文章来自——光大期货研究所

国债：美债利率上行对国内债市影响有限
1、美联储货币政策的加速转向推升美债收益率快速上行，同时春节期间美国公布的1月非农新增就业依然录得46.7万人，劳动参与率回升0.3个百分点至62.2%，均好于市场预期。上周美国十年期国债收于1.92%，较节前上涨15BP，再创疫情后新高。在中美利率一下一上情况下，10年期国债中美利差收窄至80BP。但当前国内货币政策“以我为主”，美联储货币政策加快转向对国内债市影响可控。

2、资金面来看，节后第一周有9000亿元逆回购到期，但是春节后现金大量回笼会使得银行体系流动性总量大幅增加，预计央行自然收回到期的资金投放。节后第一周国债和地方债发行计划为2438亿元，净融资为-995亿元，供给压力较小。资金面难以打破稳中有松的局面。

3、1月份央行持续释放宽松信号，再加上彭博新闻称1月信贷或不及预期，国债期货大幅上涨，十年期国债收益率一度跌破2.7%关口。由于降息对短端利率影响更大，能够看到国债10年-1年利差由降息前的60BP走扩至78BP，收益率曲线变峭。当前处于宽货币先行，宽信用效果不佳的阶段，对国债期货较为有利，短期国债期货依旧有进一步上涨动力。

资金面

融资融券情绪低落、北向交易盘大幅净流出，ETF继续净申购，静待企稳信号的出现。
1、融资融券：
（1）两融余额1.743万亿，其中融资余额约1.648万亿，5日减少约400亿。今年以来累计减少约700亿。两融成交量持续低迷
（2）指数方面：沪深300净流入-142亿，中证500净流入-90亿，上证50净流入-33亿，创业板指净流入-35亿。
（3）板块方面：除钢铁板块净流入1.87亿外，所有板块净流出，其中医药生物净流出超50亿，电子及计算机25至30亿，食品饮料23亿，电气设备、传媒、化工等净流出15至20亿。

2、 北向资金：
（1）北向年前5天共流入-261亿，在周四周五净流入-260亿。其中交易盘大幅净流出，配置盘小幅净流出。
（2）指数方面：沪深300及上证50罕见大幅净流出。
（3）板块方面：（a）配置盘继续加仓银行、食品饮料、电子等板块，钢铁、计算机等板块净流出。（b）交易盘大幅净流出电力设备、医药生物、食品饮料、非银金融及电子等多个板块。

3、ETF：
（1）ETF年前一周净申购88亿，今年1月以来净申购超500亿。
（2）指数方面：沪深300ETF净申购6.4亿，中证500净申购-5亿，上证50净申购-44亿。
（3）板块方面：市场净申购科创类及金融类ETF各约30个亿，净赎回宽基大盘36亿。

宏观
春节假期期间，海外市场整体表现平稳，宏观方面全球主要央行货币政策紧缩预期强化，同时防疫政策放松提振经济改善预期。美国1月非农就业、4季度GDP均大超预期，进一步强化美联储政策退出预期，利率期货隐含的3月加息预期也进一步抬升至1.4次，预期加息50bp的概率为13.3%。英国央行决定进一步将基准利率从0.25%上调至0.5%，同时英国央行决定停止对所持有的国债和公司债的到期再投资，即开启所谓“缩表”。欧洲央行按兵不动，但布拉德鹰派讲话超出市场预期，欧元大涨，进而导致美元指数明显回落。全球疫情的拐点已经出现并快速回落，发达国家的疫情管控明显放松，疫情对经济基本面的扰动预期有所修复。

国内方面，1月制造业PMI数据为50.1，较50.3的前值水平略有回落，主要受到生产和新订单季节性回落的影响。从分项指标来看，新订单和生产有所回落，原材料购进价格继续上涨，生产经营活动预期则明显改善。稳增长政策继续加码，假期内发改委发文称“有基础有条件、有信心有能力保持经济平稳健康可持续发展”，重点突出稳字当头，宏观政策要稳健有效，围绕经济平稳开局，政策发力要适当靠前。实体经济方面，春节假期，全国旅客发送量同比明显增长，而游客人数相对略低于2021年春节。截至2月4日，春运期间全国旅客发送量合计4.6亿人次、同比增长45.6%；春节前3天游客1.37亿人次、为2019年同期的71.5%，略低于2021年春节；初一至初四，全国电影票房43.7亿元、同比下降24%。

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