孙玮：中国经济增速放缓已到拐点 会慢慢复苏

“在新兴市场里，我们认为有70%的央行会逐步采取收紧政策，这是一个很重要的信号，也就是说在连续20个月各大央行提供了前所未有的流动性支持之后，有望在明年实行货币政策的正常化。”11月27日，摩根士丹利亚太区联席首席执行官兼中国首席执行官孙玮在由《财经》(博客,微博)杂志、财经网(博客,微博)和《财经智库》主办的“《财经》年会2022：预测与战略”上如是表示。

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摩根士丹利亚太区联席首席执行官兼中国首席执行官孙玮

在她看来，由于在亚洲疫情的不确定性和各个国家的政策不一样，以及受影响不一样，消费复苏的步伐是不一样的。但统计数据显示，亚洲12个主要经济体里有9个经济体第二针疫苗结束的百分比，到明年2月份就会达到80%，甚至以上，这是一个很好的现象。

世界上史无前例的宽松政策给中国目前的战略举措提供了很好的空间。这个战略举措有两点：一是政策上的收紧。二是加强监管。大幅度去杠杆和一系列监管的重置，给中国下半年经济产生了很多压力。但是她认为，中国的经济往下走的趋势已经到了底部，继续下去是一个拐点，会慢慢复苏。

谈及通胀及供应链短板，孙玮分析，供应链的短板是疫情以后自然形成的，是由于经济受到刺激之后迅速发展，需求猛涨，特别是对实体的物资，这种需求使得物价剧烈上升，最后形成了供需的很大不平衡。

这种不平衡到了明年有两种可能性：一是这个短板得到有效的改善，经济还会继续加快发展的步伐，通胀的威胁将越来越小。在这种情况下，财政政策很可能不会加快收紧，反而会放慢收紧的脚步。二是相对比较严重的，供应链的问题得不到有效解决，以致经济发展放缓，造成通胀更加严重，迫使各国的政策进一步收紧。现在供应链的问题是最严重的时候，再往前看，这个情况会得到很多改善，到了明年底供需平衡可能会趋于正常化。

以下为发言实录：

孙玮：首先，非常感谢《财经》杂志、波明、燕冬、何刚主编邀请摩根士丹利参加这个很重要的年会。今年年会的主题谈到世界的经济复苏和风险，是一个非常重要的话题。刚才众多非常杰出的同仁都发表了重要的高见，我们的基本观点和大家是很一致的。

第一，世界的经济跟今年相比，明年会放缓。但放缓并不意味着停滞，同时今年的全球经济增速是6.1%，我们预计会降到4.7%，原因并不一定意味着明年就会有很多的问题，因为去年的疫情所致，基数很低，所以今年的6.1%增速是一个比较特殊的情况。我们4.7%的预测，对世界经济的发展也是一个相对较乐观的判断。

第二，我今天着重讲的是世界全球经济趋于正常化。这个题目可能有点一语惊人，大家可能没想到，觉得世界上这么多风险，怎么能说趋于正常化呢？我们有两个主要的观点：一是由于各个国家强劲的宽松政策使得两方面非常强劲，一方面是消费，一方面是资本投资，这为全球的经济发展提供了巨大的动力。

比如说在美国，美国的宽松政策是史无前例的，随之而来的结果是什么呢？就是资本支出是上世纪40年代到现在复苏速度最快的。美国的消费还是蒙上了一些阴影，为什么呢？因为疫情。但现在美国的政府正在积极推进第三针，如果第三针得到了普遍接种，对于美国的消费又无疑是一个巨大的促进。所以，我们认为美国的经济从今年的5.5%到明年会变为4.6%，这个放缓幅度不是很大。但这个4.6%跟疫情前的几年相比，增长幅度还是相当可观的。

再谈一下欧洲，我们研究部门预测欧洲的情况和美国经济增长是一样的，也是4.6%。欧洲主要来自于劳动力市场不断的改善，支持了消费，我知道很多人都很担心欧洲很多政府的赤字达到了新高，但这种政府的投入对于带来更多的收入和刺激经济增长无疑是很有帮助的。特别是德国的新政府，非常支持欧洲复苏基金的支出。另外，会有一些比较温和的放宽的政策将出台，这对欧洲的经济发展是有促进作用的。

正常化的第二个原因是全球的货币政策。大家知道，美国在进行了强有力的刺激之后，现在面临的好消息是经济增长很快，同时就业人数得到了巨大的改善，明年我们预测美国的失业人数会从今年的4.7%降到3.6%。但与此同时，很多专家都谈到，最大的风险是通胀。通胀的风险很有可能促使美国政府在明年年中停止对资产的收购和购买，并到2023年的年初开始加息。

跟美国有类似做法的西方经济体，我们认为有英国和加拿大，都有可能开始准备加息。在新兴市场里，我们认为有70%的央行会逐步采取收紧政策，这是一个很重要的信号，也就是说在连续20个月各大央行提供了前所未有的流动性支持之后，第一次有望在明年实行货币政策的正常化。

下面谈一下潜在的风险。风险很多，刚才很多专家也谈到疫情的风险，这是一个巨大的变数。特别是近期的消息，南非新的病毒毒株给我们带来了更大的不确定性，我今天不着重谈这个风险，谈一个和通胀相关的，也是导致通胀的其中一个原因，是什么呢？供应链的短板。供应链的短板是疫情之后自然形成的，是由于经济受到了刺激之后，迅速发展，需求猛涨，特别是对实体的物资，这种需求使得物价剧烈上升，最后形成了供应供给的很大不平衡。

这种不平衡到了明年有两种可能性：一是这个短板得到了有效的改善，就会有一个相对比较乐观的情况。供应链得到改善之后，经济还会继续加快发展的步伐，经济加快发展步伐之后，通胀的威胁将来越来越小，在这种情况下，财政政策很可能不会加快收紧，反而会放慢收紧的脚步。二是相对比较严重的，也就是说供应链的问题得不到有效的解决，以致经济发展放缓，造成通胀更加严重，迫使各国的政策进一步收紧。我们研究部门做了一个大概的估计，现在供应链的问题是最严重的时候，再往前看，这个情况会得到很多的改善，特别是到了明年底，可能供需的平衡会趋于正常化。

谈一下欧洲所面临的风险，有两个：第一，供应瓶颈的问题，但欧洲这个问题非常突出，特别是半导体行业目前经历的，这对汽车行业有巨大的影响，汽车产量急剧下降。第二，疫情。欧洲去年和今年的疫情一直都非常动荡，此起彼伏，疫情经常是控制之后又出现反弹。但欧盟国家经过很多努力之后，接种疫苗的比例已经上来了，大概到了66%左右。现在风险很大的地方主要是接种疫苗率较低的地区，特别是东欧，像斯洛伐克和斯洛文尼亚，如果新的变异病毒给世界带来更大危险，这些地域的欧洲国家会遭受更大的重创。

下面谈一下我们比较关心的亚洲和中国。亚洲整体的经济复苏情况相当不错，明年我们预计经济保持在5.4%的增长，主要靠出口和消费的拉动。由于在亚洲疫情的不确定性和各个国家的政策不一样，以及受影响不一样，消费复苏的步伐是不一样的。但我们有一个比较好的统计，亚洲12个主要经济体里有9个经济体第二针疫苗结束的百分比，到明年2月份就会达到80%，甚至以上，这是一个很好的现象，我们看到有一些亚洲的国家讨论如何放宽旅游和社交的限制，如果能够发生当然非常好。

亚洲的经济发展的主要引导国家是北亚，有中国、日本、韩国。其他的东盟和印度这些国家受到疫情的影响是非常大的，时间也比较长，除了北亚的几个国家，在出口、消费等方面有很好的动力，促进经济增长以外，很重要的两个亮点，就是印度和印度尼西亚。

印度尼西亚有三个得天独厚的优势，大家知道，它的人口年龄的年轻化是特别好的红利。近几年来，它的互联网渗透率也加速提高。除此以外，它有非常稳定的经济基础，这给它带来了非常好的出口能力。如果它的出口带来高收入，高收入再能够转换成高消费，它的经济发展就会更快。印度是下一个亮点，我们看好印度的原因是预计明年经济会产生全面复苏，虽然受到疫情的严重打击，但他们消费者的情绪恢复相当快，有了一个全面的改善。另外，我们预计印度的产能利用率也会有非常大的提高，这样形成一个良性的经济循环。

至于中国，在座的都是专家，我们谈一点比较简单的初步看法。世界上史无前例的宽松政策给中国目前的战略举措提供了很好的空间，这个战略举措有两点：一是政策上的收紧。二是监管上的重置，或者说加强监管。大家知道，大幅度去杠杆和一系列监管的重置，给中国下半年经济产生了很多压力。但是我们认为，中国的经济往下走的趋势已经到了底部，继续下去是一个拐点，会慢慢复苏。原因主要是，由于中国目前很重视绿色基础设施投资，我们也期待明年3月份会有一些促销的，提高消费者信心的新政策出台，当然了，乘全球需求的东风，中国的出口可能会有更具韧性的增长，所以我们预计明年中国的经济会在5.5%，我们还是很看好中国的经济发展的，尽管有很多不确定性。

最后我想说，展望未来看到更多的是不确定性和风险，但是我们不要忘记，从政策、经济方方面面都开始慢慢走向正常化，这是一个过程，就像这次年会的主题所说的，我们希望能够在巨变下重新达成共识，特别是为全世界和中国的发展创造新的共赢。

再一次代表摩根士丹利预祝《财经》年会获得圆满成功。