【20221205】铁矿：巴西逐渐进入雨季 欧洲地区到港量大幅下滑

　　核心观点：偏多-谨慎 供应端进口矿到港量逐渐因较大的海飘库存而体现出一定的压力，国产矿华北地区受经济会议等影响，回升受限，整体评估供应端暂无较大的矛盾突出。需求端钢联铁水跌至223附近企稳，12月份高炉复产预期进入验证；替代端废钢独立电炉产量逐渐下滑，一定程度利好铁矿石。目前铁矿石主要矛盾仍在宏观，次要矛盾在补库，01为冬储补库，05为经济恢复下的权属补库以及成材库存低位下一定的传导。综上，在05未有实际情况验证需求时预期仍偏强，01或因高炉亏损复产不及预期，补库不及预期而相对偏弱。策略上我们对01做出逐渐平多建议，05注意经济会议情况，短期可能会因经济会议实际情况与预期不符而调整。

　　现货：观望 港口现货成交MA5处于历年底部，远期MA5快速下滑，现货整体正交表现并不强。

　　铁水：观望 钢联铁水降至223，降幅逐渐放缓并有微幅增量，整体铁水年同比处于高位水平，历史水平处于中位水平。

　　库存：观望 45港港口库存整体累库幅度不明显，港口累库主要为巴西矿仍未解决。钢厂整体权属库存降9000万吨附近，这也是未来1-5个月交易的矛盾之一。

　　钢厂利润：偏空 华北螺纹钢厂利润亏损150元/吨左右，钢厂盈利率24%，整体盈利仍在泥潭中挣扎。

　　折扣：偏多 折扣出现一定程度的扩大，但是整体上未有较大的利空水平，进入12月份我们以105美元进行估值在830附近水平。

　　高低品价差：观望 PB粉与超特粉价差继续缓慢回升，价差看PB粉性价比自7月中旬触底后逐渐上升，至目前在逐渐失去性价比。

　　成材需求：观望 成材成交自前两周横盘后逐渐下滑，螺纹表需仍有走弱迹象。另需观察过年提前时间变化带来的需求提前减弱情况。

　　FMG发运整体偏强

　　澳洲整体发运仍在高位水平

　　2022年12月5日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比增4.14%，月环比降0.93%。澳洲整体发运处于高位水平，BHP与FMG仍表现出较好的发运水平，力拓仍在自身产能释放问题中挣扎。

　　数据来源：Reuters、紫金天风期货

　　FMG铁矿发运量冲至历史季节性高位-发至中国量亦冲至高位

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　　力拓来到年末冲量考验期

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　　巴西发往欧美量大幅下滑

　　2022年12月3日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比降4.14%，月环比降0.93%。巴西整体发运逐渐受到雨季影响，重心季节性有小幅下滑的可能，目前图巴郎地区雨量激增，或会持续影响整体发运水平。

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　　Vale发往欧洲量下滑至季节性新低

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　　图巴郎地区降雨量急剧增加

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　　非主流发运整体处于年同比低位

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　　南非铁矿石发运低位继续反弹

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　　我国铁矿石到港量年同比偏高

　　2022年12月日路透我国铁矿3日移动平均到港量周环比降4.16%，月环比降3.24%；其中澳矿到港量周环比降19.7%，月环比降0.29%。

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　　我国非澳巴铁矿石到港量重心逐渐下移

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　　全球发运累计同比降6416万吨

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　　华北地区国产矿产量回升遇阻

　　华北地区国产矿回升遇阻-或为经济会议所致（更新频次：14天/次）

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　　114家钢厂进口矿消耗量逐渐上升至年内高点

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　　今年以来国产矿山库存一直处于近三年高位

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　　近期价差来看精粉在逐渐失去优势，或为冬季环境要求下的选择所致

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　　欧洲地区到港量快速下滑

　　欧洲铁矿石到港量大幅下滑

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　　欧洲地区螺纹价格有向往年正常水平回归迹象

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　　PB粉溢价在1美元附近震荡

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　　10月份欧洲生铁产量继续下滑

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　　钢联铁水下滑后企稳

　　钢联铁水在223附近逐渐企稳

　　Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.61%，环比上周下降1.43%，同比去年增加5.81%；高炉炼铁产能利用率82.62%，环比增加0.10%，同比增加7.82%；日均铁水产量222.81万吨，环比增加0.25万吨，同比增加22.31万吨。

　　从检修数据来看12月份钢厂复产预期暂时无法完全证伪，目前处于实际的验证期。

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　　曹妃甸与京唐港疏港量整体处于中偏高位置

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　　独立电炉产量继续下滑

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　　电炉利润继续收缩

　　电炉利润再次收缩，高炉铁水目前性价比仍比较低，今年以来基本如此。独立电炉整体产量微幅下滑，在整体的逻辑方面对铁矿石价格有一定的利好。

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　　降库速率放缓

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　　成交跌至低位水平

　　螺纹整体表需逐渐下滑，随着疫情的影响加深，并且过年时间的提前，后期需求或继续受到压制。从成交数据来看，整体成交量在上周横盘后亦逐渐有下滑迹象，目前主要的需求需要贸易商来贡献。

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　　钢厂整体盈利水平仍处于泥潭

　　华北地区螺纹类钢厂利润亏损扩大，测算利润在-150元/吨附近。整体钢厂盈利率在24%水平，大部分钢厂亏损结构仍未改变。

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　　PB与超特价差继续回升

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　　落地利润亏损持续加大

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　　海运费小幅震荡

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　　45港库存周环比降207万吨

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　　港口澳大利亚库存虽然在回升但是整体仍处于低位

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　　曹妃甸库存仍处于低位水平

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　　247家钢厂海飘+港口现货库存微幅回升

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　　247厂内库存继续下滑

　　港口整体库存表现如我们前期预计的一般，不再有较强烈的累库，上周有207万吨的降库。分国别的库存数据中仍是巴西矿库存占比在高位，这一矛盾暂时未得到明显的解决。

　　钢厂厂内库存继续下滑，权属库存开始出现上升，钢厂补库已经在进行中。

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　　贸易商逐渐买入低品粉矿

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　　NMPJ整体库存降库速度逐渐放缓

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　　平衡表

　　平衡表

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　　衍生

　　基差收缩至低位后震荡

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　　整体预期仍在钢厂亏损结构中

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　　12月普氏均值上升至105美元/干吨

　　12月目前的普氏均值上升至105美元/干吨，整体较11月涨12美元/干吨。

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　　105美金普氏对应最低折扣转盘面价在822-834附近水平

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