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　　观点：三大指数持续回落，短期底部整固

　　11月17日沪指收跌0.15%，报3115.43点，深证成指收跌0.13%，报11221.45点，创业板指收跌0.71%，报2385.86点。游戏、医药、半导体、软件板块涨幅居前，煤炭、光伏、黄金、电池板块跌幅居前，北向资金净买入14.09亿元。截至11月16日，沪深两市两融余额为15742.17亿元，较前一交易日增加6.27亿元。

　　隔夜外盘，美股三大指数震荡收跌。美联储官员重申了他们继续抗击通胀的决心，并警告称未来还会面临更多痛苦。截至收盘，道指跌7.51点，跌幅为0.02%，报33546.32点；纳指跌38.70点，跌幅为0.35%，报11144.96点；标普500指数跌12.23点，跌幅为0.31%，报3946.56点。大型科技股多数下跌，软件应用、有色金属板块跌幅居前，消费电子、抗疫概念股走高，热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.71%。

　　国内方面，上证指数自底部反弹近10%，板块的轮动性有所体现，但同时也要留意市场回吐调整的风险，今年整体在多重因素影响下，市场行情有所调整，但机构调研热情高涨，尤其是进入第四季度，机构调研步伐加快，为布局明年行情提前做准备。当前短期仍然以底部整固为主，中期仍然向好。

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　　贵金属

　　观点：美元上涨，金价回落

　　昨日美元上涨，美国国债收益率上升，投资者关注美联储官员的鹰派发言。金价下跌，美联储官员表示美国通胀需要进一步放缓，市场将这解读为利率将更高，导致黄金隔夜遭遇抛售。国内方面，昨日沪金主力2212合约高开回落，收小阴线；隔夜高开回落，收小阴线。

　　策略方面，目前COMEX金价略有回落，中期仍然看空，建议逢高做空为主。上方压力暂看1800美元/盎司，破位止损离场。

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　　钢矿

　　观点：铁水产量保持降幅，钢材夜盘高位运行

　　钢材夜盘高位震荡，价格较为坚挺。10月地产数据初步见底，虽然资金改善不足，但土储和新开工两大核心指标触底回升，年底对融资端的放松政策还没有落实，资金面仍偏紧。目前螺纹需求保持稳健，但涨价后终端备货意愿减弱。供给持续收缩使得基本面改善，去库边际小幅放缓但还将延续，北方钢厂限烧结力度加码，江苏钢厂主动检修和停产增多，预计铁水产量将降至220万吨附近，预期修复叠加现货端年底供应继续收紧，带动基本面转向紧平衡，冬储预期也将改善。现实端01合约低基差状态持续至交割，去库持续有望加重现货支撑，05合约基差限制上冲动力，回调仍可多配。

　　铁矿夜盘继续上冲，涨势明显强于成材。主流外矿发运小幅回落，澳洲发运高位下调，巴西发运偏低位持稳，主流发运难以稳定在高位。钢厂减产持续，北方限烧结有所加码，烧结生产阶段承压，钢厂烧结矿库存低位对高炉生产保障也下降，钢厂补库力度暂缓，钢厂减产力度加大对铁矿刚需有一定压制，但远月由于需求预期转好，相应带动钢厂生产动力的修复，远月合约表现出正反馈的状态，05多单谨慎持有。

　　观点：铁水缓慢下滑，双焦高位震荡

　　17日双焦高位震荡运行。焦炭方面，首轮提涨开启，幅度200元/吨。受原料煤回涨、运费上涨等原因，焦企亏损加剧，整体供应低位。本周铁水224万吨，降幅趋缓，考虑疫情不确定性以及寒冷天气来袭钢厂开始着手对原料适当增量。期现贸易商有进场拿货现象。焦煤方面，供应端，山西停产煤矿逐步复产，洗煤企业开工率、日均精煤产量环比上周变化不大。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车逼近800车。需求端焦企、贸易商采购有所增量。本轮反弹主要由宏观情绪驱动，整体预期好转。产业层面，双焦现货下跌后，贸易商情绪好转，钢焦企业开始适量补库，但钢焦企业仍处于亏损中，补库力度或有限。多地发布秋冬季大气污染防治方案，铁水仍有下滑预期。短期盘面上涨动力有所减弱，转为高位震荡。策略方面，前期多单考虑逐步止盈。

　　玻璃

　　周四，玻璃主力01合约日盘大幅下跌，夜盘低开低走，收于1379元/吨（-36元/吨）。现货沙河安全1562元/吨（+0元/吨），武汉长利1640元/吨（+0元/吨）。央行坚持不搞大水漫灌，市场预期下行。

　　基本面上看，周度总库存小幅度去库，最新数据显示，库存总量7231.7万重箱（-0.4%），华中地区厂家降价去库的原因，整体大幅去库6.92%，华南表现较上周略好，-1.66%，华东去库大幅放缓，-0.27%，华北地区延续累库态势+2.02”%，其余地区变化不大，东北+0.92%，西南+0.08%，西北-0.32%，消费现实端尚无明显起色。供应端上周持稳，无产线变动；需求端在下游前期补库后，将进入疲软区间，玻璃自身压力仍未有效缓解，近日玻璃主力快速反弹至接近现货平水，上方压力增强。

　　综合来看，供应端产线出清仍较为漫长。已进入十一月中，玻璃后期需求窗口收窄，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。

　　策略：短期：关注传统旺季下的玻璃需求兑现情况，但目前传统时间窗口收窄，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。对玻璃近月合约仍持反弹空的思路对待，套利角度可以适当考虑反套。

　　4

　　观点：风险情绪回落，铜价重心下探

　　铜

　　昨日日内铜价承压下探66000元/吨后尾盘拉升，夜盘价格重心下移至66000下方运行，美元止跌企稳，风险情绪回落。现货维持400升水附近交易，有询价与成交。从宏观层面来看，加息幅度博弈或暂告一段落，更多关注实际通胀下行速度和海外需求表现情况，从总需求和需求预期的角度来看，国内现实需求偏弱，但预期改善，海外方面经济增速下行仍未见底，欧美国家现实需求一般，但预期更弱，与此同时，中美两国产成品库存都已处于高位，并出现主动去库拐点，预计难以形成有效的需求驱动。产业层面来看，当前低库存格局仍在延续，保税区库存“蓄水池”功能被大幅削弱，累库时点延后使得当前的铜价交易重心被上抬，后期或需要看到基本面上的一些变化来确认产业端出现边际的走弱，比如保税区库存重新累升，国内升水回落，国内外库存的累升。近期宏观利好基本落地，预期有所改善后铜价期限结构平缓，挤仓预期缓和，LME对俄金属制裁取消，欧洲地区铜注册仓单大增，LME铜现货贴水30美元，基本面有边际走弱迹象，价格往上空间有限，短期防疫政策面影响，我们认为中长期来看宏观交易逻辑仍在通胀预期下行与衰退阶段，价格上方阻力增大。

　　铝

　　当前供应端新增投产进展不及预期，海外减产仍在继续，供应压力减缓，国内铝下游消费仍显弱势，边际有所好转。今日铝小幅回调后拉升，华东现货市场库存续降，持货商挺价惜售挺升水，报价在升10至升20元/吨，整体流通货源偏紧，中间商积极采购交付长单，下游厂家刚需采购为主，整体成交表现尚可。社会库存低位支撑价格强势震荡，建议按需。

　　锌

　　隔夜锌价高位震荡，社库小幅去库，低库存为价格提供支撑。全球锌供需基本面，欧洲已储备够足够过冬的天然气，部分地区甚至出现库容不足的局面，天然气和电价持续下滑，Nyrstar 位于荷兰的 Budel 工厂将于 11 月在有限的基础上恢复生产，能源危机对欧洲锌冶炼的限制稍现缓解迹象；另一方面，全球经济增速放缓，全球制造业PMI落至荣枯线下，海外锌消费亦回落。国内方面，继6、7、8月的精炼锌供给大幅下滑后，9、10月供给虽略不及预期，但环比明显恢复，此外，国内进口矿大量流入，进口矿、国产矿加工费持续上调，冶炼厂利润明显好转，这些均有利于炼厂增加供给，四季度国内精炼锌供给有望持续释放增量；国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观。行情上，偏紧的现货市场，极低的库存和仓单，及火热的宏观情绪助推锌价上探，不过，从现货交易来看，锌价拉升后成交即回落，下游需求仍旧较为疲软，预计锌价难以走出流畅的上行趋势，短期预计高位震荡，且后续冶炼端存放量预期，亦可压制锌价的上行空间；在冶炼端放量和需求端难显著好转的预期下，预计中长期锌价重心将逐步走低。

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　　原油

　　隔夜油价扩大跌势，一方面市场担忧经济走弱的需求预期，盖过原油库存下降带来的利好，另一方面美元及国债收益率再度走强，令油价承压。供应方面，国内成品油供应汽降柴升，国家统计局数据中国10月汽油产量1236.2万吨，同比下降4.9%。10月柴油产量1882.9万吨，同比增长30.5%。库存方面，上周美国库存数据中性偏空，原油库存大幅减少，但燃料库存增加，需求端数据走弱引发市场对需求疲软的担忧。上周美国原油出口量增加，进口量减少，原油净进口量骤降，加之炼油厂开工率上升，商业原油库存大幅度减少。新加坡中质馏分油库存下降37.6万桶，至689.8万桶的两周低点。轻质馏分油库存下降35.2万桶，至1316.6万桶，为近七个月低点。欧洲ARA中心的汽油库存从上周的123.1万吨升至126.9万吨，燃料油库存从上周的106.4万吨降至101.0万吨。宏观方面，美国初请失业金申请人数意外小幅下降，保持在历史低点附近，显示出劳动力市场的强劲势头。据观察美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为80.6%。地缘方面，白宫计划在未来几天就将于12月5日生效的俄罗斯石油价格上限发布指导意见。关注凌晨石油钻机数以及持仓报告。

　　策略：宏观情绪对油价驱动力减弱，基本面对油价影响增加，短期地缘事件加剧油价波动。第四季度供应风险仍存，但经济走弱拖累需求走弱，供需偏紧预期有所缓解，月差和裂解走弱均显示基本面转弱，油价对利空消息更敏感，留意油价下破风险。国内SC近期走势弱于外盘，主要由于需求预期的利空，上方压力明显，预计短期仍有往下的空间。

　　PTA

　　宏观消息面利好逐渐消退，交易逻辑回归自身供需，PTA再度转弱。昨日商品整体氛围转弱，PTA在自身供需未有改观情况下，基差显弱，绝对价格回撤幅度较大。PTA现货价格收跌70至5685元/吨，现货均基差收跌15至2301+355。主港主流货源，本周及下周交割现货01升水390、385、370、330、320、310附近成交及商谈，12月下01升水100成交及商谈。加工费方面，PX收956美元/吨，PTA加工费小幅压缩至585.85元/吨。PTA整体负荷下滑至73.21%，聚酯开工稳定在77.6%，截至11月17日，国内主要织造生产基地综合开机率49.06%，环比上周下降2.72%。当前纺织终端需求偏弱，部分织造工厂已陆续放假或停车，开机率出现震荡下行趋势。PTA开工率小幅度压缩，但新装置投产预期仍较强，且终端进入季节性淡季，累库预期暂无法改变，预计PTA中期偏弱格局难改。

　　策略：远月供需双弱格局尚未有效改观，PX投产带来的原料端的缓解以及PTA自身投产带来的过剩导致的累库预期仍存，中长期来看PTA仍维持弱势格局。关注下周PTA新装置是否投产。

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　　农产品

　　棉花

　　观点：郑棉小幅上扬，美棉大幅下挫

　　USDA11月报告发布，11月美国2022/2023年度棉花种植面积预期与10月持平；11月美国2022/2023年度棉花收获面积预期环比持平；11月美国2022/2023年度棉花单产预期855磅/英亩，环比增加13磅/英亩；11月美国2022/2023年度棉花产量预期1403万包，环比增加22万包；11月美国2022/2023年度棉花总供应量预期1779万包，环比增加22万包；11月美国2022/2023年度棉花总消耗量预期1480万包，环比持平；11月美国2022/2023年度棉花期末库存预期300万包，环比增加20万包。报告整体中性偏空。美国农业部11月14日发布的美国棉花生长报告显示，截至11月13日当周，美棉收割率为71%，前周为62%，去年同期为64%，五年均值为63%。17日ICE美棉大幅下跌，日跌幅2.14%，收于84.90美分/磅。国内金融市场情绪受疫情管控放松言论影响，整体表现较强。现货方面，随着新棉陆续上市，陈棉价格走弱，基差有所收窄。截至11月13日，全国皮棉累计加工量为159.06万吨，同比减少34.2%。新疆地区皮棉累计加工总量为157.13万吨，同比减少34.3%。下游方面，纺织厂采购积极性不高，11月底棉花工业库存近仅为46.51万吨，同比减少37.94万吨。多地受疫情影响纺织市场暂停营业，订单普遍不足，生产流通环节影响较大，库存持续积累。17日郑棉呈反弹态势，日涨幅0.71%，盘中最低触及13310元/吨，最高触及13540元/吨，收于13510元/吨。宏观经济以及国内防控政策短期利好大宗商品。但棉纺产业基本面仍然偏弱，新棉上市速度加快，供应端压力增加，下游消化能力较弱。操作上建议暂时观望为主，等待市场指引。

　　豆粕

　　观点：美豆出口超预期，隔夜豆粕偏弱震荡

　　隔夜豆粕偏弱震荡。宏观，昨日WTI原油重挫3.8%至82美元/桶附近。供给端，美豆收割进入收尾阶段，上周美豆收割率低于市场预期，不过NOPA显示美豆10月压榨量1.84464亿蒲符合预期，同时随着密西西比河流域迎来降水，美豆出口将得到恢复，USDA显示截止11月10日当周，美豆新作净销售303.01万吨，远高于市场预估区间90-170万吨。近期巴西大豆主产区持续迎来降水，良好的土壤墒情利于播种，目前市场对巴西仍保持丰产预期；阿根廷核心农业地区在未来仍有小幅降雨存在，大豆种植将持续推进。国内，油厂压榨利润小幅上升带动开机率升至52.09%，豆粕下游成交清淡，17日全国主要油厂豆粕成交5.54万吨，其中现货成交0.69万吨，远月基差成交4.85万吨，油厂豆粕库存降至17万吨附近。总的来说，宏观扰动存在，美豆出口大幅回升，南美大豆种植进度加速；国内豆粕依旧呈现高基差、低库存格局，短期仍将持续震荡。

　　油脂

　　观点：原油及产地大跌，油脂走势分化棕油关注下方空间

　　近期油脂走势继续分化。具体来看，隔夜原油大跌。棕油，11月前半月马棕出口增加不过同期产量下滑，但进口大国印度上调毛棕及精棕进口基础价或抑制印马出口。印尼将11月后半月的毛棕参考价定在826.58美元/吨，出口专项税征收或影响11月后印尼棕榈油出口，市场消息10月印尼棕油出口环比增加。豆系，美豆基本定产，新一周出口销售环比大增；南美种植推进，隔夜CBOT大豆盘中逼近1400整数关口。国内，油厂压榨开机水平偏低；现货成交较好，棕榈油累库压力较大，期现基差回落。总体而言，原油大幅回吐，豆系关注美豆出口及南美种植，东南亚进入减产季不过出口需求或减弱，但国内棕油供需宽松；多因素交织，内外盘油脂承压，连棕回测区间下沿支撑，继续关注豆棕逢高跟进的机会。

　　生猪

　　观点：现货回暖小幅提振，盘面承压偏弱调整

　　11月17日，主力合约LH2301合约收盘价21605元/吨，结算价为21660元/吨；LH2303合约收盘价19435元/吨；结算价19455元/吨；LH2305合约收盘价18040元/吨；结算价18030元/吨；LH2307合约收盘价17355元/吨；结算价17370元/吨。

　　消费、政策压制，盘面偏弱运行。部分地区消费回暖但现货反应不足，现阶段现货南方止跌北方小幅提振，后续驱动仍需观察消费维持和上行状况。去年产能减少体现在目前养殖利润有所保障，但实际价格的上限需要参考消费和经济的景气状况。近期盘面分歧明显震荡加剧，政策风险下除非现货大幅提振否则多弱势运行，后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏。远月态势则仍需关注下半年的母猪和仔猪状况进行进一步判断。