本报告完成时间|2023年1月7日

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　　摘要

　　铁矿：2305合约暂时观望。

　　钢材：2305合约暂时观望。

　　套利策略：做多05合约螺矿比，目标值5.1

　　钢材方面：本周钢材期货价格整体震荡运行。宏观方面，海外美联储12月货币政策会议纪要偏鹰，但制造业PMI数据持续回落。央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。受此消息影响，隔天钢价有所提振。从钢材基本面上看，临近春节，钢材供需双弱特征明显。以目前的供需状态，春节后总库存压力可能和2022年水平类似，钢材一季度库存压力并不大，对价格的影响偏中性。展望后市，利好暂时出尽，强预期交易难以为继。当前市场交易的焦点仍然是节后需求好转，一旦库存商对节后需求信心不足，前期的利多预期交易结束，可能带来黑色整体调整。节后需要关注需求的恢复速度，如果节后需求无法承接、去库速度不及预期，价格就有下跌的风险。

　　铁矿方面：本周铁矿期货价格整体震荡偏弱运行。目前矿价由宏观预期和钢厂冬储实际进程主导，也跟随成材趋势运行。1月6日晚发改委称研究加强铁矿石价格监管，切实保障铁矿石市场价格平稳运行。受此消息影响，当天铁矿夜盘价格震荡下行。分析近期铁矿的基本面情况，钢厂强势补库是利好因素。近两周的钢厂补库量明显上升，但库存绝对值相较往年仍有明显差距。展望后市，地产政策利好落地叠加钢厂强势补库，对矿价构成向上支撑，但发改委研究加强价格监管，对矿价有抑制作用，叠加钢厂复产意愿较弱，铁矿价格短期有冲高回落风险。

　　疫情反复，国内经济复苏节奏

　　一

　　螺纹

　　1.1本周现货市场表现：板材小幅上涨

　　1.2螺纹供给：年前产量回落

　　螺纹产量近两周持续下降，长短流程产量近期均下降。Mysteel周度数据显示，截至1月6日，螺纹周度产量247.75万吨，环比减少23.88万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量234.03万吨，环比减少9.71万吨，短流程产量13.72万吨，环比减少14.17万吨。本期长流程开工率50%，短流程开工率10.34%，两者均处于历史低位和季节性低位，短流程钢厂多数年前放假。预计春节前后螺纹产量在250万吨下方。

　　多数钢厂仍面临亏损局面，制约钢厂复产意愿，近四周钢厂盈利率维持在20%水平线附近。目前长短流程利润仍为负值。虽然生产成本逐渐抬升，但市场缺乏需求，成本上涨给螺纹钢现货价格带来支撑，但是难以转化为利润。目前长流程利润在-110元/吨的水平，短流程利润在-40元/吨的水平,两者相较上周均有好转。

　　1.3螺纹表需：淡季特征明显

　　表观消费方面，本周螺纹表需212.07万吨，环比减少34.61万吨。螺纹表需近期持续下降，淡季特征明显。春节前工地逐渐放假，终端需求难以为继。本周237家贸易商建材成交量9.51万吨/日，环比减少1.45万吨/日，近三周持续下降。季节性施工淡季叠加国内多地疫情新增,短期内螺纹需求难见驱动因素。

　　1.4螺纹库存：库存压力不大

　　截至1月6日，螺纹钢总库存604.67万吨，环比增加35.68万吨。目前总库存水平相较往年略有抬升，但从绝对值的角度看，库存压力较小。分环节看，社库厂库均处于历史低位水平。本期社库436.56万吨，垒库46.7万吨，厂库168.11万吨，去库11.02万吨。螺纹本期社库垒库幅度较大，社库终点或相较往年水平有所抬升。以目前的供需状态，春节后总库存压力可能和2022年水平类似，钢材一季度库存压力并不大，对价格的影响偏中性。

　　二

　　热卷

　　2.1热卷供需：供需双降

　　供给端，Mysteel周度数据显示，截至1月6日，热卷周度产量301.11万吨，环比减少7.92万吨，环比由增转降。需求端，热卷表需290.36万吨，环比减少13.89万吨，表需相对稳定。本期热卷产量和需求均有下滑，目前热卷产量略高于表需，总库存表现为垒库。钢厂轧线检修复产支撑热卷产量，热卷价格受基本面影响，表现稍强于螺纹，并跟随螺纹的市场情绪进行涨跌演绎。

　　2.2热卷库存：社库厂库均垒库

　　截至1月6日，热卷本周垒库10.75万吨至295.48万吨，其中社库垒库9.48万吨至213.09万吨，厂库垒库1.27万吨至82.39万吨。目前热卷总库存水平相较往年处于低位，若热卷消费近期持续受疫情压制，预计热卷库存仍将上升。

　　宏观方面，海外美联储12月货币政策会议纪要偏鹰，但制造业PMI持续回落。中国12月PMI值47.0，为2020年3月以来最低。12月百城新建住宅房价环比跌幅扩大至0.08%，市场信心依旧不足。1月5日傍晚，地产行业再发政策利好，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住建部部长倪虹表示，对于购买第一套住房的要大力支持。首付比、首套利率该降的都要降下来。对于购买第二套住房的，要合理支持。受此消息影响，隔日钢价有所提振。

　　从钢材基本面上看，临近春节，钢材供需双弱特征明显。本期螺纹、热卷供需双降，淡季特征明显。螺纹产量近两周持续下降，长短流程产量近期均下降。多数钢厂仍面临亏损局面，制约钢厂复产意愿，近四周钢厂盈利率维持在20%水平线附近。节前工地逐渐放假，终端需求难以为继。库存方面，螺纹总库存环比增加，社库垒库而厂库去库，社库垒库幅度较大。热卷社库、厂库均小幅垒库，总库存水平压力不大。以目前的供需状态，春节后总库存压力可能和2022年水平类似，钢材一季度库存压力并不大，对价格的影响偏中性。

　　展望后市，利好暂时出尽，强预期交易难以为继。目前钢材供需双弱特征明显，钢厂冬储价格偏高。地产再发政策利好，刺激钢材价格短期走强。当前市场交易的焦点仍然是节后需求好转，强预期带动盘面价格维持在4000元上方。不过今年冬储价格或者说存货成本已经大超预期，一旦库存商对节后需求信心不足，前期的利多预期交易结束，选择时机盘面卖出保值，可能带来黑色整体调整。

　　另外，本周市场高度关注国内重新开启澳煤进口的消息，若消息最终落地，那么焦煤的供给端会逐步宽松，原料端的供给增量会带动钢材的成本下移，对钢价形成拖累，导致多头提前减仓离场。不过考虑到节前强预期无法证伪，价格短期向下调整空间预计比较有限，假设焦炭再有两轮提降，那么下方在3850-3900之间仍有较强支撑。春节前大概率就是个区间震荡，节后需要关注需求的恢复速度，如果节后需求无法承接、去库速度不及预期，价格就有下跌的风险。

　　三

　　铁矿

　　本周铁矿期货价格整体震荡偏弱运行，价格中枢相较上周小幅下行。从现货价格来看，本周多数港口矿现货价格小幅下跌。目前矿价由宏观预期和钢厂冬储实际进程主导，也跟随成材趋势运行。1月6日晚发改委称研究加强铁矿石价格监管，切实保障铁矿石市场价格平稳运行。受此消息影响，当天铁矿夜盘价格震荡下行，相较于下午的收盘价，跌幅约3.3%。

　　分析近期铁矿的基本面情况，钢厂大幅补库是利好因素。供给端，澳巴发运近三周回升，本期增量主要由巴西地区贡献，到港量由降转增。需求端，本期日均铁水产量继续下降，钢厂盈利持续处于低位，日均疏港量由降转增。库存方面，港口库存略有下降，钢厂库存增量较大，对矿价构成向上支撑，钢厂补库力度恢复至往年水平。近两周的钢厂补库量明显上升，但库存绝对值相较往年仍有明显差距，目前钢厂仍处于低预期、低盈利的局面，钢厂仍以刚需补库为主。

　　展望后市，地产政策利好落地叠加钢厂强势补库，对矿价构成向上支撑，但发改委研究加强价格监管，对矿价有抑制作用，叠加钢厂复产意愿较弱，铁矿价格短期有冲高回落风险。

　　3.1现货价格：多数小幅下跌

　　3.2铁矿供需：供增需减，钢厂补库增量较大

　　供给端，澳巴发运近三周回升，本期增量主要由巴西地区贡献，到港量由降转增。12月26日-1月1日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2816.0万吨，环比增加52.2万吨。澳洲发运量1890.7万吨，环比减少79.9万吨，其中澳洲发往中国的量1446.0万吨，环比减少176.5万吨。巴西发运量925.3万吨，环比增加132.1万吨。全球铁矿石发运总量3247.2万吨，环比增加52.2万吨。中国47港到港总量2826.6万吨，环比增加628.5万吨；中国45港到港总量2682.3万吨，环比增加603.2万吨；北方六港到港总量为1455.5万吨，环比增加325.1万吨。

　　需求端，本期日均铁水产量继续下降，钢厂盈利持续处于低位，日均疏港量由降转增。本期日均疏港量311.96万吨，环比增20.08万吨；247家钢厂高炉开工率74.64%，环比上周下降0.57%，同比去年增加0.44%；高炉炼铁产能利用率81.93%，环比下降0.66%，同比增加4.04%；钢厂盈利率19.91%，环比持平，同比下降63.20%；日均铁水产量220.72万吨，环比下降1.79万吨，同比增加12.20万吨。近期日均铁水产量表现良好，对铁矿价格有一定支撑。

　　库存方面，港口库存略有下降，钢厂库存增量较大，对矿价构成向上支撑，钢厂补库力度恢复至往年水平。本期全国45个港口进口铁矿库存为13130.54万吨，环比降55.09万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为9956.34万吨，环比增加452.11万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为272.44万吨，环比减少2.77万吨，库存消费比36.55，环比增加2.01天。近两周的钢厂补库量明显上升，但库存绝对值相较往年仍有明显差距，目前钢厂仍处于低预期、低盈利的局面，钢厂仍以刚需补库为主。

　　根据我们的测算模型，截至1月6日，废钢价格与铁水成本价差收得118.7元/吨，相较上周差值略有收窄。本周废钢价格与铁水成本均有小幅下调，废钢价格降幅大于铁水成本，目前铁水仍然相对更具性价比，利好铁矿价格。

　　3.4高低品价差：偏稳运行