鸡蛋关注回调做多

　　一、节后效应体现，蛋价高位回落

　　10月国庆节后，局部销区疫情囤货，使得本该震荡回落的鸡蛋价格继续冲高，鸡蛋最高价格突破前高。进入11月后，节后效应逐渐显现，蛋价开启回落趋势。主销区价格10月底创近7年历史同期新高，最高涨至13.57元/公斤，同比涨幅为18%。11月后，居民囤货备货稍缓，以及肉类价格快速下行，带动鸡蛋价格从高位开始回落。截止11月10日，全国鸡蛋均价约11.46元/公斤，较高点下跌7.43%。按以往5年的历史经验，国庆节后鸡蛋价格回落幅度在15%-23.5%之间，而今年国庆节后蛋价一路上行，目前虽有回落，但回落幅度也低于往年。在疫情持续扰动下，预计后续蛋价先落后涨，呈阶段震荡走势。

　　图1 ：全国主产区、主销区鸡蛋均价（元/斤）

　　数据来源：ifind

　　图 2：全国鸡蛋市场价（元/公斤）

　　数据来源：ifind

　　二、年底前蛋鸡存栏维持历史低位为主

　　据卓创资讯统计，10月份，全国在产蛋鸡存栏约11.85亿只，较上月增加100万只，环比增加0.10%，同比增1.40%。在产蛋鸡存栏环比微增，与推算预测数据出现小幅偏差。主要是由于老鸡延淘情绪加重，目前淘汰老鸡日龄已到532日，环比10月初增长9天，增幅1.72%。从新增产能来看，今年11-12月份新开产蛋鸡主要是今年7月-8月份补栏的鸡苗，据卓创18 家代表企业商品代鸡苗总销量（占全国50%）数据来看：7月份鸡苗补栏量环比降低2.90%，8月份鸡苗补栏量环比增加2.80%。整体鸡苗补栏积极性与前期持平。因此，11、12月份新开产蛋鸡数量较10月大致持平。淘汰老鸡方面，截止11月3日当周，老鸡淘汰数量约1293万只，同比下降13.8%，处于近3年最低水平。而淘汰日龄同比增加7.91%，处于近3年最高水平。延淘使得老鸡存栏增加，而春节前，是传统集中淘汰老鸡的旺季。随着12月消费旺季来临，淘汰老鸡的积极性或逐步增加，集中淘汰或集中在1月。按照补栏趋势及当下淘汰日龄来看，11月老鸡淘汰数量或小幅下降。这将使得存栏下降趋势继续缓和，根据卓创数据推算，至11月底蛋鸡存栏约到11.70-11.83亿只左右水平。

　　图3 ：全国蛋鸡存栏量（亿只）

　　数据来源：卓创资讯

　　图 4：淘汰鸡出栏量（万只）

　　数据来源：卓创资讯

　　库存上来看，据卓创资讯监测，截至11月第一周，生产、流通环节平均库存天数分别为1.32天、0.95天，环比分别增加7.32%、4.4%。生产环节库存天数环比上月初增加0.12天，流通环节库存环比上月增加0.07天。产区部分地区物流受阻，走货放慢，库存略有增加。销区市场居民囤货导致走货加快，如西南、广东等地区由于疫情扰动，鸡蛋囤货持续进行。

　　需求端来看，据卓创资讯统计，10月全国五大城市代表销区鸡蛋销量为3.092万吨，环比上月减少18.59%，同比去年同期增长6.84%。从鸡蛋消费的传统季节性来看，鸡蛋消费的高峰主要在中秋国庆节前以及春节前，节后消费都有转弱回落趋势。而就冬季旺季来看，11月销量最为乐观，但由于今年10月居民端囤货力度增加，11月前期以消化库存为主，因此，预计11月鸡蛋销量较10月微幅回落，同比大致持平为主。截止11月10日，全国新增新冠确诊病例1150例，累计确诊26.8753万例，新增确诊病例快速增长。市场对于年底的消费预期普遍较为悲观，但居民囤货代替了餐饮部分减少的消费，因此预计11-12月鸡蛋消费量或仍略高于去年水平。

　　图 5：主产区鸡蛋库存天数变化

　　数据来源：卓创资讯

　　图6 ：主销区鸡蛋销量（吨）

　　数据来源：卓创资讯

　　图 7：国内新冠新增确诊病例、累计确诊病例（例）

　　数据来源：国家卫健委

　　三、养殖成本或仍维持高位震荡

　　在蛋鸡饲养的整体成本构成中，饲料成本占比最大，约占70%。11月以来，蛋鸡配合饲料继续上涨，集市价格均价约为3.79元/千克，环比上月上涨1.88%。目前蛋鸡饲料价格继续处于近5年高位水平。其中玉米价格小幅上涨0.51%，豆粕价格上涨10.37%。国内新作季玉米缓步售粮，目前卖压尚未体现。国际形势多变使得进口成本处于高位，各类成本支持玉米高位震荡。预计玉米或难有较大降幅。南美地区持续干旱，使得豆粕价格居高不下，养殖成本或仍维持高位为主。从养殖利润来看，10月底鸡蛋继续上涨，成本稳步抬升，蛋鸡养殖盈利水平为近7年同期较高水平，仅次于2019年高峰水平。截止10月底，蛋鸡养殖预期盈利约82.08元/只，环比增加5.55元/只，比去年同期增31.50%。除2019年特殊情况外，其余年份养殖利润均在11月底出现下滑，然后在春节前再度回升。

　　图8：蛋鸡配合饲料均价（元/千克）

　　数据来源：iFinD

　　图 9：蛋鸡养殖预期盈利（元/只）

　　数据来源：国家发改委，iFinD

　　期货盘面来看，JD2301合约目前价格水平在4200-4300区间波动，基差水平自历史最高水平有所回落--约1564元/500千克，但目前仍处于同期最高水平。期货盘面对后市消费预期极其悲观，期货贴水程度深。虽然JD2301合约为春节后淡季交割的逻辑支持期货贴水，但超额贴水部分更多的是对鸡蛋旺季消费的担忧。我们认为，饲料成本的高位支持逻辑仍在，蛋鸡存栏处于低位，以上因素使得当前的期货盘面价格略显低估。

　　图 10：JD期货主力合约基差季节性图

　　数据来源：ifind

　　四、总结

　　年底在产蛋鸡存栏或维持低位为主，存栏水平与去年同期相当，但产蛋率或低于去年同期，使得鸡蛋供应略降；饲料养殖成本支撑仍在，鸡蛋价格重心仍维持在成本以上。年底疫情扰动或成常态，持续性的居民囤货为消费带来支撑。目前JD2301盘面随肉类价格下滑，盘面估值略偏低。因此，建议关注JD2301回落后的逢低做多机会。注意控制仓位，设置止损。