事件：2022年10月25日，央行、外汇局宣布，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。

　　解读如下：

　　1、上调跨境融资宏观审慎调节参数旨在扩大资本流入，其中包括境内机构借用外债空间进一步扩大等，属于跨境资金流动宏观审慎管理措施之一。出台此项措施的背景是10月下半月以来，受中美利差倒挂幅度扩大等因素影响，人民币出现脱离美元走势的较快贬值苗头，稳汇率需求增加。此举一方面有利于增加境内美元流动性，缓和现汇市场人民币贬值压力，更重要的是进一步释放了稳汇率信号，有助于稳定市场信心，避免短期内人民币贬值预期过度聚集。

　　2、此项措施的政策目标与9月下调外汇存款准备金率以及上调外汇风险准备金率一致，均为阶段性增加人民币汇率波动的摩擦力，防止汇率大起大落。我们判断，若后期汇市波动风险增加，监管层还可能采取以下具体措施应对：(1)加大在香港市场的央票发行规模，收紧离岸人民币流动性，遏制离岸人民币贬值势头；(2)调低企业境外放款的宏观审慎调节系数，控制资本流出；(3)正式宣布重启逆周期因子。另外，外汇存款准备金率也还有一定下调空间。

　　3、我们判断，11-12月美联储大概率会保持较快加息节奏，年底前可能继续上调政策利率125个基点。这会对强势美元构成支撑，也意味着短期内中美利差倒挂局面还可能进一步加剧，人民币或还存在一定贬值压力。不过，当前国内经济已进入较为稳定的回升过程，我国经常项目将保持较大规模顺差局面，加之稳汇率在货币政策权衡中的比重上升――预计年底前央行再度实施政策性降息的可能性不大，我们认为年底前人民币会保持与美元类似幅度的反向波动格局，也就是说人民币出现持续脱离美元走势单独较快贬值的风险可控。需要指出的是，当前稳汇率的焦点不是守住某一固定点位，导致人民币跟进美元兑其他货币持续升值，而是保持三大人民币汇率指数基本稳定，稳定汇市预期。