青岛啤酒股份(00168.HK)发布2022年中期业绩，营收约192.73亿元，同比增5.37%；归属于上市公司股东净利润28.52亿元，同比增18.07%。

2022年上半年，受新冠肺炎疫情多点散发对消费市场的影响，国内啤酒行业实现产量同比下降2%，但青岛啤酒在报告期内，实现中高档及以上产品销量同比增6.6%。

高盛最新报告因此将青岛啤酒目标价由93港元提升至98港元，维持“买入”评级。

中报解释，公司抓住啤酒市场消费升级，推进中高端产品战略。公司加快“1（青岛经典）+1（青岛纯生）+N（新特产品）”产品组合的整合和优化力度，中高档产品规模持续壮大，产品结构加速优化。

同时，在国际市场，青岛啤酒以高价格定位，拓展海外市场分销覆盖，不断提升品牌国际影响力。报告期内，该公司海外市场销量同比增长21%。

国内，报告称，为克服疫情对国内部分城市餐饮、夜场等渠道影，一方面加快产品结构优化提升和价格体系调整，挖掘增量增利空间；另一方面创新营销模式，策划实施社区营销、社团营销、直播带货、分销员计划等新营销模式，实现了市场的增长。

中金：利润表现超预期

中金公司在周五点评，青岛啤酒2Q22的收入符合市场预期，利润超过中金和市场预期，主因产品结构升级速度和成本费用管控力度均超预期。

中金认为，因公司升级节奏快于他们预期，且明年包材成本趋于下降可以带来利润率提升，他们上调2022/23 年盈利预测9%/16%到34.2/44.2 亿元，因盈利预测上调，上调H股目标价17%到88港币，对应2022/23 年30/24x P/E，当前股价对应25/20x P/E，较目标价有19%上行空间，维持跑赢行业评级。

研报称，疫情之下高端逆势升级，带动该公司毛利率逆势提升。1H22由于华东等重点市场疫情影响，导致高端大单品纯生销量小幅下降，但由于非现饮渠道的结构升级，零售价较高的白啤及其他易拉罐产品增势强劲，加之北方低线城市升级态势明确，带动公司中高端产品销量同增6.6%，ASP 同增6.5%，中高端产品销量占比提升2.5ppt。在成本压力最大的2Q22，公司凭借结构升级、原材料提前锁价以及去年底提价在今年的落地，毛利率同增0.8ppt。

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