黑色系全线走弱：焦炭崩跌超5%

　　近日，黑色系上游整体呈现出了较为明确的下行态势。以跌势最为猛烈的焦炭为例，主力合约日内最低跌至2710元/吨，单日跌幅超5%。

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　　那么问题来了，是什么导致了行情的持续走弱？后市我们又该何去何从呢？

　　供应回暖：国庆后边境口岸大面积通车

　　在国庆长假前夕，我国如往年一般公布了中蒙边境口岸的临停措施。短周期的闭关一度给市场带来了不错的炒作题材，黑色系亦呈现出了走强的态势。

　　然而让不少人大跌眼镜的是，由于前段时间进口量巨大，即便是国庆临时闭关，包括甘其毛都在内的多个口岸的煤源供应仍保持充足。而今通车情况已恢复，整个市场的供应量更是直线攀升。

　　据媒体爆料，昨日(10月11日)三大主要口岸总通关车数较上周同期增加了96车。日前，甘其毛都口岸通车维持在700上下，蒙5#原煤报价1700元/吨，蒙5#精煤报价2070元；满都拉口岸主焦精煤报1700元，1/3焦原煤报1300元；二连浩特口岸，蒙5#原煤报1700元。

　　下游整体需求低迷：

　　在供应充足的同时，下游整体需求的低迷对产业链价格下挫起到了直接的推波助澜效用。

　　保交楼、银行专项借款、利率因城施策调降……尽管近日地产政策频出，但从目前30城新建商品房的成交数据变动来看，整个楼市回暖迹象并不明显，宽松预期对地产商销售回款的提振仍有待时间验证。

　　买涨不买跌情绪的蔓延始终是产业链复苏最大的“拦路虎”，终端因回款慢、现金流紧张不愿意对建材进行过多囤积，而按需采购的现象逐级往上传递又带来全产业链的低迷。

　　假期“小阳春”结束：

　　除了基本面相对悲观，黑色系在长假前期迎来“小阳春”、节后顺势又回落本就是较为常见的情况。原因在于，国庆期间货运效率较低且部分企业存在放假的情形，即便需求不振，但各大工厂乃至终端都或多或少都必要要有一些“提前囤货”的动作。

　　而当前正好又存在疫情的零星点爆发，产业链上下游基于对意外封控的担忧，提前采购的量相较前期也会更充分一些。而今假期已过，库存充足的厂家回归“按需采购”也算情理之中。

　　中信期货：疫情影响需求，负反馈冲击钢价

　　在行情持续回落的背景下，不少期商都对黑色系给出了相对负面的看法，中信便是其中之一。

　　在最新研报中，中信提到：昨日黑色高位回落，钢矿跌幅领先，板块全线收跌，昨日晚间公布9月社融数据，总量向好，但居民中长期贷款仍然不佳，主动贷款意愿不佳，市场信心松动。宏观方面，央行下调公积金贷款利率；政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；同时基建资金仍有余量，预计10月实物工作量存走强可能。但地产销售表现不佳，市场信心略有松动，叠加地缘政治扰动和美国就业数据超预期，海外加息预期仍对商品存在压力。

　　行业方面，假期中铁水产量略降，钢材库存自然累积，但库存处在相对健康水平，对钢价的压制有限。同时随着焦炭第一轮提涨落地，钢材利润再次收缩、叠加近期北方空气质量不佳，多地钢厂开启减产检修，钢材基本面矛盾有限。国内煤矿安全检查预期仍在，煤炭短期偏强运行；本周铁矿发运回落，钢厂节后补库强度不及节前补库；在内矿生产受限和钢厂检修的背景下，短期铁矿供需双弱，跟随板块波动；随着钢价上行，电炉平电生产利润打开，废钢日耗小幅增加，短期偏强运行。钢材产量维持高位，虽然厂内炉料库存延续低位，但煤矿供应阶段性瓶颈对板块仍有向上驱动。

　　整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，同时节后钢厂停产消息频发，对钢材基本面形成支撑；焦煤供应紧张继续提振盘面信心，但铁元素需求受限，前期的现实成本支撑有所减弱。四季度国内政策将继续托底经济，需求或有阶段性修复，短期价格震荡前行。同时也需警惕刺激政策落空、需求快速下行或疫情影响继续扩大，板块向下压力或逐步释放。