螺纹：降准落地，钢价延续反弹

  昨上海螺纹报价4830元/吨涨20元。粗钢产量平减已提前完成，钢厂即期利润偏高背景下复产意愿确有提升，产量近期略有增加，但环保、能耗双控、华北采暖季以及冬奥会限产预期等持续影响下，产量回升空间不大，仍将保持偏低水平。表观需求延续回升态势，淡季需求总体尚可，但从传统季节性来看，需求继续回升空间不大，中期在虽房住不炒下地产耗钢需求下行趋势不改，但悲观预期也略有修复，随着房企融资政策和地方供地政策适当调整，此外降准落地，政策维稳地产预期愈加增强。综合来看，虽然粗钢产量平减已经提前完成，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，但环保、能耗双控、华北采暖季以及冬奥会限产预期持续影响下，产量回升空间不大，短期需求表现尚可，中期需求下行趋势虽不改，但随着地产维稳和降准落地，悲观情绪持续修复，近期钢价或仍以区间偏强震荡为主。

  热卷：需求悲观预期继续改善

  昨上海热卷报4850元/吨稳。近期热卷利润相对偏高，钢厂复产意愿上升，但在采暖季和冬奥会限产预期的的持续影响下，钢厂铁水产量低位延续回落，热卷产量回落态势依旧明显。制造业需求低位仍显弱势，但在限电缓解以及成本大幅回落下热卷需求继续回落空间也比较有限，中期需求预期略有改善，11月制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分点，重返扩张区间，表明制造业生产经营活动有所加快，景气水平改善，新订单指数为49.4，比上月上升0.6个百分点，需求有所改善。综合来看，虽然粗钢产量平减已经提前完成，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，但环保、能耗双控、华北采暖季以及冬奥会限产预期持续影响下，产量延续显著回落态势，需求仍旧偏弱但在下游限电缓解以及成本大幅回落下热卷需求继续回落空间比较有限，中期需求预期继续修复，随着降准落地，近期钢价或仍以区间偏强震荡为主。

  铁矿：降准+下游高利润+复产，多头逻辑强势

  昨普式62指数报100.4涨1.9，青岛港PB粉报672元/吨涨9元/吨。铁矿05合约白天在610左右窄幅波动，夜盘直接拉涨至635左右。12月6日召开中央政治局会议，这是中央经济工作会议的前奏，整体来看表达出托地产的意愿(但是绝对不是放弃房住不炒的政策)以及释放流动性的信号，受到驱动，夜盘黑色板块集体拉涨。具体到铁矿，除了跟随板块外，铁矿目前的多头逻辑依然是下游高额的钢材利润以及终端逐渐向好。当然在当下的节点铁矿的基本面依然处于冰点，供给端，临近年底矿山为了冲量，发运量和到港量提升都较为明显，需求方面由于唐山停产铁水产量继续保持超低位。但是整体来看，目前市场确实有回暖的信号，后续要关注唐山复产和冬储行情，明年一季度关注冬奥会和采暖季的相关政策。策略上，多空交织下方向不甚明朗，建议保持观望。

  焦煤：市场相对平稳运行

  昨焦煤05合约盘面白天偏弱震荡，夜盘受板块驱动拉涨至2000元/吨左右。供给端，蒙煤通关数量进一步减少，目前大概保持60车左右的水平。国产煤方面，原煤产量继续维持高位，焦煤供给持稳向好，但是山西环保组入驻山西，供给有减量预期。整体来看供给相对充足，但是后期依然存在不确定性。需求方面，目前下游焦企库存低位，再加上天气逐渐转冷，一旦降雪可能会对运力产生影响，因此下游开始小单补库。策略上，目前焦煤自身驱动较弱，跟随板块的驱动较强，主要关注点还是补库行情以及钢厂复产等。策略上，目前驱动偏弱，依然建议观望。

  焦炭：焦化利润偏低，焦钢博弈继续

  昨焦炭05合约白天偏弱震荡，夜盘大幅拉涨。观察黑色板块夜盘，涨幅最大的就是原料铁矿和焦炭。铁矿本身跌幅较深，加上有资金抄底(夜盘增产4万手)，因此涨幅较大。而焦炭的基本面也有所回暖，除了下游地产和流动性回暖外(参见铁矿早评)，焦化利润低位和焦企的抵制也是焦炭近期强势的重要原因。对比钢厂利润和焦化利润，大量利润集中在下游钢厂，焦化利润今年下半年一直跌跌不休，近期更是跌破盈亏线，部分焦企联合抵制第9轮提降(约100-120)，在产业确实没有利润的情况下抵制是相对有效的，再加上近期市场有所回暖，供给偏弱，需求端钢厂逐步开启补库，焦炭的基本面有好转趋势。策略上，可以轻仓介入做多焦化利润，严格止损。

文章来源：南华期货

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