螺纹：产量小幅回升，库存加速去化

  昨上海螺纹报价4820元/吨涨30元。本周找钢网建材产量微增5.34万吨至313.9万吨，虽粗钢产量平减已提前完成，但一方面炼钢利润相对9月高位回落，目前即期利润相对中性，另一方面华北采暖季及环保限产力度依旧较大，预计螺纹产量大概率仍将维持偏弱水平。表观需求近期低位有所回升，本周找钢网建材表需增26.85万吨至374.92万吨，但随着天气转冷，需求回升空间或较有限，市场情绪好转，成交有所回暖，昨日建材成交21.49万吨，库存去化加快，其中厂库降36.23万吨，社库降24.79万吨，中期来看，虽房住不炒下地产耗钢需求下行趋势不改，但悲观预期近期也略有修复，随着房企融资及拿地政策变化，政策维稳地产预期增强，消费贷或短期好转趋势，房企资金流动性或有改善，部分城市限购政策也有缓和，短期政策底已出现。综合来看，虽然粗钢产量平减已经提前完成，但炼钢利润相对中性，叠加环保、能耗双控和华北采暖季限产常态化执行的持续影响，螺纹产量仍将维持偏低水平，短期需求低位有所回升，冬储预期仍在，近期需求季节性走弱空间不大，中期需求下行趋势虽不改，但悲观情绪亦略有修复，近期钢价或仍以震荡反弹为主。

  热卷：产销变化不大维持双弱

  昨上海热卷报4770元/吨涨90元。本周找钢网热卷产量微降0.5万吨至343.7万吨，目前钢厂限产依旧严格，铁水产量处3于偏低水平保持回落趋势，随着卷螺差逐渐回落、炼钢利润的高位下滑以及华北采暖季限产常态化执行的背景下，热卷产量大概率仍将维持偏低水平，回升空间有限。制造业需求仍处低位，本周找钢网热卷表需微增0.6万吨至356.19万吨，在下游限电缓解以及成本大幅回落下有所缓解，库存保持去化，其中厂库降5.2万吨，社库降7.29万吨，中期需求仍维持偏弱预期，10月份PMI在荣枯线之下延续下滑趋势，经济下行趋势仍未能好转，其中新订单指数为48.8，比上月下降0.5个百分点，新出口订单指数为46.6，比上月略有上升0.4个百分点，生产指数为48.4，比上月下降1.1个百分点，制造业景气水平中长期仍未有改善迹象，但经济下行压力较大，逆周期调节预期也随之升温。综合来看，炼钢利润较之前明显回落，同时随着华北秋冬季限产因素影响，热卷产量大概率仍将维持偏低水平，需求尚未有起色，但受限电缓解以及成本压力减轻影响也有边际好转，中期需求走弱负反馈预期仍存，但经济下行压力较大，逆周期调节预期升温，近期卷价或仍以震荡反弹为主。

  铁矿：后期需求存疑，反弹可能性大于反转

  昨普式62指数报103.45涨4，青岛港PB粉报669元/吨涨29元/吨。白天铁矿持续拉涨，夜盘继续冲高反弹至624元/吨。大涨原因主要是：①下游库存偏低，今天钢材数据出炉，需求边际好转，采购情绪情绪被点燃，钢厂利润向上游传导；②传12月钢厂复产，铁水产量有望回升；③后期天气转冷，冬储行情即将来临，市场在做预期。④vale最近下调了3000万吨的指导目标。总之，目前铁矿基本面依然较差，多空交织下，行情不确定性加大，操作上建议观望为主。

  焦煤：估值修复，基本面依然供需双弱

  01合约白天大涨一度触及涨停，夜盘继续拉涨收至2183元/吨。昨消息面的主要消息为：①唐山重污染相应卷土重来，轧钢企业或陆续停产，预计影响型钢日产量3.88万吨。②建材数据出炉，钢材数据边际好转。目前大涨的主要逻辑有：①冬储预期走强，由于大量焦煤集中于产业链上游，在市场情绪好转，下游库存极低的情况下，补库需求开始打预期，利好双焦；②12月复产可能性较大，双焦需求可能好转，铁水产量或将见底；③估值修复，前期跌幅过大，跌速过快，估值偏低的情况下，稍有驱动便可以出现大幅反弹。④运费筑底，对价格有所支撑。总的来看，短期多头逻辑走强，但是整体来看焦煤的基本面依然不容乐观，建议区间操作。

  焦炭：利润回落，期现基本平水

  港口准一级焦报2900元/吨跌50元/吨，01合约白天涨幅较大，夜盘震荡为主。前期焦煤跌幅大于焦炭，焦化利润有所恢复，今天焦煤涨幅远大于焦炭，焦化利润部分回吐，重新流向上游。价格方面，焦炭累计7轮提降后基本与盘面平水，整体来看有筑底迹象。目前现货价格还在下降，加上后期需求存疑，预计反弹高度有限，建议区间操作为主。

文章来源：南华期货

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