截至昨日收盘，焦煤2301合约下跌3.33%，收2063.5元/吨；焦炭2301合约下跌4.29%，收2664元/吨。黑色板块全线下跌，其中双焦领跌，铁矿石、成材跟随下跌，钢厂利润随着黑色板块震荡，当前黑色领跌可能是国庆节后终端需求不及预期及能源安全、国内能源年综合生产能力目标共同作用的结果。

　　就基本面而言，需求端，铁水产量和高炉开工仍处高位，随着节前政策利好，成材需求有回转迹象，焦炭需求坚挺，且首轮提涨已落地，第二轮提涨已开启，加上9月基建、制造业数据好转，焦煤短期内将保持较高需求，焦钢博弈仍在持续；供给端，重大会议前夕的安全检查导致焦煤供应紧缩已成为惯性预期，部分煤矿停工，加上山西、内蒙等国内零星疫情，制约焦煤、焦炭运输，洗煤厂开工率有所下滑，进口蒙煤通关车数有所回升，预计焦煤供给紧缩仍将持续一到两周；库存端，受到焦煤、焦炭价上涨和疫情导致运力不顺畅的影响，焦化厂被动去库以维持生产，港口库存顺势向下游转移，当前双焦总体库存仍处低位。

　　就政策而言，焦煤、焦炭作为原料端，供需和价格均取决于成材终端需求。国内煤的储备和质量致使我国成为世界上最大的煤炭进口国，限制澳煤进口令发布后，我国煤炭进口来源难以完全被替代，导致优质煤资源紧缩；另一方面，考虑到欧洲能源危机引发的国际煤炭价格上涨，长远来看，煤炭大量进口削弱了我国的议价能力、也增加了用煤成本，因而国家从短期和长期两个维度对煤炭的发展进行了政策指导和支持：

　　短期内，煤炭当前仍为我国最重要的能源之一，占据了我国能源结构的半壁江山，自九月中旬以来，国家政策频发，助力双焦终端需求改善，而在基建、制造业均有所改善之际，占据黑色产业链下游主导地位的房地产关联数据仍较低迷，因而中央在促进房地产发展端口集中发力。中央阶段性调整差别化住房信贷政策，允许符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限，是继下调LPR后对房地产的再刺激，超56城放宽限购政策、增加购房补贴等措施助力地产；

　　长期来看，全面构建清洁能源供应体系才是可持续发展的长久之计。国家能源局明确2025年国内能源年综合生产能力能力达到46亿吨标准煤以上的水平。2021年我国一次能源消费总量约为52.4亿吨标准煤，其中56%为煤炭消费，也就意味着，在未来的三年内，我国需将清洁能源消费比例翻一番。因此国家提倡应大力提升油气勘探开发的力度，建立健全煤炭石油储备体系，确保能源供应保持合理的弹性力度，避免单一能源过度依赖掣肘发展并影响碳达峰。

　　研究员：方雅君

　　从业资格证号：F03102079