【20221107】原油周报：原油：需求预期转好，实际兑现多少

　　核心观点：Brt85-105区间震荡，短期需求预期支撑向上 中期选举若无超预期风险兑现，短期油价受基本面需求预期转好支撑向上。宏观方面，11月2日Fed如期加息75bp，鲍威尔发言暗示最快从12月会议上加息进程或有所放缓，但加息终点或更高且高利率持续时间更长，整体措辞鸽中偏鹰，将短期的激进加息带来的集中风险滞后分摊至更长的周期中，未提及降息相关，因此金融风险仍是未来一段时间带给油端的最大下行压力，关注本周10号美国CPI数据；另外11月8日美国即将迎来中期选举，当前民意调查情况来看，民主党和共和党的支持率表现较为焦灼，拜登的支持率有所回升但仍不足五成，最后阶段，提示拜登推进压油价相关政策的可能性增加所带来的下行风险，且关注若共和党超预期拿下两院，则市场是否会交易对传统能源的政策有边际放开的迹象，以及对伊核协议的态度转硬的预期；地缘方面，据悉美国和欧盟已经讨论以固定价的方式对俄实施price cap，关注俄罗斯是否会以减产作为反击。基本面来看，欧佩克减产挺价的支撑强势，对俄石油禁运豁免期将近，仍有近100万桶/天的量级无法解决，页岩油也缺乏短期增产的能力和动力，市场对整体供应端进一步收紧的预期达成共识；且随着秋检高峰已过，需求逐步回升，另外随着国内开始讨论防控政策边际放开的可能性，对预期需求的情绪有较为明显的提振作用。4季度确认继续去库趋势，前期测试brt87支撑位基本较为稳固。

　　宏观：观望 关注11月10日美国CPI数据。

　　俄油实际缺口（产量&出口）：偏多 俄罗斯实际船运量近期有趋势性下滑表现。4月产量下滑约100，5月小幅回升20至1020，6月回升至1071，7月回升至1078，8月降至1056左右，9月产量回升至1073左右；关注石油禁运和price cap的制裁进展。

　　需求：中性 全球库存维持低位，库推需求健康。IEA上修4季度需求预期，油气转化仍是主要的边际增量；宏观的衰退预期将是讨论需求的最大变量；秋检高峰将结束，叠加法国罢工接近尾声，进料需求将逐步回升。

　　页岩油：偏多 上周产量回落至为1190万桶日，钻机数环比增加3台至613台，近几周平均增速放缓，快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。

　　宏观变数仍存

　　Fed定调加息或放缓但终点或更高

　　11月2日，美联储如期加息75bp，鲍威尔发言暗示最快从12月会议上加息进程或有所放缓，但加息终点或更高且高利率持续时间更长，整体措辞鸽中偏鹰，将短期的激进加息带来的集中宏观风险滞后分摊至更长的周期中，未提及降息相关，因此金融风险仍是未来一段时间带给油端的最大下行压力。会议结束后，12月加息50bp概率由此前44.5%升至六成以上。

　　关注11月10日公布的美国10月CPI数据。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　中期选举跟踪：共和党暂有微弱优势

　　中期选举在即，CNN民意调查显示共和党暂时取得微弱的投票优势。

　　若共和党在中期选举超预期拿下两院，对于原油市场来说，共和党一直以来坚持的“能源独立”政策主要可能在两方面影响到市场：首先是共和党对待伊核协议的强硬态度，使得民主党想推进伊核协议进展的难度加大，市场对伊朗回归的预期将会进一步降低，对原油供应来说，指望伊朗的浮仓来补充俄罗斯的缺口愈发困难；其次，共和党是否会以实际政策的边际放开来表达对传统能源的支持，比如对页岩油的相关政策，也是市场需要考量是否值得交易的方向。

　　数据来源：CNN，紫金天风期货研究所

　　石油禁运前，俄罗斯出口有反弹迹象

　　临近12月5日石油禁运制裁的生效节点，欧洲表现出豁免期内的囤油现象，自俄罗斯船运进口的原油有所反弹，较此前低点回升约30万桶/天，升至200万桶/天以上。

　　禁运生效后，预计俄罗斯短时间内仍有约100万桶日的量级无法找到替代买家。

　　数据来源：kpler，紫金天风期货研究所

　　国内边际放开的量级讨论

　　讨论国内边际放开带来的需求提振

　　若国内针对疫情的防控措施有放松的可能，那么最直接的需求增量将体现在国际航班带来的航煤需求。

　　从国内飞机的排班来看，到明年1季度之后，国际航班的schedule数量有较为明显的回升，给整体航煤的需求带来一定的提振，量级在5-10万桶日；若恢复至19年水平，则还有40-50万桶日的增量空间。

　　数据来源：彭博，紫金天风期货研究所

　　道路出行和工业需求也将有所回升，以2021年的需求作为参考，汽柴仍有超过30万桶日的修复空间。

　　数据来源：彭博，紫金天风期货研究所

　　终端需求回升后将提振炼厂开工，从而使国内原油进口量有进一步回升，以21年为参考，则原油进口量增量空间在50万桶日以上。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球原油库存维持低位

　　上周全球岸罐库存增加929.1万桶至33.06亿桶，主要增量在亚洲，上周环比增加1130万桶，整体维持低位；商业库存基本回到五年均值线。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　各地区库存情况

　　欧洲对应豁免期内的囤油行为，以及此前法国炼厂罢工的影响，整体库存有快速积累；随着炼厂的开工逐步恢复，以及冬季需求旺季将兑现，后续库存将有所回落。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　截至10月31日，WTI近次月价差为1.1美元/桶，2-3价差为1.27美元/桶；Brt近次月为1.63美元/桶，2-3价差收于1.58美元/桶；SC近次月价差收于15.1元/桶。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国区域内汽油矛盾仍未完全解决

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　中质馏分裂解高位运行

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　市场情绪转好，基金净多回升

　　上周WTI资金多头增加15080手，空头减少649手，净多增加15730手，总持仓维持低位。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　上周Brt资金多头增加15130手，空头减少2038手，净多增加17170手。

　　数据来源：紫金天风期货研究所