分析人士：进一步释放稳汇率信号

　　自2022年10月以来，央行和外汇局再次调整跨境宏观审慎调节参数。7月20日，央行发布公告称，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，中国人民银行、国家外汇管理局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，于2023年7月20日实施。

　　一德期货外汇分析师车美超在接受期货日报记者采访时表示，本次跨境融资宏观审慎调节参数的调整主要基于近日来人民币走弱幅度超过美元指数反弹幅度，央行通过调升中间价引导市场的作用趋弱，货币市场情绪指标显示当前人民币走弱预期尚存。

　　据了解，全口径跨境融资宏观审慎管理政策是为便利境内企业借用境外资金、降低实体经济融资成本而制定的一项融资便利化政策，是央行稳汇率的政策工具之一。企业可根据自身净资产情况借用境外资金，外币资金也可以兑换为人民币使用。根据规定，跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产×跨境融资杠杆率×宏观审慎调节参数。

　　“具体来看，本次央行、外汇局将调节参数从1.25上调至1.5，相应地提升了企业和金融机构跨境融资风险加权余额上限，即企业从境外融资的上限可以达到净资产的3倍（此前为2.5倍），银行可以达到1.2倍（此前为1倍）。”车美超认为，这一方面能够鼓励市场主体跨境融资，尤其在下半年我国出口压力增加的情况下，扩大境外融资有利于促进外汇回流，对稳定人民币汇率产生一定积极作用；另一方面可以优化金融机构的外币资产负债结构。

　　中信建投期货外汇与国际宏观研究员朱冠华也表示，上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，可以提升企业和金融机构跨境融资风险加权余额上限，鼓励市场主体跨境融资，而企业跨境融资的活跃也有助于促进境外资金流入和换汇，增加境内市场美元的流动性，达到稳定人民币汇率的目的。

　　期货日报记者注意到，公告发布当天，在岸人民币对美元汇率于7.2258开盘后，一路升破7.22、7.21、7.20、7.19，最多升值超400点。同时，离岸人民币对美元汇率也收复7.20关口。

　　“此次参数调整的目标与2022年9月下调外汇存款准备金率以及上调外汇风险准备金率一致，在于抑制汇率过度波动。回顾来看，央行为了稳定预期，曾在2020年3月及2022年10月上调参数至1.25。此外，2020年12月由于人民币过度走强，央行一度将参数调回1。”申银万国期货宏观分析师叶慧超告诉记者，从2022年10月的经验来看，政策落地后一周内效果最明显，预计可以抵消下周美联储加息带来的压力。

　　总体来看，车美超表示，本次央行和外汇局通过上调宏观审慎调节参数来放宽跨境融资上限的限制，有助于企业和金融机构多渠道融资，从宏观监管的口径给予融资更大的自由度，进一步释放了央行维稳外汇市场的信号。

　　在朱冠华看来，政策落地后，人民币短期内将走强。但也要看到，由于海外融资利率升至高位，2023年以来中资美元债发行规模呈现下降趋势，在这种背景下，扩大跨境融资额度对实体跨境融资积极性的影响可能有限。不过，本次上调更多体现了央行与外管局积极调节汇率的态度，结合前期央行的汇率调节行为，基本确立了人民币对美元汇率7.2的底部位置。

　　此外，值得注意的是，中美10年期国债收益率利差本周再度收敛至112基点，自月初的高峰回落明显。叶慧超表示，随着中美利差的收窄，人民币走弱压力逐渐减轻。国外方面，根据CME联邦观察，9月美联储再度加息的概率不到50%。国内方面，上周央行表示当期人民币走弱没有偏离基本面，且有宏观经济、国际收支和外汇储备“三大盘”支撑。目前，央行仍有包括外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率、跨境融资杠杆率、境内企业境外放款宏观审慎调节系数等政策工具对市场预期进行引导，预计下半年随着经济的进一步复苏，人民币走强动力提升，而走弱压力下滑。

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