建信期货研投中心黑色金属组

　　钢材先强后弱逻辑

　　此前，钢材需求旺季成色不足，10月份钢材五大品种周度表观消费量较9月份均值下降约1.7%；“房住不炒”与“保交楼”政策是房地产政策的两个主要方面，在房地产行业景气度下行周期，“保交楼”将起到托底和缓冲作用，但难以恢复至2021年上半年之前的水平；钢材价格大幅下滑并创2020年6-8月份以来新低，多数钢厂利润再度转为亏损，新一轮钢厂减产在路上，进而钢铁原料价格跟随走低，钢材成本明显下滑，由此带来“钢厂亏损-原料价格下跌-钢材成本下移-钢材价格进一步走低”的负循环逻辑。

　　最近几天，钢材价格大跌后钢厂减产节奏加快，市场预期供应会跟随下滑，从而减轻钢材需求淡季压力；部分地区开始强调精准防疫，避免无休止管控和限制，更不能层层加码；美联储年内第6次加息，尽管鲍威尔讲话仍表现出遏制通胀的强硬表态，但开始关注加息的滞后影响，后期或放慢加息节奏。

　　受上述因素影响，近期钢材价格或纠正此前疫情反复和房地产需求下滑带来的过度悲观预期而表现为震荡偏强，随后再重回长期基本面上需求不振带来的回落行情，整体上二次筑底形态较好，建议以底部抬升思路操作。

　　铁矿石逢高做空逻辑

　　近期铁矿石连续反弹，技术面策略产生做多信号。另外，目前市面上逐渐散播出较多的疫情放开的相关消息，使得股票和期货多品种均表现出较大幅度的增长，但二十大政策上动态清零政策不变，近期的相关舆论消息更多是在疫情的工作上对于科学以及精准的要求，铁矿石基本面以及其它宏观因素仍以利空为主。

　　美联储再次加息75bp,鲍威尔表示坚决致力于降低通胀，且没有迹象表明通胀正在下降。加息方面表示最快在12月放慢加息速度，目前仍有必要继续加息。就目前美国40年难遇的高通胀水平来看，加息仍存较大空间，美元指数下跌空间有限，结合目前美元指数与铁矿石整体的负相关关系，国际利空因素仍存。

　　房地产方面，20大房住不炒的基调已经侧面透露出的对资本要素的弱化使得市场对于第四季度形成一致的悲观预期，终端需求仍是铁矿石最主要的利空因素之一。

　　基本面数据持续转弱，11月4日,247家钢厂高炉开工率为78.77%,较上周减少3.33%,已连续减少4周,产能利用率为86.31%,较上周减少1.52%,已连续减少3周,日均铁水产量为232.82万吨,较上周减少1.51%,已连续减少3周;10月20日,粗钢日均产量为206.49万吨,减少2.03%,已连续减少3期。

　　综上，虽然目前价格有所反弹，但基于国内外宏观情况，我们对下游四季度需求仍较为悲观，结合目前基本面持续转弱的趋势，矿价下跌空间仍存，建议操作上仍以逢高做空为主。

　　焦炭、焦煤震荡下跌逻辑

　　双焦受负利润影响而减产，供给偏弱；淡季已至，下游钢厂亏损仍未好转，对双焦需求减弱。

　　利多方面，焦企利润已持续多周亏损，焦企以减产应对。临近冬季，加之各地疫情反复，限产政策陆续落实，双焦供给端受限。

　　利空方面，焦企因严重亏损，均采取按需采购策略，焦煤需求偏弱，蒙煤进口价格走弱。而随着原材料价格走弱，焦炭价格或将跟随下行。钢厂利润仍处于亏损中，对焦价或将增加打压力度。加之淡季临近，焦炭价格受到下行压力，9月地产数据已出炉，终端地产需求未见改善。

　　综上，双焦随市场淡季临近，供需双弱，或将以震荡下跌为主。

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