钢材 | RB2201&HC2201

  核心观点：促进地产健康发展和良性循环央行降准偏强运行

  主要逻辑：

  ①建材产量和消费均大幅低于去年同期，上周钢联调研数据显示建材产量和消费均增加，库存继续去化。2+26城市明年一季度限产将超30%，若其它地区产量不变，则明年一季度全国产量将同比下降12.5%，热卷及板材产量影响较大。昨唐山钢坯上涨20，热卷持平，螺纹上涨10-50。

  ②地产、基建和制造业对钢材消费带动较差。10月地产数据继续全面大幅下滑，10月地产销售同比下降22%、投资同比下降5%，10月施工同比下降27%，新开工同比下降33%，地产对钢材的消费形成最大拖累。10月23日全国人大授权国务院在部分城市开展房地产税改革试点工作。挖掘机国内销量持续7个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。11月财新制造业PMI为49.9，月环比下降0.7%。地产融资阶段放松逐渐被证实。中央政治局召开会议研究2022年经济工作，提出要促进地产健康发展和良性循环。央行宣布15日开始降准0.5个百分点。

  ③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏高。

  投资建议：卷螺01价差继续持有

  煤焦 | J2201 & JM2201

  核心观点：内蒙焦企首轮提涨100-120元/吨政治局会议再提房地产原料领涨黑色偏强运行

  1、后期观点：焦煤供给边际减少，需求边际增加，焦炭延续弱势但需求增加预期增强，双焦不宜过度悲观，盘面或有望走强。

  (1)焦煤供给边际减少。进口蒙煤方面，目前策克及二连口岸仍闭关中，且策克口岸短期通关难以恢复，甘其毛都口岸近日通关也受疫情影响已低于100车，使得今年受澳煤、蒙煤等影响处于低位的焦煤供给，近期供给再度边际收缩，后期关注煤矿生产、煤矿过年放假以及蒙煤通关情况。

  (2)焦煤需求边际增加。前期国家干预煤炭价格，焦企考虑煤价后期下行，对于焦煤多暂停采购消耗高价库存为主，近期高价煤库存多消耗殆尽，部分焦企开启小单采购，刚需跌加后期冬储预期，焦煤需求预期持续好转。

  (3)焦炭需求预期增加。一方面，近期贸易商逐步进场询价；另一方面钢厂逐步进入补库周期，考虑冬储补库即将到来、部分完成压粗钢任务钢厂或有提产预期、部分钢厂为明年一季度提产提前备库等，焦炭整体需求预期好转。

  2、市场研判：单边建议区间偏强操作

  3、风险：煤炭政策管控、蒙煤大幅通关、煤矿过年假期缩短、下游钢厂限产再度加码格等。

  铁矿石 | I2201、I2205

  核心观点：发运到港增加宏观政策偏暖短期震荡偏强

  ①供给宽松，继续累库。澳洲发运1986.2万吨(+203)，发中国的比例80.15%(+0.63%)，巴西发运804.1万吨(+57.7)，澳巴发运合计2790.3万吨(+260.8)，全球发运合计3466.6万吨(+318.4)。45港到港量2285万吨(+327.1)，在港船舶152条(-6)，45港库存15457万吨(+205)。

  ②限产持续，铁水产量低位，港口成交一般。进口矿周消耗量1748.95万吨(-12.11)，以疏港量推算的铁矿石需求为1932.63万吨(-37.24)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1403.57万吨(-8.12)，国内钢厂铁矿石库存10397万吨(-208)。

  ③综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续推进，冬奥会限产难放松，终端需求步入入淡季，明年一季度华北限产仍较严，冬储补库对价格的带动较弱。12月中旬以前到港偏少，中下旬到港较高，年末库存或累至1.6-1.62亿吨。全年粗钢减产目标基本已完成，钢厂利润较好，12月份部分钢厂会复产，但需求增量有限，价格短期受限产和复产影响而波动。中期来看，央行全面降准，明年上半年需求向好，可以逢低买入05合约。长期来看，政策引导经济平稳运行，地产强刺激概率小，碳达峰控粗钢长期施行，供给过剩格局不变，矿价仍有下行空间，可以逢高布局较远月空单。

  市场研判：560-700区间操作。