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摘要：

  钢材方面：

  初露苗头的稳增长在三月迎来了四点意料之外的干扰。1、疫情超预期扩散，全国抗疫形势严峻；2、金融数据刻画的地产需求快速下滑；3、俄乌冲突及中概股事件放大市场对地缘政治忧虑；4、开年经济数据又模糊了稳增长政策信号。3月16日，刘鹤主持国务院金融委会议研究当前形势，会议研究了相关问题。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。恐慌情绪释放之后，金融委会议令市场情绪全面回升。但是当前疫情防控，以及资金情况不乐观确实影响实体需求，目前多数区域项目开复工率仍未达到去年水平，工程项目开工率及施工进度恢复仍需一定的时间。

  铁矿:短期政策压力弱化，复产需求仍有望支撑铁矿表现强势。钢厂方面，两会、残奥会及采暖季结束后，华北地区限产管控放松，钢厂陆续复产，但疫情阻碍了复产节奏，下游成材需求不佳，且利润水平偏低，钢厂持谨慎观望态度按需采购。贸易商方面，周内市场波动较大，贸易商报价多一单一议，部分套保贸易商有利润的出货为主。钢厂低利润状态下有向低品粉矿转移的趋势，加之低品粉矿资源偏紧，价格比较坚挺，高低品价差逐步收窄。短期来看，低利润下区域内钢厂进一步复产的空间有限且钢厂采购更加谨慎，预计下周矿价弱势运行为主。短期需求恢复持续不佳，复产预期将被不断后移，关注铁矿09合约逢低做多的机会。

  不确定因素：

  铁矿石政策风险，疫情对需求的影响程度，疫情后复产力度及需求恢复情况

  一

  螺纹

  1.1 本周现货市场表现：成材、废钢涨跌分化

  

  1.2 螺纹供给：后期提产，高度不能过高估计

  

  Mysteel周度数据显示，五大品种钢材总产量环比增加19.4万吨至954.8万吨，增幅2.1%。残奥会和两会结束，采暖季限产影响减弱；且现阶段高炉企业利润尚可，另外市场对于“金三银四”有向好预期，提高了钢厂的生产积极性。不过因为受疫情干扰，产量释放仍然增速不足。

  其中螺纹产量增加4.31万吨至301万吨，增产贡献集中于长流程生产企业，短流程因废钢采购困难、盈利水平不高等原因导致产量收缩。

  疫情结束后，钢厂在利润驱动下能迅速释放产量，不过螺纹方面产量预估不能过高，从利润角度考虑，目前部分钢厂有转产现象，建材的放量还需要有利润支撑。预计周均在310万吨/吨左右，环比二月份增长52.7万吨/周，增幅20.5%；但同比仍减少37.5万吨/周，减幅10.8%。

  1.3 螺纹表需：需求释放节奏受干扰

  

  本周螺纹表观需求环比下降24.86万吨至308.38万吨。从目前市场反馈来看，现阶段疫情导致工程施工进度受到较大抑制，目前资金紧张问题仍是值得关注的重点，不仅是基建、地产，与钢材终端消费的行业多数都有此种困扰，因此对整体消费量表现需持谨慎态度，关注资金到位情况。但从水泥产能利用率和混凝土产量数据可以看出，需求释放的节奏正在逐步加快。不过因为本次疫情影响超预期，建材表需短期内很难冲出高点，3月份整体需求开局不利，但需求不会消失，只会延后，预计疫情过后4月份的需求能集中爆发。

  1.4 螺纹库存：钢厂累库，社库去库

  

  本周螺纹表观需求环比下降24.86万吨至308.38万吨。从目前市场反馈来看，现阶段疫情导致工程施工进度受到较大抑制，目前资金紧张问题仍

  本周五大品种钢材钢厂库存大面积累库，社库则是全面去库。螺纹厂库累库15.47万吨至307.75万吨，社会库存减少22.85万吨至969.06万吨，

  全国疫情爆发以来，各区域运输限制趋严，部分区域生产生活受到较大影响，下游终端作业进度也有所放缓，进而使得钢厂出货节奏环比下降，贸易商采购情绪偏淡，因此厂库回升。

  1.5 利润：复产伴随着利润收缩

  

  长流程方面：本周焦炭第四轮提涨全面落地，第五轮预期增强，铁矿价格周内震荡运行，成本端主要受焦炭影响较大。成材价格虽有上涨，但上涨幅度不足以覆盖成本端的抬升，所以本周吨钢利润继续收缩波动。空利润是复产期间的主要方向，并且从最近跟踪情况来看，焦炭对利润的影响更为明显，且随着焦炭第五轮涨价预期增强，策略上可选择做空螺焦比。

  短流程方面：本周电炉利润整体平稳。

  二

  热卷

  2.1 热卷供需：供给回升，需求受限

  

  冬奥会结束，限产影响力度逐步减弱，复产节奏逐渐提升。热卷产量本周大幅增加，增幅11.57万吨至306.51万吨。热卷价格偏强震荡预期提振了板材类企业复产积极性。热轧板卷表观消费306.85万吨，环比上周小幅下降2.81万吨。

  2.2 热卷库存：全面去化，需求好转

  

  截止3月18日，热轧板卷社会库存250.14万吨，与上周相比小幅下降5.16万吨，并且社会库存明显低于往年同期水平。钢厂库存93.15万吨，环比上周增加4.82万吨，钢厂库存逆势累库。从本周钢厂库存和社会库存变化来看，钢厂库存再度转增，主要原因在于全国部分区域疫情管控，抑制钢厂出货节奏，钢厂出库量出现下降。社会库存延续下降，主要原因有二，其一在于运输周期受疫情影响略有延长，导致市场到货量环比明显下降；其二在于部分区域疫情影响不大，生产生活相对正常，终端按需采购节奏相对维持。

  2.3钢材总结：

  初露苗头的稳增长在三月迎来了四点意料之外的干扰。1、疫情超预期扩散，全国抗疫形势严峻；2、金融数据刻画的地产需求快速下滑；3、俄乌冲突及中概股事件放大市场对地缘政治忧虑；4、开年经济数据又模糊了稳增长政策信号。3月16日，刘鹤主持国务院金融委会议研究当前形势，会议研究了相关问题。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。恐慌情绪释放之后，金融委会议令市场情绪全面回升。但是当前疫情防控，以及资金情况不乐观确实影响实体需求，目前多数区域项目开复工率仍未达到去年水平，工程项目开工率及施工进度恢复仍需一定的时间。

  就热轧板卷而言，3月中旬之前受限产影响，产量处于历史同期低位水平，而3月中旬之后，由于钢厂利润不错，限产政策到期后，预计产量回到去年正常同期水平。表观消费正在逐步好转，符合季节性规律，但当前疫情防控影响需求恢复节奏。微观层面上，唐山管控形势严峻，19日唐山带钢市场贸易商向下砸价60-70左右，市场几无成交。而后整体恢复冷静，价格止跌企稳，20日报价呈持稳状态。钢企报价自19日起仅个别主导报稳，其余均不出价，观望加执行政府要求抗疫为主。如今市场供需两差，多数商家亦无心情去操作市场。宏观层面上，虽然国内制造业PMI处于荣枯线上方，但当前制造业生产状况仍然偏弱，存在原材料和劳动力成本较高、现金流偏紧等问题，仍需要助企纾困政策进一步落实。分项来看，汽车制造逐渐好转、船舶制造依然非常亮眼、集装箱制造韧性十足，而家电制造下行明显，工程机械制造也在持续收缩。不同制造业品类有好有坏，热轧板卷国内需求并无全面繁荣迹象，在部分行业仍然面临需求下滑的压力。海外制造业PMI依然处于高位，区域间表现略有分化，疫情的持续进一步加剧不同经济体复苏分化，全球经济发展不平衡性短期难以改变，各国政府也在支持经济复苏与抵抗通胀压力之间艰难抉择，尽快彻底消除疫情影响仍是全球经济持续稳定复苏的根本。另外，俄乌冲突致使俄罗斯、乌克兰钢企生产与出口中断，美国、欧盟为主的多个国家对俄采取各种制裁措施，黑海海运中断，两国物流、港口进入停滞状态，部分买家将热卷订单转移到中国等亚洲国家。对我国来说，俄乌局势刺激了中国热卷出口增长预期，带动钢材出口好转。库存层面，一方面总库存并不高，一旦需求好转，短期可能存在供需错配的现象；另一方面钢厂库存较低，钢厂挺价意愿比较高。整体来看，热卷价格现货价格偏稳，中期在结构性需求的支撑下震荡偏强运行为主。

  操作建议：短期需求恢复持续不佳，需求预期将被不断后移，未来政策发力或将逐步加强，地产端存在进一步修复预期，关注10合约逢低买入机会。

  三

  铁矿

  短期政策压力弱化，复产需求仍有望支撑铁矿表现强势。钢厂方面，两会、残奥会及采暖季结束后，华北地区限产管控放松，钢厂陆续复产，但疫情阻碍了复产节奏，下游成材需求不佳，且利润水平偏低，钢厂持谨慎观望态度按需采购。贸易商方面，周内市场波动较大，贸易商报价多一单一议，部分套保贸易商有利润的出货为主。钢厂低利润状态下有向低品粉矿转移的趋势，加之低品粉矿资源偏紧，价格比较坚挺，高低品价差逐步收窄。短期来看，低利润下区域内钢厂进一步复产的空间有限且钢厂采购更加谨慎，预计下周矿价弱势运行为主。短期需求恢复持续不佳，复产预期将被不断后移，关注铁矿09合约逢低做多的机会。

  3.1现货价格回落

  

  3.2 铁矿供需：需求阶段性受制，库存去化

  

  本周澳洲发货量明显回升，巴西发运继续回落。1-2月，巴西淡水河谷的铁矿石出口量为3052万吨，同比下降25.2%。到港量方面，既上周到港量回升后，本周继续下降，可能是因为航运周期增长，到货展期，另外巴西发中国比例降低。非主流矿山方面，据外媒报道，印度最大的铁矿石产区奥里萨邦2022印度财年铁矿石产量预计约1.42亿吨，未来预计年产能将增约0.54亿万吨，打开国际铁矿供给空间。据Mysteel统计，3月4日至11日期间澳洲巴西19港铁矿发运总量2067.5万吨，环比减少177.0万吨；澳洲发运量1640万吨，环比增加72.6万吨；其中澳洲发往中国的量1402.7万吨，环比增加139.2万吨；巴西发运量427.5万吨，环比减少249.6万吨。全球铁矿石发运总量2543.7万吨，环比减少359.0万吨。3月7日-3月13日中国47港到港总量2170.7万吨，环比减少35.5万吨；中国45港到港总量2099.6万吨，环比减少42.5万吨。

  需求端方面，铁水日产小幅上升，短期因素结束后，钢厂提产将会进入加速状态。需求端预期改善为矿价提供支撑。钢厂总库存出现小幅下降，整体仍以消耗库存为主，因下游成材需求不佳，且利润水平偏低，钢厂持谨慎观望态度按需采购。贸易商方面，周内市场波动较大，贸易商报价多一单一议，部分套保贸易商有利润的出货为主。钢厂低利润状态下有向低品粉矿转移的趋势。2022年3月11日至3月18日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.91%，环比上周增加8.06%，同比去年下降6.73%；高炉炼铁产能利用率81.88%，环比增加2.10%，同比下降5.85%；钢厂盈利率81.39%，环比下降2.16%，同比下降8.66%。钢厂利润偏低，配矿更换已经在进行中。总量提升，主流粉需求开始分散，低品粉需求向好。

  库存方面，近期国内需求启动，到港节奏变缓，加上国内vale部分配矿基地开始向日韩出货，港口库存压力不会很大，港口继续去库。3月18日，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15497.30万吨，环比降217万吨，日均疏港量272.44万吨降3.81万吨。

  3.3 高低品价差:高低品价差收缩，超特等中低品偏好提升

  

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。