1、宏观面：海外通胀仍处于高位，美联储加息持续，市场重点关注美联储是否释放在未来数月放缓加息步伐的信号；

　　2、供应端：矿端供应宽松，精锌产量逐渐回升；

　　3、需求端：疫情扰动下，下游开工率下滑，房地产板块欠佳；

　　4、库存：全球锌库存处于历史偏低水平；

　　5、整体来看：锌基本上供需两弱，但低库存对锌价仍有支撑，市场关注海外加息预期的变化，预计在全球经济衰退忧虑背景下期锌反弹幅度受限，短期警惕沪锌冲高回落风险。

　　正 文

　　一、美联储加息靴子落地

　　美国劳工统计局数据显示，美国9月CPI同比上涨8.2%，高于市场预期的8.1%，前值8.3%，9月CPI环比上涨0.4%，高于市场预期的0.2%和前值0.1%。9月核心CPI同比上涨6.6%，高于市场预期的6.5%以及前值的6.3%，并且创下1982年8月以来最高，核心CPI环比上涨0.6%，高于市场预期的0.4%，持平于前值。

　　美国9月PPI同比增长8.5%，较8月的8.7%有所回落，但高于预期的8.4%，PPI环比上升0.4%，为三个月来首次上升，高于预期的0.2%及8月的-0.1%。美国9月核心PPI同比上升7.2%，较前值7.3%小幅回落，也低于预期的7.3%，核心PPI环比上升0.3%，较前值0.4%小幅回落，与预期持平。

　　整体来看，美国通胀数据仍处于历史较高水平，今天凌晨，美联储再次宣布将联邦基金利率再次上调75个基点。这是美联储年内第六次加息，连续第四次宣布加息75个基点。此前，美联储在3月、5月、6月、7月、9月分别加息25、50、75、75、75个基点，叠加本次再次加息75个基点，今年共累计加息375个基点。

　　鲍威尔强调，短期通胀预期上升“非常令人担忧”：当前，长期通胀预期已经回落，但是短期通胀预期上升，这可能影响到工资。美联储没有一个明确的方法来知道通胀何时变得根深蒂固，这就是需要控制通胀的原因。

　　“关于终端利率，我们需要它有足够的限制性，这是现在的重要问题。当前，有很多不确定性，这就是为什么我们会考虑到政策的滞后性和累计紧缩水平。加息速度现在变得不那么重要了。现在仍有必要继续加息，我们的主要关注点是保持利率的限制性水平，美联储并没有过度加息。”鲍威尔说。

　　关于加息幅度，鲍威尔称，美联储将继续逐次会议就加息做出决定。

　　鲍威尔的讲话并没有释放放缓加息的信息，或者反而释放了更加鹰派的信息，股市、债市和贵金属市场可能都将受到新的压制，市场将不得不对美联储未来将继续激进路线进行新的定价。

　　二、供应端紧缺局面缓解

　　2.1矿端供应宽松

　　1-9月我国锌精矿产量为245.4万吨，累计同比下降8%。进口方面，9月我国进口锌精矿39.06万实物吨，同比增加55.11%，1-9月我国累计进口锌精矿287.24万实物吨，累计同比增加5.8%。

　　随着沪伦比值回升，以及海外冶炼厂开工率有限，对矿端需求量减小，带动国内进口矿流入。目前国内外矿端均处于相对宽松的状态，加工费亦共振上行。

　　2.2国内精锌产量逐渐回升

　　9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨，不及前期预期，环比增加8.91%，同比减少3.08%。1-9月我国精炼锌累计产量为441.4万吨，累计同比减少3.08%。预计10月国内精炼锌产量环比增加1.27万吨至51.67万吨，同比增加3.48%，整体产量不及之前预期，但整体呈回升态势。目前国内锌冶炼利润在1100元/吨左右(包含副产品)，刺激冶炼厂开工积极性。

　　进出口方面，9月我国精炼锌进口量约为4484吨，9月出口精炼锌9320吨，净出口4836吨。近期现货进口处于亏损状态，限制进口锌流入量。

　　三、消费疲弱

　　3.1下游企业开工率下滑

　　镀锌、压铸以及氧化锌三大板块下游企业开工率近期并未有太亮眼的表现，整体消费表现颓势。其中镀锌企业在疫情、环保以及黑色价格下跌导致企业销售艰难等综合因素影响下，开工率下降至65.91%。

　　3.2房地产板块依旧欠佳其他板块好转

　　1-9月全国房地产开发投资完成额累计同比下降8.0%，房屋施工面积累计同比下降5.3%，房屋新开工面积累计同比下降38.0%，房屋竣工面积累计同比下降19.9%，商品房销售面积累计同比下降22.2%。

　　1-9月份国内基建投资完成额累计同比增长11.2%，其中不含电力投资累计同比增长8.6%。

　　1-9月我国汽车产销分别完成1963.2万辆和1947万辆，同比分别增长7.4%和4.4%，增速较1-8月分别扩大2.6个百分点和2.7个百分点。1-9月我国新能源汽车产销分别完成471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍，市场占有率达到23.5%。

　　四、库存及升贴水

　　截止11月1日LME锌库存降至4.48万吨，刷新三十二年新低，现货升水26.5美元/吨，国内上期所锌库存4.44万吨，处于历史低位，现货升水465元/吨。近期国内现货供应紧缺的局面有所缓解，现货升水高位回落，但仍需警惕低库存下的再度挤仓风险。

　　五、技术分析

　　从沪锌主力1小时K线图来看，MACD指标红色能量柱继续扩大，但从均线来看，上方有关键阻力位及均线压力，警惕冲高回落风险。

　　六、风险提示

　　1、美联储加息背景下宏观市场情绪的变化；

　　2、锌库存变化；

　　3、周边商品价格走势。

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