棕榈油 价格新高 供应宽松 进口分化

　　2022年，在产地政策和供需基本面、全球宏观环境等影响下，棕榈油市场价格水平明显走高，上半年价格大起大落，下半年缺乏有力驱动呈区间波动态势。年内产地棕榈油供应整体宽松，但产地政策的变化和行情的波动导致国内棕榈油进口总量同比下降，进口结构也出现分化。

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　　棕榈油是全球三大植物油之一，主要受产地（印尼、马来西亚）基本面和相关产品（豆油、菜油）的供需影响；另外作为期货商品和生物柴油的原料，受原油市场和宏观环境的影响也非常明显。国内棕榈油完全依赖于进口，在下游主要应用于餐饮和化工领域，近年来食用和工用的比例大约在7：3。2022年，在多因素影响下，全球棕榈油市场冲高回落，产地供需和国内进口也受到了行情面的影响。

　　1、2022年棕榈油市场冲高回落 价格水平创十年新高

　　2022年马来棕榈油期货市场价格水平明显走高，年内价格宽幅波动。2022年，马来棕榈油期货市场年均价为4962令吉/吨，同比上涨19.41%，并录得近十年来最高水平。年内价格最高点出现在3月初，盘内冲至7268令吉/吨，价格最低点为9月底的3220令吉/吨，价格最大波动区间在4048令吉/吨，波幅在82%，而在2021年3月之前，马盘价格最高也从未超过4000令吉/吨。

　　年内马来棕榈油期货市场与中国进口棕榈油现货市场的联动性依旧明显。在价格水平上，2022年CFR中国棕榈油年均价也创下近年市场高位，24度均价在1280美元/吨，同比上涨14%；44度均价在1261美元/吨，同比上涨11%。在价格运行上，CFR中国棕榈油市场同样是在2022年3月创下年内高点，24度价格在1903美元/吨，44度价格在1973美元/吨；9月市场最低点24度价格为845美元/吨，44度价格为835美元/吨。

　　年内现货市场特别是44度棕榈油价格的波幅明显大于期货市场。全年，24度最大波动价格在1058美元/吨，波幅在83%；44度最大波动价格达到1138美元/吨，波幅在90%。因为期货市场受宏观环境和资金运作影响波动明显，而棕榈油作为食品和靠近原料最初端产品具有抗跌性，现货价格波动幅度一般弱于期货。但上半年印尼政策导致现货紧张使得现货价格冲高明显，所以导致现货波幅明显大于期货。而且年初地缘形势引发的原油价格走高对工棕价格的提振明显，所以工棕涨势较24度更甚，工棕价格波幅也更加明显。

　　2、上半年产地政策与全球宏观环境同频共振 下半年市场短期驱动较多

　　2022年，棕榈油产地政策和全球宏观的双重影响是市场年内冲高回落的主要动因。上半年，印尼先是为平抑国内食用油价格对棕榈油出口设限，后是为缓解国内棕榈油库存压力不断加速出口，而这两个阶段与宏观面上2月份国际形势变化引发原油价格上涨、6月份美联储连续加息引发经济衰退预期并拖累大宗市场普跌的节点基本吻合，在主产国政策和全球宏观形势的双重影响下，上半年棕榈油市场大起大落。下半年，市场回归基本面定价逻辑，但也并未呈现往年的季节性规律，主要受印尼拟提高生柴掺混比例、印尼暂停向马来派遣劳工、马棕8月库存显著上涨、10月开始产区降雨天气增强减产预期、豆棕价差扩大导致棕榈油需求较旺、印度和中国库存压力导致需求回落等短期驱动因素的影响呈区间波动走势。

　　3、产地棕榈油产量表现一般 但供应整体宽松

　　2022年，马棕产量在近五年中属于次低水平，印尼产量增幅不及预期，年内棕榈油产量总体表现一般。在马来方面，由于种植面积受限、树龄老化、劳工缺口，近年来马来棕榈油产量整体呈下滑态势。2022年马棕产量虽同比回升，但1845万吨的年产量依旧低于近五年平均水平1901万吨。其中，上半年，在拉尼娜降雨天气和化肥成本高位的主要影响下，马棕产量基本处于近三年最低位。下半年，天气转好和种植成本回落，限产因素不再，产量有所回升且整体强于往年。与马来相反，近年来印尼棕榈油产量在树龄黄金期的支撑下基本呈增产态势，但2022年印尼限制出口导致胀库期间存在产出压力，年内总产受到拖累。据GAPKI数据，2022年1-10月印尼棕榈油产量同比下降，虽然11-12月天气改善或给予产量支撑，但减产周期支撑有限，今年产量增幅大概率小于去年。

　　虽然产量表现一般，但年内棕榈油的全球需求受到各种因素影响整体不旺，2022年棕榈油供应整体宽松，年底产地库存也处于偏高水平。在马来方面，上半年，虽然印尼一度限制棕榈油出口，但因为棕榈油价格高企，相对豆油存在竞争劣势，下游买家需求发生转向，产量增幅有限态势下去库效果并不理想。下半年，随着印尼放开并加速出口，马棕出口受到明显挤压，库存水平较往年显著走高。在印尼方面，上半年出口限制导致其国内出现胀库，之后加速出口措施及价格优势推动国内有效去库，但年底主要消费市场需求的回落或也导致库存高于往年水平。

　　4、中国棕榈油进口总量同比减少 进口结构分化明显

　　受上半年印尼出口政策调整及行情变化影响，2022年中国棕榈油进口总量明显减少，进口结构在时间和型号维度有所分化。在进口总量上，年内中国累计进口棕榈油492万吨，同比减少约22%，其中液油进口339万吨，同比减少27%；硬脂进口154万吨，同比减少11%。在进口结构上，1-6月国内进口液油55.29万吨，同比减少73%，占全年进口总量的16%；硬脂同期进口53.73万吨，同比减少38%，占全年进口总量的35%。由于上半年印尼出口政策和宏观环境导致棕榈油现货偏紧、豆棕价差倒挂，国内餐饮行业的油脂需求多转向替代品豆油，所以贸易商进口食用级棕榈油的意愿低迷。相较之下，工棕进口量虽也受印尼政策影响，但工业需求弹性较小，变化较为有限。下半年，棕榈油价格回落，豆棕价差修正且不断扩大，同时9-12月进口套利窗口时有打开，国内棕榈油进口明显升温。

　　结语：

　　在国际宏观环境、主产国供需形势和相关产品的影响下，2022年棕榈油市场价格水平创下近十年高位，同时年内价格波动幅度较大。2023年，在全球宏观经济前景不佳、产地棕榈油产量大概率增产态势下，全球棕榈油市场或整体偏弱运行。

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