2023/01

　　03

　　隔夜重点消息

　　十三届全国人大常委会第三十八次会议12月30日下午表决通过了关于召开十四届全国人大一次会议的决定。根据决定，十四届全国人大一次会议于2023年3月5日在北京召开。政协第十三届全国委员会日前召开主席会议，建议全国政协十四届一次会议于2023年3月4日在北京召开。

　　中国央行：加大宏观政策调控力度，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步加强部门间政策协调，落实好稳经济一揽子政策和接续政策。

　　中国央行：自2023年1月3日起，银行间人民币外汇市场交易时间延长至北京时间次日3:00，人民币汇率中间价及浮动幅度、做市商报价等市场管理制度适用时间相应延长。

　　证监会就《期货市场持仓管理暂行规定》公开征求意见。《暂行规定》重点对期货市场运行多年的成熟做法经验进行总结梳理，对持仓限额、套期保值、大户持仓报告、持仓合并等基础性制度的内涵、制定或调整原则、适用情形、参与各方义务等作出规定，以增强持仓管理的系统性和针对性，提升期货市场监管效能。

　　《中华人民共和国金融稳定法（草案）》提出，国家设立金融稳定保障基金，由统筹协调机制统筹管理，作为处置金融风险的后备资金。草案征求意见期限为30日，即截至2023年1月28日。

　　中国期货业协会最新统计资料表明，以单边计算，12月全国期货交易市场成交量为661738710手，成交额为480020.12亿元，同比分别增长11.22%和7.29%，环比分别下降5.45%和9.08%。

　　工信部：提升行业治理能力，促进工业经济稳定向好，实现质的有效提升和量的合理增长，筑牢经济大盘“压舱石”，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力支撑。

　　国家发改委：元旦春节期间做到不停工、不停产、供应不断档，指导各有关方面继续做好2023年电煤中长期合同签订工作，并严格执行好电煤中长期合同。

　　印度将毛豆油进口参考价定为1348美元/吨，将毛棕榈油进口参考价定为977美元/吨。

　　国家统计局：12月份，受疫情冲击等因素影响，中国采购经理指数比上月有所下降，其中制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为47.0%、41.6%和42.6%，我国经济景气水平总体有所回落。

　　据国家发改委数据，截至12月28日，全国生猪出场价格为18.99元/公斤，较12月21日下跌0.94%；主要批发市场玉米价格为2.96元/公斤，较12月21日下跌0.67%；猪粮比价为6.42，较12月21日下跌0.16%。

　　今日公布数据及事件

　　1. 09:45 中国12月财新制造业PMI。

　　2. 22:45 美国12月Markit制造业PMI终值。

　　3. 待定 中国至1月3日豆油港口库存。

　　4. 待定 马来西亚12月1-31日SPPOMA马棕油产量预估。

　　5. 待定 国内成品油开启新一轮调价窗口。

　　6. 待定 印尼棕榈油协会（GAPKI）公布11月印尼棕榈油供需数据。

　　7. 待定 国际棉花咨询委员会(ICAC)月度棉花市场展望报告。

　　晨会观点

　　钢材 | RB2305&HC2305

　　核心观点：IMF总裁预测今年超1/3经济体将陷入衰退 国内12月制造业PMI继续下降

　　主要逻辑：

　　①假期唐山钢坯维稳。上周螺纹产量和表需均下降，表需降幅更大，库存继续累积。上周247家钢厂日均铁水222.51万吨，环比增0.56万吨。根据钢联调研，1月将新增18座高炉复产，新增12座高炉停产检修，铁水将小增。房企融资“三支箭”均已发出，地产资金流或将好转。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，明年扩内需政策或陆续出台。1-11月工业企业利润同比下降3.6%。

　　②1-11月地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期非常好。1-11月地产销售同比下降23.3%、投资同比下降9.8%，1-11月施工同比降6.5%，新开工同比下降38.9%，土地购置面积同比下降53.8%。6月1日至12月31日购买单车金额（不含增值税）不超过30万且排量低于2.0L的乘用车购置税减半，11月汽车销量同比下降7.9%，经过前几个月高速增长后11月略显疲态。2022年11月财新制造业PMI为49.4%，月环比上升0.2%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：逢低3900-4000做多。2023年报提出的多螺纹空焦煤头寸持有。

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：高铁水低库存，焦炭提降让利，铁矿石略偏强震荡

　　①发运增加，到港减少，港口降库。澳巴发运2763.8万吨（+32.2），全球发运3194.9万吨（-90.7）。45港到港量2079.1万吨（-449.3），在港船舶105条（+11），45港库存13185.63万吨（-151.01）。

　　②铁水产量微增，港口成交尚可，钢厂进口矿库存增加。进口矿周消耗1926.47万吨（+2.73），以疏港量推算的铁矿石需求为2043.16万吨（-87.43），以铁水产量推算的铁矿石需求为1557.57万吨（+3.92），钢厂铁矿石库存9504.23万吨（+39.49）。

　　③综合来看，疫情高峰后部分城市复苏，新的一年将全力发展经济，宏观预期向好。铁矿总库存不高，电炉逐渐放假，高炉生产暂稳，铁水同比偏高，焦炭提降让利，钢厂进口矿可用天数仍然低，补库还有空间，基本面偏好，但成材消费淡季和钢厂利润压力会限制生产积极性，高位需关注调控风险。

　　市场研判：节前或810-910区间震荡，逢低短线做多。

　　风险关注：疫情与宏观、终端消费、减产复产、监管调控

　　焦煤焦炭|JM2305&J2305

　　核心观点：冬储补库进入中后期 焦炭第一轮提降开启 震荡运行

　　①部分钢厂开启了焦炭第一轮提降，幅度100元/吨，目前高炉亏损，焦炭价格承压，焦企后续继续提产意愿较弱，焦企经过前期四轮提涨后焦化利润大幅修复，生产积极性有所提升，但上游炼焦煤价格也在跟涨，导致后期焦化利润修复乏力，且现在部分钢厂开启了焦炭的第一轮提降，开工积极性或有所影响。需求方面，钢厂利润小幅亏损，但尚未到需要进行大规模检修停产的地步。库存方面，前期钢厂补库较为积极，现已进入冬储补库的后期，补库力度不如之前有所减弱。焦煤产地煤矿由于前期疫情影响逐渐减弱，产量小幅回升，但因面临年关，供应不会有大幅增加。进口方面蒙煤甘其毛都口岸本月日均通关在810车以上，供应同比往年大幅增加，焦煤供应整体向好。需求及库存方面，冬储已进入中后期，并且焦炭第一轮提降开启，焦企补库幅度也有所放缓，拿货较为谨慎，补库情绪有所消退，焦煤需求也有所减弱。总的来说，低库存给焦煤的价格起到了支撑作用，补库需求仍然存在，年前焦煤价格下行空间有限。总的来说，今年春节较早并且黑色市场处于淡季之中，基本面无较大的突出矛盾，盘面更多的还是受远端预期的影响而震荡波动，但短期预期无法证伪，后期还是要重点关注下游钢厂的利润情况以及澳煤通关的可能性。

　　②2022年11月份，中国进口炼焦煤573.22万吨，占煤炭总进口量的17.74%，环比减少7.66%，同比减少25.96%。11月份中国焦炭出口量为61.6万吨，环比上月增加22.5%。1-11月焦炭出口量为843.1万吨，比去年同期增长40.3%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

　　市场研判：区间操作或观望。

　　风险提示：钢厂利润、宏观政策、复工情况、中澳关系。

　　美豆|M2301

　　核心观点：阿根廷干旱发酵，美豆突破上行

　　主要逻辑：

　　①美豆市场继续交易南美干旱，问题集中在阿根廷和RS。虽然澳大利亚气象局预测1月以后尼诺指数会逐渐回归中性，降雨正常， 但远水解不了近渴，中短期阿根廷降雨不容乐观，且对作物生长的不良影响已经形成，产量调减确定，矛盾是调多少。官方机构调整幅度相对保守，总产量仍在4500万吨上下，商业机构的预估参差不齐，从3300—4000万吨不等。短期跟随阿根廷的天气交易滚动做多，中长期暂时维持偏空看法。

　　②国内M05整体节奏跟着美豆短期买入，但没有汇率支撑，巴西新作的贴水也不高，如果美豆不是单边的强驱动行情，国内M05上方暂时不能看太高，滚动做多，及时止盈。国内豆粕基本面并未出现改变，还在继续累库。油厂以执行合同，维持200万吨以上的周度压榨量。在当前提货相对平稳的情况下，豆粕继续累库，基差也震荡走弱。不过一方面油厂豆粕绝对库存本身不高，饲料企业的物理库存也不高，节前备货需求不会太差。另一方面，从到港量看12月是一个阶段性高点，后期1-2月的到港量不大，所以近月基差坚挺，要及时备货。

　　市场研判：M05维持滚动做多，M3-5价差正套，上方暂看450左右。

　　玉米|C2303

　　核心观点：北港玉米现货报价上涨 短期盘面震荡为主

　　一、供给

　　①玉米购销：截止1月2日，锦州港新粮主流价格维持2800-2820元/吨，个别企业报价上涨；南通区域报价2920-2980元/吨，南方港口报价2980元/吨，报价持稳；华北深加工主流报价维持在2870-2900元/吨。

　　②小麦购销：截止1月2日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳，无明显变化。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：乌克兰官员最近表示乌克兰旧作玉米产量或下降至2300万吨，明显低于usda此前预估。这导致全球玉米供需格局或进一步偏紧，进而使得国际玉米价格跌幅有限，国内进口玉米成本上升。

　　④仓单情况：截止12月30玉米仓单合计6.6万张，仓单环比（-1297）张。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　基于当前玉米基差和售粮进度考虑，短期玉米继续震荡为主，建议投资者观望为主。

　　生猪|LH2303

　　核心观点：猪价重心下移，盘面仍有压力

　　主要逻辑：

　　产能结构：农业农村部数据，2022年11月全国能繁母猪存栏4388万头，环比增0.2%，相当于正常保有量的107%，产能大幅增加，处于黄色区域。11月份全国规模以上屠宰企业生猪屠宰量2269万头，环比增长8.2%，同比下降14.3%。12月出栏体重均重为125.93kg，较11月下跌0.75kg；12月商品猪出栏均价为18.88元/公斤，较11月下跌5.09元/公斤。

　　供需情况：供应方面，12月完成集中出栏，1月将恢复正常出栏节奏。养殖散户仍剩余一定数量的中大猪未出栏，上旬有被动认价尽快出清压力，市场猪源较足，猪价承压较大。中旬及中旬之后，整体出栏压力预期有一定减轻。需求方面，南方腌腊已经收尾，中大猪需求将明显减弱，不过白条价格跌至低位区间，利于刺激需求回升，加上人员康复后流动增加，终端出现集中备货和消费，春节之前需求预期维持较旺。此外，猪价如果继续走低，屠企有逢低分割入库可能。综合来看，1月生猪市场整体偏弱，上旬猪源供应较足价格或震荡下跌，中旬节前备货增加或有短暂弱反弹，下旬供需双降猪价走弱。

　　综合分析：天气虽然转冷，但整体旺季不旺，成交氛围较差，现货价格已跌至相对低位。1月份养殖端压力持续增加，尤其规模场和部分二次育肥或增加出栏，而需求增量有限，月内现货价格或继续震荡走弱。盘面春节前后利空占主导，反弹修复后仍会受现货疲软而走弱。

　　策略建议：月内可能有反弹整理，但建议保持空头思路，逢高沽空为主。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：消费提振时间有限，维持空头思路

　　主要逻辑：

　　产能结构：Mysteel数据，12月份全国在产蛋鸡存栏量约为11.06亿只，环比减幅0.45%，同比增幅1.84%。淘汰鸡总出栏量为228.37万羽，环比涨幅16.56%。生产环节库存1.11天，环比增长18.09%，流通环节库存1.73天，环比增加63.2%。

　　供需情况：供应方面，1月份新开产蛋鸡为9月份前后补栏鸡苗，而9月份代表企业鸡苗销量环比增加 4.25%，故预计1月份新开产蛋鸡数量将会小幅增加；淘汰鸡方面，由于前期老鸡淘汰受阻，1月份预计老鸡淘汰量也将小幅增加，整体来看，1月份市场供应量将继续维持低位。需求方面，1月份春节临近，在节日效应的影响下，家庭消费将会稳步增加，终端商超、农贸市场节日备货量也将达到高位，同时食品企业需求也将增加，而随着假期到来，旅游行业逐步回暖，需求也将增加，预计1月份需求面将会出现好转。综合来看，1月份市场先扬后抑，预计主产区均价将会4.50-4.70元/斤，春节过后蛋价或再次走低。

　　综合分析：12月各地高校陆续放假，餐饮商超等歇业，终端消费明显偏淡，月中各地库存积压严重，蛋价承压下跌，盘面主力移仓推动新主力2305合约连续下跌，月末因消费好转出现反弹。1月份春节前的消费高峰有望带动盘面走强，不过春节后现货落价依然是盘面高位压力因素，导致消费提振效果的作用时间有限，因此，月内仍建议以空头思路为主，同时关注各合约前期低位支撑效果。

　　策略建议：消费提振的时间有限，以空头思路为主，关注各合约前期低位支撑效果。

　　油脂|Y2305&P2305

　　核心观点：短期观望，中长期震荡偏空

　　重要信息：

　　1、印尼贸易部部长：自2023年1月起调整DMO政策出口比例从1:8调至1:6

　　2、AmSpec：马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1456986吨，较11月同期的1498862吨减少2.8%。ITS：马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1552637吨，较11月同期的1580106吨减少2%

　　3、MPOB：2022年毛棕榈油产量预计同比增加2.1%至1850万吨，预计2023年毛棕榈油产量将进一步增加至1900万吨

　　4、MPOB：预计2022年毛棕榈油库存为185万吨，2023年毛棕榈油库存为200万吨

　　策略建议：

　　单边：短线观望，中长期逢高做空

　　沪铜|CU2302

　　核心观点：现货贸易氛围不佳，铜价高位震荡

　　主要逻辑：

　　（1）供给：12月30日当周国内97%国产粗铜加工费扣减600-900元/吨，均价750元/吨，周环比持平，粗铜供应仍然偏紧。2023年第一季度的TC/RC将保持在每吨93美元和每磅9.3美分，和2022年第四季度持平，高于2022年第一季度的每吨70美元和每磅7美分。

　　（2）需求：据SMM，12月30日当周国内主要大中型铜杆企业开工率60.32，周环比下跌0.08个百分点，疫情与需求清淡、年末检修等多因素导致开工率继续下滑。截至12月30日，华南铜现货均价升水15元/吨，日环比下跌65元/吨，广东库存重新回落，主要是到货减少，下游补货意愿依旧不高。

　　（3）库存：截至12月30日，LME铜库存8.89万吨，日环比增加2900吨；COMEX铜库存3.51万短吨，日环比减少303吨；上期所仓单3万吨，日环比回升1225吨；上期所库存6.93万吨，周环比增加1.47万吨。

　　（4）估值：截至12月30日，长江有色铜升水平均70元/吨，日环比回升40元。洋山铜最高溢价45美元/吨，日环比持平。LME(0-3)报贴水7.24美元，日环比回升1.26美元。

　　综合分析：宏观方面，近期海外宏观影响相对平淡，美联储1月加息25个基点的概率接近70%，市场等待周四凌晨公布的12月货币政策会议纪要指引。国内受疫情与外需走弱等因素影响，12月官方制造业PMI继续处在荣枯线下方且进一步下探，但出行和交通拥堵数据显示经济活动正在恢复。基本面方面，现货市场成交依旧清淡，下游需求受淡季和疫情双重影响表现不佳，下游开工率延续回落，华南、华北等地区降价出货，现货升水经大幅回落后处在低位，国内外库存小幅累库，上行空间有限，预计短期震荡运行。

　　（3）策略建议：短期震荡运行

　　沪铝|AL2302

　　核心观点：基本面供需双弱，铝价震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：贵州限电有扩大趋势，贵州地区电解铝减产或再度扩大。12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计或影响20万吨左右的电解铝产能。

　　（2）需求：截至12月30日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌0.5个百分点至63.4%，本周铝线缆、铝合金等板块新增订单明显下滑，疫情也导致生产效率下降。截至12月29日，6063铝棒Φ120加工费报279元，日环比回升5元。

　　（3）库存：截至12月30日，LME铝库存报45.03万吨，日环比回落3075吨；上期所仓单3.27万吨，日环比持平；电解铝社会库存49.3万吨，环比26日回升0.9万吨。

　　（4）估值：截至12月30日，A00铝锭现货平均价报18680元，日环比下跌30元/吨；A00铝锭报贴水30元/吨，日环比回落10元。LME(0-3)报贴水28.49美元/吨，日环比收窄1.26美元。

　　综合分析：宏观方面，近期海外宏观影响相对平淡，美联储1月加息25个基点的概率接近70%，市场等待周四凌晨公布的12月货币政策会议纪要指引。国内受疫情与外需走弱等因素影响，12月官方制造业PMI继续处在荣枯线下方且进一步下探，但出行和交通拥堵数据显示经济活动正在恢复。基本面方面，贵州限电有扩大趋势，贵州地区电解铝减产再度扩大，铝价下方暂有支撑；淡季与疫情的双重影响下下游需求表现依旧不佳，下游接货意愿不足，现货转入贴水，供需两弱的基本面并未改变，现货库存继续小幅积累，向上驱动依旧不足。

　　策略建议：短期震荡运行。

　　白糖|SR2303

　　产业动态：

　　1. 印尼计划进口工业用原糖360万吨，消费用白糖99.1万吨。

　　2. 泰国22/23榨季截至12月25日累计47家糖厂开榨，同比减少9家，累计压榨甘蔗1302.7万吨，同比增加5.3%，累计产糖123.8万吨，同比增加7.9%。本榨季首家糖厂开榨时间较上榨季提前6天。

　　市场分析：原白糖周五夜盘下跌，纽约03合约下跌28点收于20.05美分，到月均线价格，但未受到油价反弹支撑。昨天巴西新总统就职，雷亚尔走弱1.43%，今晚关注原糖能否在20美分以上。基金持仓仍有增加多单的空间，由于一季度仍然供给偏紧，糖价或在20美分上下波动。郑糖年末震荡偏强，一度再触及5800一线，收于5日线以上。假期现货销量一般，但需求端好转预期增强，进口倒挂背景下，基差是制约上行空间主要因素。01合约持仓偏高，关注仓单注册情况。预计盘面偏强震荡。

　　操作策略： 03合约参考区间5760-5810，关注资金回流情况。

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

　　免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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