鸡蛋期价回调空间有限

　　进入需求旺季，鸡蛋现货价格持续攀升，销区价格上行反映出国庆节、中秋节前以及大中院校开学前的备货需求启动。短期来看，鸡蛋现货价格的偏强形势很难改变，但期货价格已显疲态，期货价格从高位出现了明显的回落整理，再现2014年8—10月现货价格强势而期货价格弱势的情况。接下来我们简要分析鸡蛋市场现状，看一看期货价格的下行空间还有多少。

　　饲料成本支撑力度有限

　　鸡蛋是饲料的转化产物，通常2.3斤饲料转化成1斤鸡蛋。也就是说，从生产成本角度来看，饲料成本决定了鸡蛋价格的中期走势。而在饲料成本中，玉米与鸡蛋的相关系数较高，虽然自2014年四季度以来，鸡蛋与玉米的相关性有所减弱，但相关系数仍达到0.7。目前临近新玉米上市，在市场整体供给充足、需求不振的情况下，玉米价格出现了快速下滑。特别是华北地区玉米价格下调至100元/吨水平，令鸡蛋饲料成本的支撑作用有限。

　　从下游市场来看，鸡蛋价格快速走高还受到生猪价格快速上行的影响，肉禽价格也带动高龄淘汰鸡价格上行。在上游成本降低而下游销售价格回暖的情况下，蛋鸡的整体养殖利润明显好转。蛋鸡养殖利润关乎上游补栏以及下游淘汰，这对鸡蛋中短期供给有着重要的影响。尽管7—8月处于蛋鸡补栏淡季，养殖利润回暖令市场的补栏意愿增加，但从短期来看，养殖利润较高通常会令蛋鸡养殖户延缓淘汰高龄蛋鸡。也就是说，近期高龄蛋鸡仍然会坚持在岗，我们之前所担心的高龄蛋鸡提前淘汰的可能性则大幅降低。

　　鸡蛋中短期供给仍充足

　　分析芝华数据了解到，7月在产蛋鸡的存栏量继续增加。在蛋鸡鸡龄结构中，后备蛋鸡数据降低而高龄蛋鸡比例略有增加，但青年鸡补栏的增加令在产蛋鸡整体供给情况良好。由此可知，中短期鸡蛋供给仍将趋于稳定。

　　虽然大环境下鸡蛋供给稳定，但受8月气温升高影响，市场担忧蛋鸡产蛋率降低会令市场整体供给减少，从而在前期推动鸡蛋现货价格独立上行。据了解，目前蛋鸡的产蛋率仍在八成左右，尽管较前期的九成以上有所调降，但对鸡蛋的整体供给影响有限，也使得鸡蛋现货价格上行空间有限。不过，从上周开始，鸡蛋现货市场的形势有所转变，由前期的产区带动鸡蛋价格抬高，转变为目前销区走强提振鸡蛋价格重心上移。可以看出，国庆节、中秋节前以及大中院校开学前的备货需求启动。通常在集中采货过后，鸡蛋价格会出现明显的回调整理。所以，在近期的需求旺季中，我们要警惕鸡蛋价格出现回调整理的风险。

　　整体来看，虽然鸡蛋中短期供给稳定，但近期补栏出现明显放缓，这直接关系到未来4—5个月在产蛋鸡的供给能否持续增长。在补栏存在疑虑且生猪价格上行的背景下，肉鸡带动高龄淘汰鸡价格快速走高。待后期养殖利润回落，高龄蛋鸡淘汰将有所启动，令鸡蛋中长期供给面临考验。基于以上因素的考量，我们对短期市场预期不乐观，认为鸡蛋主力1601合约仍将振荡探底。但我们对中期鸡蛋价格走势仍有一定期盼，预计中期支撑位在3980—4000元/500千克。

　　（作者单位：方正中期期货）