崩跌：焦炭单日跌近4.5%！

　　日前，黑色系呈现出了快速回落的态势。其中，跌势最为猛烈的焦炭盘中一度重挫至2582.5元/吨，单日跌幅近4.5%。

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　　那么问题来了，是什么导致了盘面的快速回落？后市又该何去何从呢？

　　焦炭首轮调降落地：

　　元旦期间，以华东、华北为首的主流钢厂对焦炭采购价进行了全面提降，各品类煤炭单吨普降100-110元/吨。

　　尽管个别焦企对本轮提降仍有微词，认为“不符合市场实际情况”。但很明显，在前期“连吃三次提涨”已充分补库的钢厂当前在价格谈判上具有更高的议价权。同时，上游原料煤价格下降带来的焦炭自身的成本下行也导致焦企“心不齐”，这又进一步削弱相关产业的联合议价能力。

　　目前部分地区企业仍在进行焦钢博弈，但从市场综合表现来看，本次普降几成定局。受现货价格回落的影响，期价早间快速下行也算是情理之中。

　　后疫情时代：“疫情达峰”问题仍在延续

　　对当前黑色系而言，下游需求的回暖情况始终是盘面能否重新上行的核心要素。

　　买涨不买跌情绪的蔓延一直是产业链复苏最大的“拦路虎”，再加上此前疫情防控趋严，终端因回款慢、现金流紧张不愿意对建材进行过多囤积。

　　而今，随着保交楼、银行专项借款、因城施策、各大城市限购取消等一系列政策逐步落地，房地产商在解决了资金困境、没有疫情停工压力的背景下，整体动作也开始“大刀阔斧”起来了。

　　但如果把视线拓宽到全国范畴。虽然河南、湖北、四川等“疫情先达峰”地区整体社会活动强度环比上升、经济热度逐步回暖，但福建、江西、黑龙江等“未达峰”省份无论是市内人流量、线下消费还是工地开工等情形仍处于快速回落状态。

　　另外还值得一提的是，冬天本就是传统淡季。去年12月，钢厂为了保证2023年的生产基数，整体开工率其实是高于实际需求的。但这一情形，又变相加快了库存的积累速度。

　　而今年关已过，有理由相信钢企整体的开工率将进一步下降。这对上游原材料而言，也是比较直接的利空。

　　中信期货：补库行情进入尾声，板块震荡运行

　　在最新的研报中，中信期货提到，全国疫情扩散较快，但部分“达峰”城市已逐步复苏，对生产生活的影响需继续跟踪。螺纹需求延续回落，总库存持续积累。需求方面，房企资金紧张问题难解，新开工或仍将维持低位；12月PMI有所下降，出口新订单与新订单指数维持弱势。供给方面，长流程钢厂维持低利润，电炉厂利润亏损，预计产量延续下降。上周多钢厂公布冬储指导价，在贸易商尚未完成冬储前，对期价仍有支撑。

　　炉料宽幅震荡，本期铁矿港口有所去库，供需阶段性偏紧。目前高炉复产较慢，铁水产量仍处于低位；但宏观保交楼政策频出，支撑铁矿需求预期。钢厂原料库存继续小幅回升，冬储补库进程放缓。目前国内疫情影响减弱，市场对明年的宏观强预期继续，仍在博弈现实需求及宏观转向，预计短期矿价震荡走势

　　煤焦端，焦炭日耗持稳，钢厂焦炭库存稳步回升，部分地区钢厂生产利润较差，开启一轮提降，幅度为100-110元/吨。钢厂原料库存中性偏低，冬储补库进程过半，部分刚需采购意愿仍存，后续补库强度或取决于钢材利润；供给端，焦化利润良好，焦炭产量延续回升态势，但受制于后续需求季节性回落，提产幅度有限；焦煤方面，市场拉涨情绪弱化，下游对高价资源观望为主，产地焦煤现货竞拍价格涨跌互现；进口端，蒙煤通关高位上行，口岸交投氛围一般，短盘运费有降。焦煤现实基本面相对健康，焦钢生产利润或将决定后续采购强度；地产需求改善预期与澳煤进口增量预期并行，预期较为胶着。政策节奏不明，下游地产需求预期有所反复，决定钢材价格高度，后市继续关注钢厂利润情况及冬储补库节奏，预计短期震荡运行。

　　整体而言，上周盘面偏强运行，核心驱动来自于国内疫情对生活生产的影响逐步减轻和钢厂对炉料补库的强度维持。现实成材需求因天气影响继续回落，同时疫情扰动也影响钢厂对原料的补库，供给支撑有所松动。但现货利润仍然维持低位，进入2023年后，钢厂将逐步开启集中检修，炉料价格存在需求受限回落的风险。继续关注本周疫情以及宏观预期的变化。