行情回顾：低硫方面，新加坡掉期Sep/Oct月差从10.6美金/吨上升至13.3美金/吨，次月月差从15美金/吨上升至20.5美金/吨；低硫裂解从11.7美金/桶上涨至12.3美金/桶。高硫方面，新加坡掉期Sep/Oct月差从7.1美金/吨下跌至4.5美金/吨，次月月差从-0.75下跌至-1.25，高硫裂解维持在-32美金/桶波动。高低硫价差从278.6美金/吨小幅上涨至279.1美金/吨。 　　供需概况：亚洲高硫燃料油市场的压力预计将持续到第四季度，在欧洲制裁限制下，俄罗斯的供应将继续流入新加坡和整个亚洲。而中东端9月整体出口上涨，环比+2.8（+15%），同比+6（+37%），其中主要是往欧美的出口环比增长了0.5万吨（+15%），同比增长了3万吨，且欧洲对俄制裁至今减少了5万吨/日的从俄进口燃油的水平，所以当前不存在分流中东往亚洲出口高硫的问题。欧洲市场端，高硫供应短期也由于炼油厂开工的提升而增加。需求端，中东发电需求仍然较强，从高硫净到港水平高和重馏分油和残渣库存去库判断。亚洲低硫市场供应端从船期消息看逐步收紧，开始消耗库存。由于运费高企和亚洲低硫市场需求当前并不活跃的情况下，东西套利窗口持续关闭，截至9月22日欧洲出口往亚洲的低硫量仅有5万吨左右，环比-80%，同比-93%，月均出口量在60万吨水平。同时亚洲炼厂端可能存在低硫减产，从韩国炼厂的高硫进料和低硫出口减少可以推测其开工率和产量的下降，韩国炼厂6月高硫进料在38万吨，月均量在33万吨左右，而从7月起至当前，三个月总高硫进料仅8万吨；同时韩国9月低硫出口截至22日仅1.5万吨，环比-94%，同比-75%。 　　需求端，日本低硫到港持续增长而出港量几乎为0，预计为冬季发电储备燃料。现货库存：本周新加坡燃料油在岸库存环比+20.5%至2340万桶。新加坡中质库存-1.4%仍维持低位，轻质库存-1.4%持续去库。美湾地区燃料油库存环比-+3.7%。ARA地区燃料油库存环比-3.5%，柴油库存+1.8%，汽油-1.5%。中东库存环比-10%。日本库存高硫环比+0.19%，低硫环比-2.6%。 　　行情研判：燃料油单边价格跟随原油价格震荡。价差方面，低硫裂解触底后反弹，跟随成品油端波动，存在市场结构加强的预期，短期维持区间震荡，中期随着船加油和冬季季节性发电需求开始有较强驱动，同时供应端收紧，存在上涨预期。同时内盘低硫由于国内配额充足，产量稳定，较外盘弱势，内外价差维持低位。高硫市场供应端短期承压，高硫裂解维持在极低位波动。高低硫市场短期均面临供应压力，但低硫供需结构较高硫存在乐观预期，同时天然气价格高位使脱硫成本上升，高低硫价差短期高位震荡，下跌可能性不大，中期仍有上涨空间。风险点在于中国成品油高出口配额预期是否兑现以及今年冷冬预期是否可以兑现，若中国大规模出口柴油且今年冬天并不寒冷，导致柴油利润率下降，则低硫端也会随之下行。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。