单边卖出棉花2301

　　多螺纹2301空焦煤2301。

　　单边卖出郑棉2301。金九银十临近尾声，传统旺季成色不足。新增春季订单不尽人意，多为散单小单。纺企信心不足，纱线现货走势暗弱，采购清淡。中高支纱跌幅明显，纺织即期利润迅速收敛。郑棉仓单数量同比大增，实盘压力较高。中下游纱线和坯布库存处于历史峰值，且从PMI调查反馈来看，9月产成品库存重新累库。综合而言，郑棉反弹乏力，价格重心有望再度下移。

　　现有策略跟踪：

　　单边卖出PTA2301。第一，上游 PX 开工稳步提升，四季度新增投产较多。第二，PTA 现货流通性也在逐步改善，市场逐步走向宽平衡。第三，聚酯产销虽好于节前预期，但聚酯工厂对于涨价相对谨慎，更多的仍是想要出货降库。

　　做多金银比策略。美联储9月偏鹰加息预期逐步落地，金银比回落，中期选举前，贵金属难有反转机会：（1）美国通胀仍处于高位，美联储货币政策基调总体偏鹰；（2）全球经济徘徊于衰退边缘，白银工业需求进一步萎缩仍是大概率事件。

　　多棉花2305空短纤2305。此前棉花短纤价差最高升至14000以上，随后因为新疆棉禁令问题，两者价差回落至最低6733，当前价差已有筑底迹象。

　　本周关注策略

　　逢高做空SS2211策略继续关注。不锈钢厂10月有较大的增产预期，但需求增量或不及供应增量，预计节后不锈钢期价下行压力趋增。建议单边轻仓逢高做空:参考入场区间（17200,17400），止损区间（18000，18200），止盈区间（15500，15700），盈亏比约1.5:1。

　　等待淀粉-玉米价差做扩机会。行业库存持续去化，新作压力带动华北玉米持续弱势，而东北玉米受南北方港口现货带动相对强势，最为重要的淀粉副产品价格飙升带动淀粉-玉米价差持续收窄。建议等待淀粉副产品价格回落将带动淀粉期现货生产利润大幅下滑，行业供需、华北-东北玉米价差均有望驱动淀粉-玉米价差走扩。

　　一、本周新推策略

　　（一）多螺纹2301空焦煤2301

　　核心逻辑：

　　（二）单边卖出郑棉2301

　　核心逻辑：

　　金九银十临近尾声，传统旺季成色不足。新增春季订单不尽人意，多为散单小单。纺企信心不足，纱线现货走势暗弱，采购清淡。中高支纱跌幅明显，纺织即期利润迅速收敛。郑棉仓单数量同比大增，实盘压力较高。中下游纱线和坯布库存处于历史峰值，且从PMI调查反馈来看，9月产成品库存重新累库。综合而言，郑棉反弹乏力，价格重心有望再度下移。

　　操作思路：

　　10月18日郑棉价格在13600-13800区间内震荡。建议在（13800，14000）元/吨区间内逢高卖出，止损设置在（15000，15200）区间, 止盈设置在（12300,12500）。盈亏比为1.25：1。

　　资金及比例分配：

　　该策略盈亏比较低，可选择约30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。

　　方案设计：

　　以14000价格计算，合约保证金为7%，则一手CF301约需保证金4900元。按30万可操作资金换算，折合约61套策略。

　　持有期：

　　持有到期日不超过12月31日

　　二、现有策略跟踪：

　　（一）单边卖出PTA2301

　　核心逻辑：

　　上游 PX 开工稳步提升，四季度新增投产较多。虽然新装置至少 需要 11 月集中放量，但新产能加速释放下，PXN 价格重心将进一步下 滑；第二，PTA 现货流通性也在逐步改善，市场逐步走向宽平衡。市场 刚需支撑已有减弱，PTA 供需去库转向累库；第三，聚酯产销虽好于节 前预期，但聚酯工厂对于涨价相对谨慎，更多的仍是想要出货降库，后 续来看聚酯负荷提升难度较大。当前下游织造坯布库存呈现高位，且存 再次攀升预期，而相应原料库存备货积极性再度下降。TA 目前的涨势 更多是被动跟随成本端价格走高带动，暂时弱化自身供需的弱势，但随 着市场回归基本面，依然缺乏上涨动力。供需趋弱，走势偏空。

　　操作思路：

　　10月11日，PTA2301价格运行在5604元/吨。建议入场价位为 5600-5650，止盈位为5200-5250，止损位为6000-6050。

　　资金及比例分配：

　　考虑到化工品价格波动的风险性，建议轻仓操作，可以选择20%资金用于该 方案操作，80%资金作为风险准备金。假设100万投资资金，可用20万资金用于买入，80万用于风险准备。

　　方案设计：

　　以 10月11日盘中价计算，TA2301合约价5604元/吨。合约保证金为12%。则 每手期货合约保证金=5604*5*12%=3362.4元，按20万可操作资金换算，折可 卖出合约59手。

　　持有期：

　　持有到期日不超过12月31日

　　（二）做多金银比

　　核心逻辑：

　　近期美联储9月偏鹰加息预期逐步落地，金银比回落：（1）9月加息75个基点概率接近90%；（2）白银反弹较好，黄金反弹较弱。但中期选举前，贵金属难有反转机会：（1）美国通胀仍处于高位，美联储货币政策基调总体偏鹰；（2）全球经济徘徊于衰退边缘，白银工业需求进一步萎缩仍是大概率事件。因此，目前金银比回落给多金银比策略带来较好的入场机会。

　　操作思路：

　　以上期所金银比（按同单位价格比）为入场点参考，建议在金银比为82-85区间入场。止损区间为70-75，止盈区间为110-115。

　　建议可选择约60%资金用于该方案操作，40%资金作为风险准备金。内盘AU2212合约与AG2212合约配比为1：6，即做多1手黄金合约的同时空6手白银合约。

　　（三）多棉花2305空短纤2305

　　核心逻辑：

　　宏观方面，棉花和短纤的金融属性都很强。短纤因为原料的关系，和原油高度相关。在宏观经济周期转变时，两者同受波及。作为套利的品种，价差受经济周期影响较小。

　　棉花和短纤同为纺织服装原料，其下游消费情况一致，都是鞋装衣帽。当消费疲弱的时候，两者都会受到不利影响。不过，新疆棉禁令给棉花施加了额外的压力，这个政策的影响已在前期棉花短纤价差从1.4万缩减到7千的时候反映了出来。随着内外价差倒挂，以及替代品价差的大幅缩减，新疆棉的性价比在上涨。棉花短纤之间的价差已长期持稳在7000-7500一线，筑底迹象明显，可视为已将禁令带来的额外利空影响消化。

　　跟去年相比，有两个方面值得重点留意，其一是会否存在类似于去年11月棉花短纤两者最主要的不同来源于供应端。棉花作为植物原料，其供应在每年产量确定的时候就被固定，而短纤的产能一直在持续增长。2019年我国涤纶短纤产量开始爆发，同年已超过1000万吨，同比增长14.7%，为近年来的最大增速；此后到2021年国内涤纶短纤产量不断增长，2021年共生产短纤1077.0万吨，较上年增长了2.2个百分点。2022和2023年产能继续释放，聚酯产能已有从供需平衡向供过于求转变的迹象。

　　操作思路：

　　棉花短纤两者最主要的不同来源于供应端。棉花作为植物原料，其供应在每年产量确定的时候就被固定，而短纤的产能一直在持续增长。2019年我国涤纶短纤产量开始爆发，同年已超过1000万吨，同比增长14.7%，为近年来的最大增速；此后到2021年国内涤纶短纤产量不断增长，2021年共生产短纤1077.0万吨，较上年增长了2.2个百分点。2022和2023年产能继续释放，聚酯产能已有从供需平衡向供过于求转变的迹象。

　　三、本周关注策略

　　（一）逢高做空SS2211策略继续关注

　　不锈钢厂10月有较大的增产预期，但需求增量或不及供应增量，预计节后不锈钢期价下行压力趋增。建议单边轻仓逢高做空:参考入场区间（17200,17400），止损区间（18000，18200），止盈区间（15500，15700），盈亏比约1.5:1。

　　（二）等待淀粉-玉米价差做扩机会

　　行业库存持续去化，新作压力带动华北玉米持续弱势，而东北玉米受南北方港口现货带动相对强势，最为重要的淀粉副产品价格飙升带动淀粉-玉米价差持续收窄。建议等待淀粉副产品价格回落将带动淀粉期现货生产利润大幅下滑，行业供需、华北-东北玉米价差均有望驱动淀粉-玉米价差走扩。