展望10月份，随着地缘政治风波进一步发酵，以及欧洲地区进入冷冬，能源危机或再度成为支撑锌价的主要因素，不过与大多数工业品一致，锌价仍受全球经济陷入衰退周期、美联储加速紧缩与中国本土疫情扰动等负面影响，预计多空交织下10月份锌价宽幅震荡为主，主要运行区间在22000-26000元/吨。 　　美联储鹰声不断，大宗商品熊市难以避免。9月美联储议息会议如期加息75bp，点阵图显示与会官员对明年维持在4.5%以上利率水平存在一致性预期，而鲍威尔也再一次强调不惜牺牲增长也要控制通胀的决心，并打消明年降息的可能性。而四季度受通胀-工资螺旋、房租与服务价格维持高位、地缘政治冲突下海外能源紧缺等因素影响，通胀粘性可能远超市场预期，意味着未来升息压力仍不可小觑。而与此同时欧洲、澳、英国等西方国家的央行也持续释放鹰派加息的信号。货币的加速紧缩与衰退预期不断的升温意味着大宗商品周期仍面临继续走熊的风险。 　　地缘冲突发酵，欧洲减产预期再度升温。9月26日，建成之后并未投入使用的北溪2号天然气管道发生了泄露的情况，随后北溪1号也发生类似的安全事故。北溪1、2号泄露事件可能导致这一俄罗斯送往欧洲天然气的关键管道存在永久关停的风险，为入冬后的可能到来的欧洲能源危机雪上加霜。能源短缺预期升温之下欧洲TTF基准天然气价格一度涨超过350欧元/兆瓦时历史高位，截至9月末欧洲天然气基准价格在200欧元/兆瓦时左右，较上半年均价80欧元/兆瓦时大幅上涨，更是远高于去年10月份欧洲冶炼大规模减产时候的50-70欧元/兆瓦时，大部分国家的电费也直逼历史高点。此外，受高温干旱等异常天气影响，欧洲此前大力发展的水力、风能也面临供应不足的风险，未来无论是地缘政治还是入冬季节性耗能高峰均意味着欧洲电费将在四季度维持高位。而由于宏观情绪压力，前期锌价已经跌进欧洲冶炼企业减产前的震荡区间，亏损预期令当地冶炼复产的希望渺茫，甚至存在进一步减产的可能性。 　　四季度国内外供应存在一定分化。三季度以来，国内矿山产出得到较大幅度的改善，冶炼费随之大幅增长，相信在限电和高温的影响结束以后国内冶炼将持续反弹。 　　而海外方面，随着拉美“资源民族主义”兴起、疫情导致新增项目推迟、部分地区品位下降等问题频出，产量则不及预期，ILZSG下修了2022年全球锌矿产量的预估。海外冶炼方面，受制于地缘政治风波、欧洲能源短缺和锌价大幅回调对冶炼利润的侵蚀，短期难以看到明显增量。 　　需求方面，目前锌消费还是处于强预期与弱现实的纠结之中。根据调研，在旺季和本土疫情的矛盾交织下，9月下游镀锌、合金、氧化锌开工存在一定修复，但景气度仍不及往年。目前市场对于下一轮拉动经济的主线有较强的一致性预期，主要就是基建的进一步加码和房地产触底回暖。而锌是与基建最为相关的品种，需求占比达到50%以上，未来基建开工的强烈预期将使得锌将成为工业金属里基本面支撑较强的品种。 　　库存低位为锌价带来高弹性。九月份全球精炼锌显性库存进一步下滑。截至2022年9月30日，LME锌库存5.36万吨，较8月末减少2.34万吨，处于历史低值区间； 　　上期所锌期货库存3.77万吨，较8月末减少4.72万吨；中国社会库存5.77万吨，较8月末减少5.34万吨。目前全球显性库存处于相对低位，四季度随着中国基建项目的持续落地，相信将进一步去库，为锌价带来高弹性。

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