行情回顾

　　全球主要股指本周集体继续呈现下行走势；国内A股本周继续回落，但跌幅较上周有所收窄，沪指失守3100点，深成指和创业板值跌超2%；四股指现货周内震荡走弱均跌超1%。中信一级主要行业涨跌互现，医药、家电、电子行业跌幅靠前，而煤炭、石油化工涨幅居前。四大股指期货本周继续回调。宏观流动性本周继续收紧，市场资金面仍面临趋紧态势。投资者交易活跃度继续下降，市场情绪仍处于低点。

　　市场展望

　　A股在经历了上周大幅回调后，本周出现缓跌迹象。但周内量能连续三日刷新新低，市场增量资金入市动能仍在持续下滑。其背后反映的是市场对国内外环境不确定性的忧虑。从海外来看，首先，美国关于芯片出口、新能源车补贴、生物医药领域等一系列对中国的限制以及对台态度的言行不一，使得近期中美关系再度变得敏感；其次，美联储再度加息75BP，美元指数持续强势以及当下中美货币政策的分化，使得人民币不断贬值；最后，俄罗斯宣布入俄公投和动员令，使得俄乌冲突进一步加剧。这些因素对A股市场风险偏好形成压制。从国内来看，国内经济复苏仍存在不确定性因素，8月经济数据显示，房地产板块仍是拖累因素，出口同比增速大幅回落，叠加疫情反复及不确定性对经济仍有扰动。

　　但整体而言，指数短期继续大幅下挫空间不大。一方面，当下国内宏观流动性仍然延续宽松格局，这将有利于A股定价的分母端；另一方面，8月经济金融数据显示当下中国经济总体仍然维持弱复苏态势，本周国常会对于公路通行费和货物港务费的减免、以及1000亿交通物流专项再贷款等政策也显示出稳增长政策仍在持续发力，这将有利于刺激宏观经济总需求，修复市场低迷情绪，形成对A股托底的有力力量。

　　操作建议

　　由于即将面临国庆长假，资金避险情绪可能会进一步加重，节前较难组织有效反弹，因此短期操作建议以观望和防守为主

　　风险因素

　　疫情反复；经济不及预期；人民币持续贬值；俄乌冲突加剧

　　一、一周市场要闻回顾

　　1.国务院常务会议听取国务院第九次大督查情况汇报，要求重点推进支持基础设施重点项目建设、设备更新改造等扩投资促消费政策落实，巩固经济企稳基础、促进回稳向上。会议决定，在第四季度将收费公路货车通行费减免10%，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本；第四季度政府定价货物港务费降低20%。

　　2.数据统计显示，下周共有83家公司合计110.09亿股限售股陆续解禁，按9月23日收盘价计算，解禁市值为1496.97亿元。

　　3.据经济参考报，基金分红进入密集期。数据显示，9月以来，已有224只基金（A/C类分开计算）发布分红实施公告。今年以来，全市场共有2200余只公募基金实施分红，累计分红次数超过3700次，分红金额合计超1600亿元。业内人士分析，基金分红能够及时兑现投资收益，增强投资者信心。同时，在震荡市场中，基金分红也能够有效降低基金管理规模和持仓风险。

　　4.9月新发基金市场基本保持6月以来的回暖态势。数据显示，截至9月20日，9月全市场新成立基金规模合计746.52亿元，其中债券型基金规模合计为495.29亿元。展望四季度，有基金公司表示，随着信贷、社融等金融数据反弹，有望对A股提供积极支撑，经济基本面进入平稳回升后，预计价值风格将会轮转。

　　5.最高法发布10件依法惩治金融犯罪典型案例，其中有非法集资犯罪案例5件，证券期货犯罪案例3件，洗钱犯罪案例2件。最高法表示，将进一步加大惩处犯罪力度，依法从重从严惩处非法集资、操纵证券、期货市场、内幕交易、洗钱等金融犯罪，加大财产刑处罚和执行力度；尽快制定、修改完善洗钱、骗取贷款、贷款诈骗、内幕交易、泄露内幕信息等刑事司法解释。

　　6.美联储将基准利率再上调75个基点，并暗示将继续在远高于当前水平的水平上加息，“点阵图”显示，到2023年利率水平将达到4.6%的终端利率，这个预测远高于之前水平，令市场感到恐慌。

　　二、股指市场行情回顾

　　1.全球主要股指

　　本周，除巴西IBOVESPA指数收涨2.23%外，全球主要股指集体继续呈现下行走势，其中，受俄乌冲突不确定性加剧影响，俄罗斯RTS周跌幅达到14.18%，位居第一。国内A股本周继续回落，但跌幅较上周有所下降，沪指失守3100点，深成指和创业板值跌超2%。四股指现货并未表现出明显分化趋势，周内震荡走弱均跌超1%。

　　2.风格与行业指数

　　本周，大、中、小盘指数均继续回调1.99%、1.12%、1.71%,大盘指数走势较中小盘指数相对更弱；从中信风格指数来看，本周各风格指数周涨幅均为负，其中金融和稳定风格本周相对占优，而消费风格指数跌幅最大；中信一级主要行业涨跌互现，其中医药、家电、电子行业跌幅靠前，而煤炭、石油化工涨幅居前。

　　3.四大期指估值水平

　　本周四期指估值均有所回落，沪深300和上证50指数估值相对减幅更大。从估值的角度来看，四期指未来持续向下空间不大。具体来看：

　　截止9月23号，沪深300指数PE和PB分别为11.33、1.35，较上周五分别下降0.12和0.01，处于近10年28%和15.03%分位点；上证50指数PE和PB分别为9.44和1.24，较上周五分别下降0.1和0.01，处于近10年32.03%和44.09%分位点；中证500指数PE和PB分别为21.01和1.63，较上周五分别下降0.08和0.01，处于近10年14.16%和3.5%分位点；中证1000指数PE和PB分别为28.25和2.34，较上周五分别下降0.18和0.02，处于近10年9.3和22.33%分位点。

　　三、期指市场行情回顾

　　1.四大股指期货及其标的概况

　　本周四大股指期货均继续回调，且走势有所分化，其中IF和IH整体走势弱于现货指数，而IC和IM整体走势强于现货指数。截止9月23号，IF主力合约周度下降2.02%至3865.6点，IH主力合约周度下降2.26%至2634.6点，IC主力合约周度下降0.95%至5883.4点，IM主力合约周度下降1.15%至6333.4。

　　2.成交量与持仓量

　　总量能来看，本周IF、IH、IC总成交量较上周下降而总持仓量增加，IM总成交量和总持仓量均较上周增加，反映出本周市场中对于IF、IH、IC市场观望情绪增加，但总体空方力量大于多方力量，而市场中对于IM交易情绪增加，且空方力量大于多方力量；会员持仓情况来看，本周IF、IH、IM主力合约前20名会员累计持净买单量均为负，主力持仓传递信号偏空，而IC持净买单量为正，主力持仓传递信号偏多。具体来看：

　　本周IF、IH、IC、IM总成交量分别为395868、255107、465596、315691手，

　　其中，IF、IH、IC较上周下降53959、43018、94893手，而IM较上周增加48254；总持仓量分别为185123、126932、330318、98804手，较上周分别增加9473、3688、12758、16032手；此外，本周IF、IH、IC、IM主力合约前20名会员累计持净买单量分别为-19565、-48237、12039、-6170手，其中，IF、IH和IM较上周分别下降2390、18472、2852手，而IC较上周增加12455手。

　　3.基差与价差

　　基差方面，IF四合约周内基差整体收窄，当月、次月、当季合约周五均由贴水转为升水；IH四合约基本保持全周升水走阔状态；IC和IM四合约均呈现全周贴水收窄趋势。价差方面，IF、IC、IM本周各跨期价差仍然保持全周为负，且价差持续有所收窄，而IH跨期价差仍旧保持全周为正。值得关注的是，截止9月23号，IM当季和次季基差、IM各跨期价差均位于近一年历史最低位；IF、IH、IC、IM“下季-当月”跨期价差均位于近一年历史排位95%分位点以上。

　　四、资金面

　　（1）宏观流动性

　　货币利率继续上行，宏观流动性整体有所收紧。公开市场全口径净投放520亿元；7天质押式回购利率上行，R007和DR007利差缩小；短、长期银行间同业拆借利率上行；短期国债收益率上行，期限利差缩小；不同期限同业存单到期收益率上行；人民币汇率持续贬值，离岸和在岸人民币汇率差扩大。

　　（2）市场资金面

　　市场资金面持续面临趋紧态势。本周新成立偏股型基金份额53.13亿份，较上周减少8.84亿份；两市成交额均维持在7000亿以下，至9月23号，两市成交额为6675.41亿元，较上周五大幅下降1318.12亿元，仅位于近一年1.67%分位点水平；北上资金本周整体呈现净流出趋势，至9月23号，北上资金小幅周内净流出61.34亿元；本周融资-融券余额继续小幅下降，至9月22号，融资-融券余额为13809.47亿元，较上周四下降75.26亿元，位于近一年11.76%分位点水平。

　　五、情绪面

　　投资者交易活跃度下降，市场情绪处于低点。铜金比周平均值为4.58，较上周下降0.02，截止至9月23号，铜金比为4.49，位于近一年15.48%分位点水平；融资融券余额占A股总流通市值比周平均值为2.52%，较上周增加0.03%，截止至9月22号，融资融券余额占A股总流通市值比为2.54%，位于近一年62.18%分位点水平；上证A股指数换手率周平均值为0.55，较上周下降14.44%，截止至9月23号，上证A股指数换手率为0.57，仅位于近一年1.24%分位点水平；风险溢价周平均值为0.04，较上周增加0.10，截止至9月23号，风险溢价为0.08，仅位于近一年99.56%分位点水平。