期市早班车|2022年12月5日

　　品种：白银、生猪、沥青、纸浆、棕榈油

　　01/白银

　　上周五主力2302涨超3%，因美国11月新增非农就业人数大幅超预期，美国第三季度GDP增速超预期，就业市场仍然偏紧。美联储公布11月议息会议纪要，显示有望放缓加息步伐，贵金属价格震荡。欧美11月制造业PMI指数均跌破荣枯线，当前联邦基金利率期货市场隐含预期为美联储将在12月加息50基点，市场担忧明年美国经济陷入衰退的可能性增加。近期多位美联储官员发言强调加息继续，通胀压力依然严峻，宏观预期存在反复，令贵金属上方承压，仍需更多经济数据支撑才能确认加息终点，但市场已对5%的加息终点利率定价，贵金属下方存在支撑。加息终点利率或高于此前预期，预计近期黄金价格走势将延续震荡，操作上不建议继续追高，建议短期内持区间操作思路，参考运行区间沪银主力5000-5370元/千克。

　　02/生猪

　　上周五生猪主力01涨3.26%至21365元/吨，因需求预期改善，盘面限仓减仓上行。周末现货先涨后跌，12月5日辽宁报价21.8-22.2元/公斤，较上周五涨0.8元/公斤，河南22.4-22.8元/公斤，较周五涨0.6元/公斤。全国迎来降温天气利于南方腌腊，猪肉消费提升，屠企订单有明显增加，提振南方价格。不过12月集团生猪出栏计划增加，二次育肥与压栏猪出栏也锚定在12-1月初，养殖端出栏积极，生猪供应较足。而新冠疫情仍严峻以及猪肉性价比不高，需求提振受限。加之，国家政策关注度高，调控引导保供稳价，生猪上方驱动不足，一旦需求不及预期，供应端存在集中抛售风险，短期价格反弹有限，关注需求情况。01低位震荡，盘面减仓加剧波动，03短期偏弱，待供应释放后压力或减轻，05偏空对待，由于交割升贴水变化，当前贴水3600多元/吨，估值较低，建议等待12月反弹逢高再布局。

　　03/沥青

　　上周五主力2306涨超3%，因原油上涨提振。沥青现货价格继续走低，中石化山东重交接近3500元/吨。由于仍有生产利润，开工率保持相对较高。12月炼厂排产减少，但是考虑到利润因素预计开工同比仍偏高。需求随着气温下降逐步走弱，北方工地陆续停工，仅南方还有一定支撑。防疫政策的放松虽有利于施工，但冬季气温不适宜，预计带来的提振较为有限。上周炼厂库存小幅累积，社会库存低位略有下降。整体上沥青呈现供需双弱格局，10月以来由于产量略超出需求，炼厂持续累库，现货价格不断下调。成本方面，周末OPEC+会议决议维持上次会议的目标产量水平不变，按照当前产出外推预计明年一季度原油供需相当，预计油价将延续高位震荡，对沥青价格支撑有限。短期来看，现货止跌预计需要利润进一步收缩来抑制供应，或还有进一步下行空间；后续关注炼厂冬储政策和贸易商跟进情况。

　　04/纸浆

　　上周五主力涨2.8%，因美元回落，市场风险偏好升温，跟随大宗商品上行，近期纸浆价格非常强势，基差大幅收窄。现货方面，山东地区进口针叶浆现货市场观望气氛浓郁，盘面窄幅震荡整理，浆市成交偏刚需。市场含税参考报价：银星7250-7300元/吨，月亮7300-7350元/吨，凯利普、北木货少。文化用纸方面，下游经销商订单一般，多地发运不畅，市场心态出现偏弱态势。包装用纸方面，贸易商走货承压，备货积极性不高。纸厂出货一般，库存呈增加趋势。生活用纸方面，下游拿货积极性不足，纸企开工恢复缓慢，市场盘整为主。智利Arauco公布12月份针叶浆银星报价持稳于940美元/吨，成本端支撑仍存。11月底主要港口纸浆库存量小幅下降，纸浆供应端恢复进程偏慢，持续关注纸浆发运和进口量变化。整体市场跟随商品市场重新走强，但未来预期不佳，建议观望。

　　05/棕榈油

　　上周五主力01跌超3%，主要因美国国家环境保护局EPA公布的生柴义务混产量不及预期，竞品油脂美豆油大幅下跌，叠加马来货币走高拖累盘面，内盘跟随外盘减仓下行。现货报价8300-8450元/吨，较上日跌200-220元/吨。目前11-2月棕榈油进入减产季，南马来西亚棕榈油公会和马来西亚棕榈油协会的数据显示，2022年11月1-20日马来西亚棕榈油产量分别环比减少12.39%、6.44%。棕榈油较其他油脂价格低，且印尼B40顺利进行，随着印尼棕榈油库存持续去化，预计印尼或调整出口政策，利于马来出口，预计马来库存滞涨或回落。国内方面，上周棕榈油库存继续累库，但12月因船期倒挂较多，预估到港在从11月预估30万吨左右降至10万吨，限制库存增幅。整体国内外棕榈油库存或滞涨回落，将对棕榈油价格形成支撑。不过全球疫情严峻，对需求存在抑制，且印尼出口政策也存在不确定性，以及棕榈油减产周期兑现程度等都会影响棕榈油的上方高度，短期01宽幅震荡，谨慎操作。