，出厂价格指数仍处于荣枯线之下，1月份录得48.7%，较上月回落0.3个百分点，这是出厂价格指数连续第9个月处于荣枯线之下，购进价格与出厂价格背离，表征企业实际利润仍在下滑，2022年，全国规模以上工业企业实现利润总额84038.5亿元，比上年下降4.0%。在41个工业大类行业中，21个行业利润总额比上年增长，19个行业下降，1个行业由亏转盈。产业链前端原材料工业利润表现相对较好，而中间制造业利润下滑明显，其中黑色金属冶炼和压延加工业下降91.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降82.8%。

　　从分企业数据看，大型企业表现相对较好，时隔两个月后重回荣枯线直线，而中小企业继续在荣枯线之下。1月份大型企业PMI为52.3%，比上月上升4.0个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.6%和47.2%，比上月上升2.2和2.5个百分点，均低于临界点。

　　非制造业指数显著回升，报复性消费是经济中枢回升的主要推动力

　　大疫三年旅游、航空、住宿、餐饮、文娱、影视等线下场景消费受到影响最为显著，随着经济社会全面回归正常状态，疫-情期间“濒危”的行业在刚刚过去的这个春节迎来“报复性消费”的冲击。

　　经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；2023年春节档票房达67.58亿元，取得我国影史春节档票房第二的成绩。这些数据反映到宏观数据上即表现为，非制造业商务活动指数为54.4%，比2022年12月上升12.8个百分点，高于临界点，非制造业景气水平触底回升。铁路运输、航空运输、邮政、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间。

　　总结来看，1月份景气指数高于季节性的回暖更多受防控政策调整因素的影响，只能说需求预期最差的阶段已经过去了，但弱需求依旧是当下经济层面基本的现实。大疫三年对居民端、企业端、政府端三个消费主体的资产负债表和现金流量表均造成了创伤，居民稳定收入的预期和消费倾向的回暖仍需要一定时间，目前仍不能说“全面回暖”已经到来。

　　统计局在解读中用了明显积极变化的措辞，但也重申市场需求不足的制造业和服务业企业仍然较多。在外需收缩，内需依旧待题提振的背景下，市场需求不足仍是当前企业生产经营所面临的首要问题。在过去的三个月时间，大宗商品价格持续反弹，已经对预期好转充分的PRICE IN，目前已经进入到预期兑现的阶段，脆弱的需求经不起一点浪花的打击，仍需要高度警惕突发事件和一致预期对价格造成错杀的可能。