【20220906】沥青周报：平衡表预计9月有缺口

　　核心观点：中性偏多 沥青平衡表调整之后9月供应缺口变大，认为驱动角度存在沥青裂解价差向上修复的动力。

　　成本：中性 G7决议对俄石油设定价格上限措施，俄方表示将停止对支持该决议的国家出口石油，实际影响需要观察；欧盟也同时考虑对俄天然气设定价格上限，地缘和能源稳定供应的风险上升。伊核问题仍在进程中，欧佩克声明将考虑减产政策托底。9月底美联储将再次加息，关注13日CPI数据对宏观的压力评估。变数未落定前，维持brt90-105区间震荡观点。

　　开工率：中性偏空 炼厂开工率本周整体+1%，华东开工率已接近正常水平，华南开工率仍然偏低。原油回调使得山东沥青现货生产利润再次回到高位，地炼开工率预计高位震荡。

　　投机需求：偏空 社会库存进入去库阶段，货物净流出，认为贸易商整体的囤货行为已结束。

　　刚性需求：中性偏多 高频数据显示需求震荡回升。

　　策略

　　平衡表：根据检修信息调整8-10月产量，微调8月需求以匹配实际库存变化。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　沥青基本面数据

　　沥青开工率上升

　　开工率周度整体+1%至50.6%，华东持稳55%，山东+2%至60%。

　　生产负荷下降的包括：珠海华峰、辽河石化。

　　生产负荷上升的包括：齐鲁石化、东明石化、中海四川。

　　华东开工率已接近正常水平，关注能否持续。华南开工率仍然偏低。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　9月周产量预计环比8月下降

　　根据目前的检修信息，9月产量环比下降。8-9月平均周产量分别为57.27万吨、55.73万吨。

　　远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。

　　数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

　　炼厂整体库存下降

　　炼厂库存整体-0.79%至29.5%，华东-1.26%至21.05%，华北山东-0.06%至33.25%。

　　炼厂整体库存仍然维持4月以来大的去库趋势，不过地区间分化，开工率相对更高的华北山东地区，库存已经走平4周。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　社会库存整体持续去库

　　社会库存整体-0.48%到22.31%，已经低于年初的低点，也就意味着冬储时期攒起来的库存增量消化完毕，并且去年的结转库存也已经在消耗了。社会库存去库说明已有贸易商从社会库发货，使得社会库的货物净流出。

　　随着需求回升以及库存的下降，期末社会库存/表观消费量、期末炼厂库存/表观消费量均已低于去年。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　沥青刚需下降，刚需MA4维持上升趋势

　　本周刚需-6.09万吨至69.28万吨，刚需+投机需求之和+5.12万吨至65.17万吨。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　华东降水量有反弹

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　油品现货裂解价差反弹

　　原油回调，油品跟跌幅度小，其中汽柴油价格重心上移，沥青震荡，使得油品现货裂解价差被动上行。

　　山东现货裂解价差：汽油0.77$/bbl，柴油18.19$/bbl，沥青-4.06$/bbl。

　　地炼沥青现货综合利润反弹

　　原油回调叠加成品油偏强，沥青现货利润反弹。

　　山东地炼加工内贸原油的利润为+875元/吨。

　　山东地炼加工稀释沥青的利润为+677元/吨。

　　华东沥青-低硫船燃价格窄幅震荡，目前为-842元/吨。

　　沥青现货价格继续回落

　　山东、河北的期现套利较为活跃，基差报价较多，在沥青期货跟随原油下跌时，基差报价对应的现货价格跟随下跌，带动绝对值报价也下跌，所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。

　　沥青12合约山东基差走强

　　基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。

　　去年上期所公布，调整石油沥青期货山东地区升贴水至贴水80元/吨，自2022年11月1日起执行。该调整生效后，临近交割时山东基差的合理重心预计将下移80元/吨。

　　沥青裂解价差反弹

　　平衡表调整后，预期9月供应缺口变大，认为驱动角度存在沥青裂解价差向上修复的动力。

　　仓单注销0.3万吨

　　燃料油数据跟踪

　　燃料油市场概况

　　新加坡

　　高硫

　　380 CST：供应充足，俄罗斯燃料油仍在直接或间接前往亚洲，尤其在欧盟对俄罗斯的制裁8月10日生效后。

　　低硫

　　0.5%S：需求端买兴仍弱，供应充裕。9月下旬供需可能收紧，因亚洲炼厂降低了低硫燃料油的产量，同时9月下半月的套利船货流入可能减少。

　　欧洲

　　欧洲燃料油供应充裕，但随着检修季的到来，供应可能下降。

　　高硫

　　380 CST：西北欧高硫燃料油趋紧，因bunker需求上升。

　　平衡表：按周数据调整8月的进口量、出口量；根据周度隐含消费量上调8月消费；调整其他以使得库存变化符合实际。

　　数据来源：路透，MPA，紫金天风期货

　　燃料油库存——新加坡继续上升

　　数据来源：路透，普氏，钢联，紫金天风期货

　　新加坡隐含消费回升

　　新加坡净进口量下降，库存上升，周隐含消费升至71万吨，MA4隐含消费微降至74万吨。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　新加坡高硫燃料油边际走强

　　换月后，新加坡高硫燃料油裂解价差走强，贴水和月差走强，整体而言边际走强。

　　换月后，新加坡低硫燃料油裂解价差窄幅震荡，贴水走弱，月差走强，整体而言偏震荡。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　新加坡月度进出口情况（单位：千吨）

　　船期数据暂不能将高低硫燃料油准确剥离开来。

　　定性而言，俄罗斯、中东货以高硫为主，按目前数据，9月到达新加坡的俄罗斯燃料油有34万吨。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　俄罗斯月度进出口情况（单位：千吨）

　　8月俄罗斯燃料油离港量为453万吨，环比增加87万吨。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　燃料油东西套利窗口关闭

　　Ew走弱，运费上升，东西套利窗口关闭。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　Bunker价格走弱

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　内外价差震荡

　　燃料油仓单临近交割时增加

　　截至9月2日，高硫燃料油仓单增至28760吨。

　　截至9月2日，低硫燃料油仓单增至77970吨。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　加注利润

　　低硫燃料油加注利润回升。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　从业资格证号：F3080903

　　投资咨询证号：Z0016070

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