供应不足 需求旺季 高位偏强 涨幅有限

　　7月份全国猪价涨至高位后，三季度整体呈现浅“V”型走势，主导因素是正常周期出栏减少叠加二次育肥量增加所带来的供应不足。供应端收紧局面或延续到四季度，但冻肉放储有一定对冲作用。同时得益于需求旺季支撑，猪价或持续高位。二次育肥猪源释放以及猪肉订单分散等因素，或制约猪价涨幅。

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　　1.三季度猪价整体处于年内高位

　　根据卓创资讯数据监测，截止到9月21日，全国外三元生猪交易均价为24.08元/公斤，突破7月高位且创年初至今最高点；三季度均价22.40元/公斤，环比涨幅46.18%，同比上涨56.81%。

　　三季度猪价高位主因生猪供应收紧。主要表现为：第一，2021年9-11月份能繁母猪存栏下降，产能不断缩减，根据生猪生长周期推算，三季度生猪出栏量缩减，供应偏紧；第二，三季度标肥价差不断收窄，8月份逐渐由正转负，养殖户看涨预期增强，惜售增重操作居多，且二次育肥户数量不断增加，再度压缩市场供应量。四季度供应端偏紧的支撑作用仍将持续，但力度或减弱。

　　2.四季度生猪供应收紧局面或缓解

　　根据生猪生长周期推算，2022年四季度生猪出栏量主要由2021年12月-2022年2月份能繁母猪存栏量基数决定。根据卓创资讯数据监测，这三个月能繁母猪存栏量处于低位徘徊状态，较2021年11月份缩减0.75%。

　　另外，从集团公司角度来看，四季度后期部分养殖公司或加快出栏速度，冲刺年度出栏计划，或进一步增加市场供应量。从养殖户角度来看，卓创资讯调研发现养殖户对四季度看涨预期不断增强，二次育肥比例较高。其中8-9月山东、河南等北方地区二次育肥量占出栏量的比重达到25%-30%，湖南、江西、湖北等地占比达到28%-30%。所以三季度二次育肥造成的短时供应收紧局面或在四季度得以释放，因此四季度生猪供应对猪价仍有较强支撑，但收紧局面或有所缓解，对猪价支撑力度或减弱。

　　3.四季度需求旺季效应显现

　　与三季度明显不同的是，四季度是生猪市场传统的消费旺季。近五年重点屠宰企业的季节性变化规律表明，四季度平均季节性指数基本在1以上，月度平均开工率呈现上涨趋势，且12月涨幅较明显。

　　值得考虑的是，2022年居民消费能力恢复相对缓慢，对猪肉的购买能力或偏弱；同时，根据卓创资讯调研了解，目前猪肉消费主力群体以及消费观念的转变，致使腌腊、灌肠常规性需求集中度降低，猪肉订单量分散，也在一定程度上削弱了传统的旺季效应。因此秋冬需求旺季对猪价形成的利多作用，也较难支撑价格显著上涨。

　　综上，四季度生猪出栏量呈现低位稳定状态，或支撑猪价维持高位。但二次育肥出栏、集团冲刺年度计划等因素，将导致短时供应紧张局面得以缓解，或不支持猪价再现较明显上涨。而受整体消费能力偏弱的掣肘，猪价旺季上涨空间也相对有限。因此，四季度猪价或仍处季节性高位，整体涨幅或低于业者预期。