作者：郑邮飞/Z0010566/

　　聚酯三个品种近几日连续阴跌，主要原因是：

　　① 近期整个市场悲观氛围的影响，

　　② 自身基本面的原因。

　　市场氛围方面，近期公布的国内宏观指标特别是消费和地产数据较弱，整体工业品风险偏好降低，受拖累整个化工的需求预期较弱，同时化工近期由于炼厂整体利润的提升开工恢复，化工开工边际恢复，供增需弱的格局下整体化工走势受到压制。

　　 PTA方面，9月份之前受制于PX原料的供给，PTA开工较低，随着大装置检修的完成，近期开工边际恢复，后期检修预期较少。同时随着近期PX新装置投产的消息逐步明确(盛虹倒开车PX试车，前段试车预计随后，广东石化常减压开始进油PX预计12月下出，威联重整已经投料PX预计11月中下出产品)，PX供应瓶颈缓解，PTA开工预期将逐步提升。再加上PTA新产能亦有投放预期(威联250万吨预计11月下旬投产，桐昆250预计四季度)，PTA的供应压力较大。同时下游聚酯开工由于需求弱预期，自身较高的成品库存，四季度存在降负荷的预期，因此对于PTA来说累库压力较大。对于PX而言，新产能投放预期亦压制其加工差，我们也看到了PXN已经从前期的高位400美金左右压缩到目前的300美金左右。近几日原油涨PTA跌也是走的PTA环节和PX压缩利润的逻辑。目前看这个逻辑仍然成立，盘面上尽管在当前尚算相对高位的基差背景下，1-5亦走出了明显的反套，5-9已经率先走成平水。对于后面预期，当前的累库与压缩利润的逻辑依然成立，除非出现PTA供给端的减产。

　　 MEG方面，近期煤化工与油化工开工均有所回升，进口预计四季度环比有所回升但仍然处于低位水平，供给上整体虽有回升，但受制于效益，回升的幅度不及预期。这也是我们看到前期MEG去库从原因。尽管MEG前期阶段性去库，但是MEG新产能确实巨大(仅一套盛虹就200万吨产能)，对于本就羸弱的MEG基本面是雪上加霜(在需求弱势背景下MEG存量产能已经绝对过剩，要靠大幅度的减产才能实现平衡)。因此在弱预期下，MEG跌势不止，除非再次看到供给端的大幅减产，否则随着供应的逐步回升，MEG将再次逐步进入累库阶段。对于后期MEG预期仍是偏弱，阶段性的反弹仅作为超跌技术反弹对待。颓势的扭转需要看到供给端的再次缩量或者需求端超预期的增长。

　　短纤方面，今年短纤在聚酯里边算是供给侧做的比较好的，前期由于效益不佳，短纤早早的进行了减产，导致交割品偏紧，这也是导致短纤高基差的重要原因。而近期现货利润得到一定的修复，短纤加工差也出现了一定的提升。需要关注供给的回升力度与效益情况，如果供给回升幅度有限，当前高基差或可持续，那么PF12-1逢低正套可能会有机会，如果开工大幅回升，基差走弱，则PF12-1可能就存在不确定性。后期在终端弱势背景下预计PF加工差呈现震荡走势，绝对价格跟随成本。

　　审核人：赵洪虎复核人：沐沐