光大证券股份有限公司孙未未近期对鲁泰A进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3业绩延续高增长，受益于人民币汇率贬值》，本报告对鲁泰A给出增持评级，当前股价为7.71元。

　　鲁泰A(000726)

　　22Q3收入、归母净利润同比增39%、222%超预期

　　公司2022年前三季度实现营业收入52.06亿元、同比增长45.97%，归母净利润6.96亿元、同比增长181.58%，扣非净利润6.88亿元、同比增长409.46%，业绩超预期。

　　分季度来看，22Q1~Q3公司单季度收入分别同比增长59.05%、42.66%、39.35%，归母净利润分别同比增长113.84%、197.06%、222.44%。22Q3公司收入端在产能利用率同比修复、外需增加、提价传导以及人民币兑美元汇率贬值等多因素促进下延续较快增长，拆分来看量价均有较大幅度提升，结合汇率贬值影响、人民币单价有10%以上同比增幅。利润端增速快于收入主要系毛利率提升及费用率下降贡献，22Q1~Q3公司归母净利率逐季提升，分别为10.09%、13.40%、16.10%。

　　毛利率提升、费用率下降，存货和应收账款周转向好，经营净现金流增加

　　毛利率：前三季度毛利率同比提升6.74PCT至26.04%，毛利率提升系公司产能利用率同比修复、外需回升、提价及人民币兑美元汇率贬值等多因素贡献。9月30日人民币兑美元汇率为7.10、同比贬值9.47%，对毛利率贡献较大。分季度来看，22Q1~Q3单季度分别同比提升6.45PCT、6.76PCT、7.12PCT。

　　费用率：前三季度期间费用率同比下降7.62PCT至6.83%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.77%（-0.25PCT）、5.40%（-0.90PCT）、3.56%（-1.84PCT）、-3.90%（-4.63PCT）。22Q1~Q3期间费用率分别同比-3.16PCT、-9.11PCT、-10.12PCT，22Q3期间费用率的同比降幅中财务费用率同比-7.13PCT，主要系汇兑收益增加贡献。

　　其他财务指标：1）存货22年9月末较年初增加3.25%至24.22亿元、同比增加13.23%，公司库存棉花约3个月；存货周转天数为167天、同比减少26天。2）应收账款9月末较年初增加2.71%至6.65亿元、同比增加40.87%；应收账款周转天数为34天、同比减少4天。3）经营活动净现金流前三季度同比增加197.99%至7.29亿元。

　　期待色织布龙头稳健前行，短期需关注外需情况

　　三季度公司业绩表现超预期，超预期变量主要来自人民币汇率贬值。四季度及明年需关注外需走势，进入四季度、公司目前产能利用率环比三季度有所回落。长期来看，公司作为色织布龙头拥有全球化产能布局、抗风险能力较强，且新品类功能性面料、针织面料产能亦有增加。考虑三季度公司业绩表现好于预期，短期汇率贬值仍有贡献，长期龙头优势持续凸显，我们上调公司22~24年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别上调35%/17%/18%），按最新股本计算，EPS分别为1.01、1.04、1.15元，对应22年、23年PE分别为8倍、7倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：国内外需求走弱，影响公司开工和接单、致产能利用率走低；中美等国家间贸易摩擦加剧；棉价或汇率大幅波动。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾令仪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.56亿，根据现价换算的预测PE为7.91。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鲁泰Ａ（000726）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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