8月30日，黑色系再度上演全线下跌的行情，且各品种01合约均为大幅增仓下跌。其中螺纹、热卷日内下跌幅度在4%左右，铁矿跌幅达到5%，双焦跌幅均在5%以上，日线级别上方压力明显。

　　近期宏观层面和产业层面利空因素层出不穷，使得黑色系此番回调叠加了大宗商品的系统性风险和自身基本面转差的双重压力。宏观方面，美联储强调将不惜经济衰退的压力坚决加息，同时缩表也将启动，超出市场预期，货币收缩对经济运行的压力明显增加，同时由于人民币持续贬值导致市场对于国内政策进一步宽松的空间持谨慎态度，特别是对地产的资金支持力度如何落地持谨慎态度。尽管国家发放了支持“保交楼”的2000亿元全国性专项贷款，但从开发商、城投方和施工方等微观主体的反馈看，地产和基建的资金链紧张仍难以改善。

　　基本面来看，近期伴随着高温天气结束，原本期待的下游需求回补并未如期而至，需求仍处于相对疲软的状态，而成材产量，特别是螺纹产量的回升力度偏强，供需压力持续累积，直接表现为螺纹和热卷的社库去库明显放缓，厂库压力相应增大，对盘面形成压制，也直接拖累了市场对后期旺季需求原本就脆弱的信心。

　　成本端，尽管钢厂复产叠加钢厂的原料库存极低对原料有一定支撑，但由于钢材下游需求对产量提升的承接能力不足，并不看好复产的持续性，钢厂的生产刚性只会造成供需的快速恶化，钢铁行业难以恢复稳定盈利能力，成本支撑也就较为脆弱。

　　铁矿基本面在黑色系中总体偏好。供给端阶段性压减，且海外钢厂产量见底回升，导致主流矿山对中国发运比例下滑，国内到港将出现阶段性回落。需求端，高炉保持复产节奏，疏港仍将保持较高水平，到港受发运下滑的拖累还有下降空间，港口库存预计还将继续降库。钢厂铁矿石库存以极低水平运行超三周，铁矿刚需仍存，但钢厂的补库动力仍不积极，说明钢厂对复产的持续性也较为悲观，铁矿难有实质性的改善，也难以走出独立的反弹行情。

　　双焦基本面短期转弱较为明显。焦炭方面，供应端，焦企在经历两轮提涨后处于微利状态，焦企提产较快，独立焦企产能利用率、产量已经持续增加数周。但需求端钢厂对焦炭维持刚需采购，部分钢厂开始控制焦炭到货；钢焦博弈持续，贸易商观望情绪增加，出货为主；出口方面，焦炭出口利润转为负值，出口需求也走弱。焦煤方面，供给端虽然近期山西出现疫情对供给造成扰动，但整体影响有限，目前产地煤矿多维持正常生产；进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车600车以上，近日内蒙古自治区政府与蒙古矿方达成协议，为甘其毛都口岸制定了2022年通关1700万吨煤炭的目标，蒙煤日通车后期有望继续增加，俄煤仍有到港，进口端总体仍有增加预期。需求端受焦炭市场预期转弱影响，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎。

　　后期我们认为成材的旺季需求证伪是大概率事件，黑色系上方压制明显，且下跌流畅性还将逐步增强，大概率跌破前低。反弹仍是加空机会。同时由于需求不足的核心矛盾难解，原料和成材的负反馈还将再度形成，但铁矿的下跌驱动还是小于成材，双焦下半年整体趋于宽松，下跌幅度可能更大。