本报告完成时间 | 2022年9月25日

　　摘要

　　宏观方面，美联储大幅加息推动美元指数不断走强，镍价承压运行。

　　纯镍方面，镍价高企之下成交十分有限，本周社库出现累库；镍矿方面，天气因素对发货扰动持续存在，矿价出现上涨；镍铁方面，成本支撑推动铁价上涨，但买卖双方持续博弈，市场成交转为冷清；不锈钢方面，本周现货成交偏弱，但节前备货需求开始逐步显现。

　　总的来说，宏观压力较大，基本面上，虽然镍矿上涨带动产业链成本支撑上移，但纯镍及镍铁成交较为清淡，预计镍价偏弱运行；资源偏紧的情况下，节前备货需求或带动不锈钢反弹，但需观望宏观因素对盘面的影响。沪镍2210参考区间180000-200000元/吨。SS2210参考区间16500-17500元/吨。

　　操作策略：操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢暂时观望。

　　不确定性风险：俄乌局势、镍收储消息落地、印尼镍出口税落地、疫情扰动

　　一

　　本周镍及不锈钢冲高回落。宏观方面，全球央行进入加息潮，其中美联储加息75BP，符合市场预期，恐慌情绪略有释放，但点阵图或预示大幅加息将继续持续，美元指数持续冲高，镍价承压运行。基本面上，纯镍现货成交持续疲软，而前期逐步回暖的镍铁也再度陷入成交冷清的状况；不锈钢方面，下游成交逐步走弱，现货价格随盘面跟跌，部分贸易商虽有让利行为，但市场氛围依然偏淡。

　　二

　　1·1、国外：美联储加息75BP

　　美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00%-3.25%区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。

　　美国房屋建筑商协会(NAHB)和富国银行披露的美国房产市场指数在9月下跌3点至46点，低于经济学家此前预计的47点。若不考虑2020年春季房地产市场因疫情影响的动荡，这是2014年5月以来的最低水平;该指标连续9个月下滑也是次贷危机后美国楼市最剧烈的信心滑坡。

　　日本央行22日结束货币政策会议后宣布，继续坚持现行超宽松货币政策。日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。日本央行周四表示，日本已经干预了货币市场。此前，日本央行自1998年以来首次跌破145美元，因为在美联储前一天决定将关键利率上调75个基点后，日本央行维持了超低利率。最近几周，日本当局一直在加强口头警告。神田周四早些时候表示，政府随时准备采取行动，并可能进行秘密干预。日本央行本月在外汇市场进行了所谓的利率检查，这一举措被广泛视为直接干预之前的举措。

　　欧元区经济活动9月份加剧收缩。标普全球公司发布数据显示，欧元区9月制造业PMI初值为48.5，创27个月新低；服务业PMI初值为48.9，创19个月新低；综合PMI初值降至48.2，创20个月新低，连续三个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值为49.2，为2022年6月以来新高，预估为45.5，前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8，为2022年7月以来新高，预估为51.0，前值为51.5。

　　1·2、国内：地产政策接连出台

　　9月20日，央行货币政策司发文称，目前我国定期存款利率约为1%至2%，贷款利率约为4%至5%，真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平，是留有空间的最优策略。

　　9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR报价：1年期LPR为3.65%，上次为3.65%；5年期以上LPR为4.3%，上次为4.3%，均维持不变，符合预期。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

　　9月22日，国务院常务会议召开，要求保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通，防止“层层加码”“一刀切”。同时，第四季度，将收费公路货车通行费减免10%，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。第四季度政府定价货物港务费降低20%。

　　9月23日，银保监会相关部门负责人表示，银保监会指导银行在配合地方政府压实各方责任的有序安排下，千方百计推动“保交楼、稳民生”。9月22日，国家开发银行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款，支持辽宁“保交楼”项目；9月23日，建设银行公告称，拟出资设立住房租赁基金，基金募集规模为300亿元。

　　2、基本面：矿端成本上涨，镍铁环节持续博弈

　　本周纯镍价格冲高回落。供应方面，本周纯镍社库开始累库，进口盈亏继续亏损。需求方面，受盘面价格居高影响，纯镍现货成交冷清，镍豆溶解经济性持续为负。总的来看，高价之下纯镍现货成交十分有限，在持续去库的背景下，本周反而出现累库，当前镍价过高更多地受宏观因素影响，从基本面来看上方空间较为有限。9月23日SMM电解镍均价195900元/吨，相较上周上涨2.70%。

　　本周镍矿价格略有上扬。供应方面，受天气影响，本周镍矿发运继续维持在低位，环比降约38%。需求方面，镍铁价格持续上涨，对矿价而言存在向上突破的空间，虽然不锈钢终端成交清淡，但铁厂的采购意愿依然偏强，需求支撑也为矿价上涨形成支撑。综合来看，受天气逐渐转恶影响，镍矿发货或继续维持低位，十一节前不锈钢备货需求也有望支撑矿价，预计镍矿价格缓慢上涨。9月23日菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价68.5美元/湿吨，相较上周上涨1.48%。

　　本周镍铁价格小幅上涨。供应方面，镍矿价格上涨抬升铁厂成本，挺价意愿偏强，印尼镍铁发货环比降超60%，但依然处于高位。需求方面，镍铁价格持续上涨使得下游钢厂接受意愿较低，买卖双方持续博弈，市场较为冷清。综合来看，镍铁环节较为僵持，价格上涨更多地受成本抬升影响而非成交因素，市场各方持续僵持，预计镍铁价格将逐渐维稳。9月23日8-12%高镍生铁(出厂价)均价1317.5元/镍点，相较上周上涨0.57%。

　　本周不锈钢价格略有上涨。供应方面，市场资源偏紧，钢厂及贸易商库存压力较小，故而挺价心态较强。需求方面，下游对高价接受度偏弱，本周采购较为冷清，但十一假期临近，部分市场备货需求开始显现，预计下周市场交投情况或有好转。据Mysteel数据，全国主流市场不锈钢社会库存总量71.74万吨，周环比上升0.42%，年同比下降0.14%。其中冷轧不锈钢库存总量32.06万吨，周环比上升0.16%，年同比下降21.56%，热轧不锈钢库存总量39.68万吨，周环比上升0.64%，年同比上升28.13%。综合来看，需求走弱的情况下不锈钢价格却依然坚挺，在成本支撑走强和备货需求预期下，基本面上不锈钢价格有望反弹，但宏观因素对镍价的压制有可能对不锈钢盘面价格产生影响，下周不锈钢价格运行情况需关注宏观情绪变化和节前备货情况。

　　策略

　　宏观方面，美联储大幅加息推动美元指数不断走强，镍价承压运行。纯镍方面，镍价高企之下成交十分有限，本周社库出现累库；镍矿方面，天气因素对发货扰动持续存在，矿价出现上涨；镍铁方面，成本支撑推动铁价上涨，但买卖双方持续博弈，市场成交转为冷清；不锈钢方面，本周现货成交偏弱，但节前备货需求开始逐步显现。总的来说，宏观压力较大，基本面上，虽然镍矿上涨带动产业链成本支撑上移，但纯镍及镍铁成交较为清淡，预计镍价偏弱运行；资源偏紧的情况下，节前备货需求或带动不锈钢反弹，但需观望宏观因素对盘面的影响。沪镍2210参考区间180000-200000元/吨。SS2210参考区间16500-17500元/吨。

　　操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢暂时观望。