文章来自——光大期货研究所

原油：需求强韧性下震荡偏强运行
1、周四油价涨跌互现，其中WTI7月合约收盘下跌0.60美元至121.51美元/桶，跌幅为0.49%。布伦特8月合约收盘下跌0.51美元至123.07美元/桶，跌幅为0.41%。SC2207以771.8元/桶收盘，上涨1.8元/桶，涨幅为0.23%。
2、美国炼厂开工率继续攀升，上周炼厂产能利用率上升1.6个百分点，至94.2%，为2019年12月以来最高。驾驶高峰期对汽油的需求仍具韧性，美国的四周需求约为900万桶/日，与2021年的水平仅差1%。EIA数据显示，截至6月3日当周，美国原油库存增加200万桶，达到4.168亿桶。在当下需求强韧性的背景下，高价对需求的抑制反应并不明显。
3、近期布伦特与WTI的价差不断收敛，其背后的逻辑是对应市场的结构化矛盾有所差异。WTI反应北美区域的供需矛盾更为加剧，因而在上涨趋势中阶段性涨幅高于Brent。历史上，一般Brent较WTI升水2-3美元为常见水平，主要定价差异在于定价基准市场不同以及交割油种不同。而当下这一价差不断收敛，极致水平可能走向平水。我们认为这一收敛状态还会持续，主要因目前在美国夏季出行需求旺季的支撑下，从原油到成品油均走出强势行情，且库存还处于持续去化当中，因而市场景气度较高，WTI也将延续走强。此外也需要关注到，WTI的交割仓库库欣库存也在持续去化，因而对WTI的期货定价也有一定的影响。
4、目前市场出现较强一致性预期，各大投行更是站出来纷纷预测新高。在我们看来，目前油价整体仍偏强，但高点也不会一蹴而就，是一个缓慢的上升，或者是高位宽幅震荡节奏，但确实有再度冲刺3月初高点的可能。从基本面因素来看，供给端失衡加剧价格弹性。无论是OPEC+，还是美国目前都无法在短期快速提高原油产量，5月以来美国能源部虽然一直在加快石油战略储备的释放，但仍未能缓解俄罗斯能源被制裁带来的短缺。其次是需求端预期边际改善，重点关注中国的出口政策支持以及海外的出行旺季需求支撑。
5、关注的风险因素，6月美联储议息会议带来的宏观扰动可能带来市场共振，令油价承压。不过更值得关注的是全球贸易在割裂和撕扯中继续前行，因而地缘引发的结构矛盾仍足以支撑油价的继续强势。从国内来看，需要关注油品的天花板价格130美元/桶对国内能化产业链的反向抑制作用。

燃料油：高、低硫价差持续走高
1、供应方面，根据Kpler数据，沙特阿拉伯5月份燃料油出口量为104万吨，环比增长5.1%。伊拉克5月份的出口量攀升至90万吨，环比增长34.5%。同时，由于制裁俄罗斯燃料油无法流入美国和欧盟，亚洲可能成为其主要目的地之一。截至6月7日当周，新加坡燃料油库存录得2142.2万桶，环比前一周增加84万桶（4.08%）；富查伊拉燃料油库存录得1036.8万桶，环比前一周减少47万桶（4.34%）。
2、需求方面，南亚电力部门还在购买180CST高硫燃料油，巴基斯坦国家石油公司代表公用事业部门持续采购燃料油，以满足国内发电需求。巴基斯坦5月份燃料油消费量同比增加174%至46.1万吨，2021年同期为16.8万吨。
3、整体来看，本周内外盘高、低硫走势分化的情况进一步加剧，高硫显著走弱，低硫维持强势。在低硫燃料油供应紧张问题尚未得到解决的背景下，短期内高低硫价差仍将维持高位运行；但即将进入高硫夏季发电需求旺季，随着中东、南亚等地开启对高硫燃料油的大量采购，预计将支撑高硫自身价格企稳。后续关注夏季高硫需求恢复情况。

沥青：供应低位波动，库存持续去化
1、供应方面，当前在炼厂开工负荷持续处于低位的背景下，虽然终端消费仍缺乏亮点，但供给端驱动更强，沥青库存去化较为顺畅。据隆众资讯数据，本周76家主要沥青炼厂综合开工率为24.8%，环比减少2.0个百分点，本周国内沥青33家样本企业社会库库存共计58.99万吨，环比跌3.45万吨或5.5%。
2、需求方面，未来一周南方大部分地区多降雨天气，部分下游施工受阻，需求预计改善有限。
3、整体来看，近期主导沥青偏强走势的核心因素为供应低位。加工利润欠佳使得炼厂整体开工积极性不高，随着炼厂、社会库库存的消耗，现货资源维持偏紧状态。从目前炼厂的排产计划来看，6月国内沥青供应继续维持低位，库存仍有进一步去化的空间，叠加国际油价的高位运行给予沥青一定的成本支撑，预计短期内沥青价格仍将维持震荡偏强的走势。但需要注意的是，近期南方地区受疫情及阴雨天气影响，刚需未有明显增加，且当前的绝对价格偏高，中下游用户拿货积极性不高。6月南方即将进入梅雨季节，后续继续关注终端需求的改善情况。

PTA&MEG：产业链价格整体上涨，后期需谨慎对待
1、本周PTA均价7515元/吨，涨9.8%；乙二醇均价5056元/吨，涨3.0%。
2、截至周四PTA负荷在73.4%。随着台化120万吨重启恢复正常、独山能源250万吨重启提负、逸盛新材料负荷提满，PTA开工率有所回升。PX价格本周延续强势，周四有所收跌；截至周四PXN在660美元/吨，延续走扩。周内PTA平均加工费在118.5元/吨，环比减少67.75%。
3、截至周四国内乙二醇整体开工负荷在57.67%，煤制乙二醇开工负荷在47.05%。煤化工装置检修降负逐渐落地，如河南能源永城、新疆天业三期、新疆天盈、内蒙古兖矿等。加上中海壳牌二期装置计划于7月中旬停车，预计停车时长在1.5-2个月附近，国内乙二醇供应持续收缩中。且随着国家对动力煤范围明确界定，近期化工煤的价格相对发电的动力煤涨幅明显，对煤制乙二醇成本形成抬升。
4、截至周四国内聚酯负荷在85.5%，终端加弹综合开工提升至71%，织机综合开工提升至61%，印染综合开工提升至65%。需求端维持小幅改善。节后在原料价格大幅波动下，产销情况略有分化，前半周终端存在一定的备货行为，下半周产销整体清淡。目前整体来看终端现金流受高企的原料价格挤压而持续亏损，库存去化困难，对原料的投机性不足。
5、虽然当前PTA的主要矛盾仍在原料端，但从产业链终端开始的负反馈已经逐渐不容忽视，短期PX价格也开始出现了调整。因此PTA在当前的价格水平之下的波动性会加大。后期PTA继续上涨需要PX端保持强势；但一旦聚酯、织造端的负反馈逐渐积累、同时PX端开始出现上涨乏力，则短期PTA绝对价格的调整就在所难免。
6、乙二醇本周受到PTA的带动呈现跟涨，但幅度有限，显示出当前供需端仍有矛盾。不过随着存量装置检修逐渐落地，乙二醇供需累库的局面有望得到改善，加上成本的抬升，我们预计价格重心保持略微上移。

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