宏观

　　1、中国12月官方制造业PMI指数47，较上月下降1个百分点，非制造业PMI指数41.6，较上月下降5.1个百分点，双双创下年内新低。数据反映12月国内进入疫情传染高峰的影响。目前华东正进入感染高峰，随着春节放假返乡潮，三四线城市也将全面迎来感染高峰，估计1、2月经济数据继续处于弱势。北京、成都、广州等感染较早的城市已度过感染高峰，验证了疫情传播更快，但影响时间较短的判断。政策方面，自今年起新冠病毒改为乙类乙管，针对疫情的各种临时性管制措施将完全取消，社会生活完全恢复常态，彻底搬走了疫情管控这个最大的不确定因素，对恢复信心强有力。整体看数据虽弱但在预期之中，对疫情过后经济较快复苏的预期不变。

　　2、欧元区12月制造业PMI终值47.8，非制造业PMI终值49.1，制造业已连续两月回升。数据验证冬季能源价格稳定、欧洲各国实施能源补贴后生产生活从三季度极端高能源价格造成的混乱后开始恢复，与消费者信心指数自低位大幅反弹的信号一致，风险偏好持续。

　　3、欧洲央行鹰派表态，主要货币兑美元小涨，美元指数上周下跌创近期新低，关注技术上转弱可能，对商品偏利多。

　　现货

　　1、LM库存8.9万吨，较前一周增加7千吨，不过现货贴水收窄到10美元以内。上海交易所库存4.5万吨，较前一周增加1.8万吨。库存在12月下旬开始增加，符合正常的季节性规律，而目前交易所库存合计17万吨，较去年同期低3万吨，中国保税库存6万吨，较去年同期低9万吨。库存仍创同期最低，处于极端低位。因此淡季正常累库对价格的影响不大。

　　2、据SMM统计，上周精铜杆企业开工率60%，较前周微降，较旺季下降的近20%，但处于正常的季节性水平。上周开始消费重要华东陆续进入感染高峰，另外元旦以后下游普遍开始放假，消费淡季效应进一步加强。春节前下游整体消费处于淡季状态，买盘缺乏持续性，供需两弱，现货略有回调要求。

　　3、本周是新年第一周，价格下跌后略有逢低采购，升水保持在200元左右，因比价不利进口有限，现货仍偏紧张，但终端需求已减弱导致精铜杆实际销售有限，库存增加夺低加工费。今日价格小幅跳水后精废杆价差收窄到700元左右，精铜杆重新获得价格优势，暗示废铜供应紧张，持货商挺价信心较强。整体看12月以来尽管消费持续走弱，但库存增加不明显，价格结构暗示低位有支撑。

　　4、总结：中国12月PMI指数大跌，但已在预期之中，近期情绪上偏压抑，但中期经济重启逻辑不变。现货开始累库属于正常季节性规律，消费疲弱但极端低库存导致铜价涨跌两难，技术上64000下方中期支撑区，中期回落逐步买入策略坚持。

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