期货11月15日晨间策略
发布时间：2021-11-15 09:38阅读：228
问一问
【原油】
周五油价弱势震荡，11月前低附近获得一定支撑。欧佩克+会议后市场交易主线有所缺乏，波动节奏主要受商品整体氛围影响。供需方面，由于需求端强预期已交易得相对充分，后期主要关注供应端消息面扰动及库存对基本面的印证，预计季节性累库幅度有限，库存或维持整体低位，无实质性利空前谨慎持有前期多单。
【贵金属】上周美联储通胀暂时论在通胀数据的印证下受到质疑，美国通胀预期达到纪录新高，实际利率受到压制以及全球主要央行对货币政策论调偏鸽支撑贵金属表现，突破九月高点阻力后反弹趋势有望延续。不过美元收于95之上为去年七月以来高点以及美债收益率存在反弹空间可能对贵金属走势形成一定抑制。
【铜】上周铜价整理后重回反弹态势，市场交投开始回暖。美国通胀创历史新高，9月辞职人数创历史新高，消费者信心创10年新低，数据显示滞胀担忧仍在。中美元首将于周二视频会议，宏观方面情绪可能有所改善。铜市场低库存对价格影响逐渐钝化，技术上看铜价短期处于反弹，继续关注万美元一带阻力。
【铝】周五夜盘沪铝延续小幅反弹。上周铝锭现货贴水收窄，铝锭铝棒表现去库，采暖季供应端仍受限，需求在铝价回落后有改善迹象，但如继续抛储则年末去库幅度有限。短期沪铝反弹但持仓下降，反弹动能还需观望。关注两万附近阻力以及抛储是否落地。
【锌】上周伦锌在3260美元基本横盘，LME0-3月现货升水下降到10美元下方。上周SMM七地库存增加3500吨，广东、天津增库，反映锌价反弹、需求下滑。周五现锌报23410元/吨，对交割月贴水25元/吨。年底供应有环比增量，消费转疲，预计沪锌震荡在2.23-2.35万间，高抛低吸。
【铅】沪铅交投重心短期下移到1.55万下方。部分城市黄标牌号到期，电动车有更换需求，电池消费旺季。SMM铅社库上周继续流出1900吨，库存降到17万吨以下。同时，国内多数原生品牌适用于LME交货，原再生铅价差走扩到200元/吨。国内铅市去库中，价格可能依托60日均线震荡。转为观望。
【镍】隔夜沪镍今日震荡上行。11月份钢厂300系排产增加明显，对镍的需求也会增加，但总量与限电前还是有一些差距。新能源依旧维持较高景气，带动镍需求。海外显性库存维持去库，叠加国内低库存，镍逢低买入思路对待。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格低位回升，下游仍多处于观望阶段，现货成交表现不佳。在前期生产端限产减产的情况下，不锈钢社会库存依旧不见多少减量，去库水平不佳。短期暂观望。
【螺纹&热卷】螺纹表需环比好转，产量小幅回落，去库速度有所加快。地产调控边际松动缓解市场对需求前景的悲观预期，但显著放松的可能性不大，关注政策进一步变化。在粗钢压减及采暖季、冬奥会限产的大背景下，未来产量将维持低位，整体仍相对缺乏弹性。当前阶段多空分歧较大，盘面仍有反复，波动较为剧烈，注意仓位控制，关注今日宏观数据。
【铁矿】铁矿供给平稳，需求疲软，钢厂日均铁水产量再创年内新低，铁矿港口库存增加至1.5亿吨以上，且压港船数仍处于高位。国内地产政策出现松动预期，前期市场对于终端需求的悲观情绪得到缓解，但铁矿自身基本面较差，预计短期走势震荡，需要注意高波动的风险。
【焦炭】焦炭现货加速接受第三轮提降200，且有额外暗降的情况，现货弱。目前钢厂的铁水因亏损有进一步减产动作，焦炭供应低位稍有增产，厂库累库压力增大。下游钢厂利润收缩太快，加速传导煤焦。炼焦煤成本也快速松动，因此焦炭现货加速赶跌，期价在提前大跌的背景下主要跟随钢价运行，预计震荡为主，重心下移。
【焦煤】焦煤现货端继续补跌，主焦煤也因需求流动性变差而加速下跌。再叠加港口已卸货的部分澳煤通关，直接拖累了主焦煤的市场情绪，蒙5原煤价格自高位已累计下跌超千元。焦煤现货急速走弱，盘面虽提前完成了大幅下跌，但情绪仍然悲观，预计走势仍偏弱。
【锰硅】盘面触及压力位8800一线后价格有所回落。下游需求仍然受到政策压制，预计价格难以大幅跟涨。硅锰大概率回归供应逐渐放松逻辑，价格仍有一定下降空间，关注下方8200一线支撑力度。
【硅铁】主产区成本较低，利润仍然高于往年同期水平，在供应逐渐放松的背景下，预计盘面价格仍有一定下降空间，持续关注内蒙地区小型工厂是否有停产态势对供应边际产生的影响。
【燃料油】近期海外柴油裂解价差运行偏强，冬季少部分日韩发电需求替代或集中于低硫资源，且四季度国内低硫燃料油产量在出口配额政策不确定性及利润比价制约下可能有所下滑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，四季度或较宜作为套利多配品种，做扩高低硫价差策略可继续持有。
【液化石油气】旺季刚需支撑和高价回调压力的拉锯在海外仍有望维持，国内因化工需求持续收缩而持续走弱，现货价位接近顶部的预期和结构性价差的分化共同推动盘面期现贴水达到高位水平。目前国内现货剧烈下行后进口和炼厂供给总体可控，在海外市场坚挺氛围下行空间相对有限，而结构性分化也达到较极限水平，风险已有一定释放，盘面近期下行探底，关注区间交易机会。
【动力煤】预估年末中下游库存或与去年同期相当，而“双拉尼娜”背景下的偏冷预期有望加剧这一低库存矛盾，煤炭供应系统对电热部门的倾向性保供使得建材、冶金、化工等非电力耗煤行业供应偏紧的情况仍值得关切。价格管理仍处高压阶段，前期期货市场已交易此前讨论的坑口528元/吨、港口800元/吨限价预期，上周期现货市场情绪刚有企稳周末便再次下调限价目标，山西国有企业Q5500坑口价下调至900元/吨、港口Q5500平仓价下调至1100元/吨。短期低成本到港货源缺失，限价目标传导至市场煤仍需时间，但悲观情绪重燃。
【尿素】国内各地区尿素现货小幅走强，期货单边偏弱运行，基差走好。现货端部分下游和贸易商补库，但原料端预期波动较大，短期将震荡运行，关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格震荡偏弱，实单买气偏弱，但基差继续较强。甲醇受原料端煤炭预期再次转弱，内地供应持续恢复，但港口甲醇自身基本面有所好转，短期仍是震荡运行。
【沥青】近期沥青期货盘面维持反弹的态势，成本端原油还是高位保持坚挺。在经历两轮低价货源冲击后，近期沥青现货价格稳中推涨。从库存数据来看，供应压缩叠加部分刚需，沥青市场还是维持去库的态势，只是要想去库加速，未来需求端还须发力，当前资金还是制约需求最大的因素。策略方面，随着现货价格推涨，以及当前仓单数量还是偏少，月间正套策略可以继续持有。
【苯乙烯】苯乙烯当前检修偏多，负荷偏低；随着气温下降，苯乙烯北方部分下游进入季节性淡季，负荷有所下滑。纯苯下游负荷偏低，供应随成品油有增加预期，港口库存环比增加，表现偏弱。后期展望，苯乙烯占总产能10%左右的前期检修装置在11月中下旬存重启预期。11月份上旬短暂的去库窗口之后，随着装置重启苯乙烯或继续面临供应压力，加工费承压。
【PTA】PTA和PX环节利润较差，对油价波动敏感性上升。双十一订单进入尾声，涤丝销售持续偏弱，库存回升明显。PTA供应恢复，春节期间季节性累库及明年新装置投产加剧过剩预期。
【乙二醇】油制路线亏损，部分转产EO；引水紧张制约进口。限电放松，煤炭紧张也有明显改善，煤化工复产进行中。后市，哈密广汇、山西美锦、广西华谊、安徽昊源及浙石化等多套装置将陆续形成供应，中长线供应增长压力较大，短期低库存决定价格依旧有弹性。
【短纤】限电放松，开工回升，近期下游备货刚性为主，涤丝产销较差，盘面利润挤压；但现货坚挺，基差偏强。产销持续偏弱，利润修复缺乏驱动，价格依旧被动跟随原料波动。
【20号胶】20号胶基本面缓慢改善，主要是下游行业需求逐渐改善，本周中国轮胎开工率继续回升，10月中国汽车产销量环比进一步回升，加上东南亚天然橡胶供应端将由高产期进入减产期，密切关注东南亚降雨，泰国部分地区发布洪水预警。NR期货价格震荡偏强，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】天然橡胶基本面逐渐好转，主要是中国天然橡胶供应端由高产期进入停割期，而需求改善有限，RU2111合约即将交割，随后老胶将集中注销，仓单压力无需过多担忧。随着外部负面影响减弱，RU期货价格持续走强，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】目前行业继续累库降价。周末成交仍显一般。市场情绪差，下游按需采购为主，囤货意愿低，中下游库存处于偏低水平，下游加工厂订单情况环比增量有限。供应方面，今天山东淄博一条600吨产能预计检修，后期12月份湖北有两条600吨产线计划检修，黑龙江700吨产线也计划检修。后续供应压力有减弱趋势，而目前中下游库存低，需要关注下后续是否有赶工需求带动的下游补库，玻璃供需或有望转好。另外随着玻璃的检修，纯碱需求有回落趋势，可以关注买玻璃空纯碱。
【纯碱】纯碱厂家库存继续上涨，纯碱库存58.81万吨，环比增加18.01万吨。据了解，社会库存表现下降趋势，下降幅度10万吨左右。周内纯碱整体开工率79.13%，环比上调3.27%。湖北双环和金大地近期均有检修计划，预计纯碱近期开工或下降。轻重碱倒挂严重，近期轻碱价格出现一定松动。需求方面，下游采购情绪弱，对高价纯碱有一定抵触情绪。后续山东，湖北，东北地区玻璃厂有检修计划，芜湖信义两条900吨光伏也计划冷修，纯碱需求有回落趋势，关注买玻璃空纯碱策略。
【棕榈油&豆油】国内棕榈油方面进口到挂，预计累库进度慢。豆油方面大豆采购量在逐步回升，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油方面短期也要注意政策端是否会有变动，波动风险加大，豆棕油方面短期暂以高位震荡对待，注意控制风险。
【豆粕】上周五夜盘美豆价格上涨明显，美豆粕价格上涨迅速，市场称主要是因为美国诺福克南线豆粕豆粕采购量翻倍。上周国内采购大豆积极，周度成交约25船左右，市场积极填补12月船期空缺。国内上周五豆粕成交量28万吨，远月采购比例约占一半左右，现货情绪有所转好，12-1月基差价格稳定。
【生猪】周末现货价格上涨，全国出栏均价17.51元/公斤，上涨0.38元/公斤。近期周度出栏体重仍在继续增加，显示养殖端压栏持续。我们维持空头思路不变，3、5、7合约可继续持空，1月合约观望，关注现货价格反弹持续时间和持续高度。
【鸡蛋】卓创数据显示，10月在产蛋鸡存栏量小幅上升至11.69亿只，前月11.65亿只。从补栏数据来看，在行业较好的养殖利润驱动下，近几个月鸡苗补栏较好，处于偏高水平。9月和10月的样本鸡苗月度出苗量都处于除2019年以外的最好水平（2019年鸡蛋价格受高猪价支撑，蛋鸡养殖利润处于最好的一年）。而淘汰量今年一直处于偏低水平的年份。未来产蛋鸡存栏处于上升的趋势，供需将由紧张转向宽松。建议持空。
【菜粕&菜油】外盘菜籽延续偏强走势，与国际市场油脂油料整体保持偏强一致，菜籽供需紧张的情况更为支持其价格保持相对强势。菜系与油脂油料之间的价差呈现一定的统计套利关系，豆菜粕价差处于偏低的水平，菜豆油、菜棕油价差处于偏高水平，与菜系整体高成本的链条有关系。国内菜豆油、菜棕油的价差已经处于偏高水平，这将会驱动消费端的替代效应，从价差影响消费的逻辑来驱动价差下行，但是我们并没有看到价差短期的下行压力，我们认为主要原因在于国内三大油脂的库存略有分化，豆棕油库存处于同期偏低水平，而菜油库存属于同比偏高的去库存状态中，这将使得替代效应的发生时间延后，价差回落的时机将延后，因此当前继续追高价差的风险较大，我们更为推荐基于基本面等待择机做空价差。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
周五油价弱势震荡，11月前低附近获得一定支撑。欧佩克+会议后市场交易主线有所缺乏，波动节奏主要受商品整体氛围影响。供需方面，由于需求端强预期已交易得相对充分，后期主要关注供应端消息面扰动及库存对基本面的印证，预计季节性累库幅度有限，库存或维持整体低位，无实质性利空前谨慎持有前期多单。
【贵金属】上周美联储通胀暂时论在通胀数据的印证下受到质疑，美国通胀预期达到纪录新高，实际利率受到压制以及全球主要央行对货币政策论调偏鸽支撑贵金属表现，突破九月高点阻力后反弹趋势有望延续。不过美元收于95之上为去年七月以来高点以及美债收益率存在反弹空间可能对贵金属走势形成一定抑制。
【铜】上周铜价整理后重回反弹态势，市场交投开始回暖。美国通胀创历史新高，9月辞职人数创历史新高，消费者信心创10年新低，数据显示滞胀担忧仍在。中美元首将于周二视频会议，宏观方面情绪可能有所改善。铜市场低库存对价格影响逐渐钝化，技术上看铜价短期处于反弹，继续关注万美元一带阻力。
【铝】周五夜盘沪铝延续小幅反弹。上周铝锭现货贴水收窄，铝锭铝棒表现去库，采暖季供应端仍受限，需求在铝价回落后有改善迹象，但如继续抛储则年末去库幅度有限。短期沪铝反弹但持仓下降，反弹动能还需观望。关注两万附近阻力以及抛储是否落地。
【锌】上周伦锌在3260美元基本横盘，LME0-3月现货升水下降到10美元下方。上周SMM七地库存增加3500吨，广东、天津增库，反映锌价反弹、需求下滑。周五现锌报23410元/吨，对交割月贴水25元/吨。年底供应有环比增量，消费转疲，预计沪锌震荡在2.23-2.35万间，高抛低吸。
【铅】沪铅交投重心短期下移到1.55万下方。部分城市黄标牌号到期，电动车有更换需求，电池消费旺季。SMM铅社库上周继续流出1900吨，库存降到17万吨以下。同时，国内多数原生品牌适用于LME交货，原再生铅价差走扩到200元/吨。国内铅市去库中，价格可能依托60日均线震荡。转为观望。
【镍】隔夜沪镍今日震荡上行。11月份钢厂300系排产增加明显，对镍的需求也会增加，但总量与限电前还是有一些差距。新能源依旧维持较高景气，带动镍需求。海外显性库存维持去库，叠加国内低库存，镍逢低买入思路对待。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格低位回升，下游仍多处于观望阶段，现货成交表现不佳。在前期生产端限产减产的情况下，不锈钢社会库存依旧不见多少减量，去库水平不佳。短期暂观望。
【螺纹&热卷】螺纹表需环比好转，产量小幅回落，去库速度有所加快。地产调控边际松动缓解市场对需求前景的悲观预期，但显著放松的可能性不大，关注政策进一步变化。在粗钢压减及采暖季、冬奥会限产的大背景下，未来产量将维持低位，整体仍相对缺乏弹性。当前阶段多空分歧较大，盘面仍有反复，波动较为剧烈，注意仓位控制，关注今日宏观数据。
【铁矿】铁矿供给平稳，需求疲软，钢厂日均铁水产量再创年内新低，铁矿港口库存增加至1.5亿吨以上，且压港船数仍处于高位。国内地产政策出现松动预期，前期市场对于终端需求的悲观情绪得到缓解，但铁矿自身基本面较差，预计短期走势震荡，需要注意高波动的风险。
【焦炭】焦炭现货加速接受第三轮提降200，且有额外暗降的情况，现货弱。目前钢厂的铁水因亏损有进一步减产动作，焦炭供应低位稍有增产，厂库累库压力增大。下游钢厂利润收缩太快，加速传导煤焦。炼焦煤成本也快速松动，因此焦炭现货加速赶跌，期价在提前大跌的背景下主要跟随钢价运行，预计震荡为主，重心下移。
【焦煤】焦煤现货端继续补跌，主焦煤也因需求流动性变差而加速下跌。再叠加港口已卸货的部分澳煤通关，直接拖累了主焦煤的市场情绪，蒙5原煤价格自高位已累计下跌超千元。焦煤现货急速走弱，盘面虽提前完成了大幅下跌，但情绪仍然悲观，预计走势仍偏弱。
【锰硅】盘面触及压力位8800一线后价格有所回落。下游需求仍然受到政策压制，预计价格难以大幅跟涨。硅锰大概率回归供应逐渐放松逻辑，价格仍有一定下降空间，关注下方8200一线支撑力度。
【硅铁】主产区成本较低，利润仍然高于往年同期水平，在供应逐渐放松的背景下，预计盘面价格仍有一定下降空间，持续关注内蒙地区小型工厂是否有停产态势对供应边际产生的影响。
【燃料油】近期海外柴油裂解价差运行偏强，冬季少部分日韩发电需求替代或集中于低硫资源，且四季度国内低硫燃料油产量在出口配额政策不确定性及利润比价制约下可能有所下滑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，四季度或较宜作为套利多配品种，做扩高低硫价差策略可继续持有。
【液化石油气】旺季刚需支撑和高价回调压力的拉锯在海外仍有望维持，国内因化工需求持续收缩而持续走弱，现货价位接近顶部的预期和结构性价差的分化共同推动盘面期现贴水达到高位水平。目前国内现货剧烈下行后进口和炼厂供给总体可控，在海外市场坚挺氛围下行空间相对有限，而结构性分化也达到较极限水平，风险已有一定释放，盘面近期下行探底，关注区间交易机会。
【动力煤】预估年末中下游库存或与去年同期相当，而“双拉尼娜”背景下的偏冷预期有望加剧这一低库存矛盾，煤炭供应系统对电热部门的倾向性保供使得建材、冶金、化工等非电力耗煤行业供应偏紧的情况仍值得关切。价格管理仍处高压阶段，前期期货市场已交易此前讨论的坑口528元/吨、港口800元/吨限价预期，上周期现货市场情绪刚有企稳周末便再次下调限价目标，山西国有企业Q5500坑口价下调至900元/吨、港口Q5500平仓价下调至1100元/吨。短期低成本到港货源缺失，限价目标传导至市场煤仍需时间，但悲观情绪重燃。
【尿素】国内各地区尿素现货小幅走强，期货单边偏弱运行，基差走好。现货端部分下游和贸易商补库，但原料端预期波动较大，短期将震荡运行，关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格震荡偏弱，实单买气偏弱，但基差继续较强。甲醇受原料端煤炭预期再次转弱，内地供应持续恢复，但港口甲醇自身基本面有所好转，短期仍是震荡运行。
【沥青】近期沥青期货盘面维持反弹的态势，成本端原油还是高位保持坚挺。在经历两轮低价货源冲击后，近期沥青现货价格稳中推涨。从库存数据来看，供应压缩叠加部分刚需，沥青市场还是维持去库的态势，只是要想去库加速，未来需求端还须发力，当前资金还是制约需求最大的因素。策略方面，随着现货价格推涨，以及当前仓单数量还是偏少，月间正套策略可以继续持有。
【苯乙烯】苯乙烯当前检修偏多，负荷偏低；随着气温下降，苯乙烯北方部分下游进入季节性淡季，负荷有所下滑。纯苯下游负荷偏低，供应随成品油有增加预期，港口库存环比增加，表现偏弱。后期展望，苯乙烯占总产能10%左右的前期检修装置在11月中下旬存重启预期。11月份上旬短暂的去库窗口之后，随着装置重启苯乙烯或继续面临供应压力，加工费承压。
【PTA】PTA和PX环节利润较差，对油价波动敏感性上升。双十一订单进入尾声，涤丝销售持续偏弱，库存回升明显。PTA供应恢复，春节期间季节性累库及明年新装置投产加剧过剩预期。
【乙二醇】油制路线亏损，部分转产EO；引水紧张制约进口。限电放松，煤炭紧张也有明显改善，煤化工复产进行中。后市，哈密广汇、山西美锦、广西华谊、安徽昊源及浙石化等多套装置将陆续形成供应，中长线供应增长压力较大，短期低库存决定价格依旧有弹性。
【短纤】限电放松，开工回升，近期下游备货刚性为主，涤丝产销较差，盘面利润挤压；但现货坚挺，基差偏强。产销持续偏弱，利润修复缺乏驱动，价格依旧被动跟随原料波动。
【20号胶】20号胶基本面缓慢改善，主要是下游行业需求逐渐改善，本周中国轮胎开工率继续回升，10月中国汽车产销量环比进一步回升，加上东南亚天然橡胶供应端将由高产期进入减产期，密切关注东南亚降雨，泰国部分地区发布洪水预警。NR期货价格震荡偏强，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】天然橡胶基本面逐渐好转，主要是中国天然橡胶供应端由高产期进入停割期，而需求改善有限，RU2111合约即将交割，随后老胶将集中注销，仓单压力无需过多担忧。随着外部负面影响减弱，RU期货价格持续走强，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】目前行业继续累库降价。周末成交仍显一般。市场情绪差，下游按需采购为主，囤货意愿低，中下游库存处于偏低水平，下游加工厂订单情况环比增量有限。供应方面，今天山东淄博一条600吨产能预计检修，后期12月份湖北有两条600吨产线计划检修，黑龙江700吨产线也计划检修。后续供应压力有减弱趋势，而目前中下游库存低，需要关注下后续是否有赶工需求带动的下游补库，玻璃供需或有望转好。另外随着玻璃的检修，纯碱需求有回落趋势，可以关注买玻璃空纯碱。
【纯碱】纯碱厂家库存继续上涨，纯碱库存58.81万吨，环比增加18.01万吨。据了解，社会库存表现下降趋势，下降幅度10万吨左右。周内纯碱整体开工率79.13%，环比上调3.27%。湖北双环和金大地近期均有检修计划，预计纯碱近期开工或下降。轻重碱倒挂严重，近期轻碱价格出现一定松动。需求方面，下游采购情绪弱，对高价纯碱有一定抵触情绪。后续山东，湖北，东北地区玻璃厂有检修计划，芜湖信义两条900吨光伏也计划冷修，纯碱需求有回落趋势，关注买玻璃空纯碱策略。
【棕榈油&豆油】国内棕榈油方面进口到挂，预计累库进度慢。豆油方面大豆采购量在逐步回升，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油方面短期也要注意政策端是否会有变动，波动风险加大，豆棕油方面短期暂以高位震荡对待，注意控制风险。
【豆粕】上周五夜盘美豆价格上涨明显，美豆粕价格上涨迅速，市场称主要是因为美国诺福克南线豆粕豆粕采购量翻倍。上周国内采购大豆积极，周度成交约25船左右，市场积极填补12月船期空缺。国内上周五豆粕成交量28万吨，远月采购比例约占一半左右，现货情绪有所转好，12-1月基差价格稳定。
【生猪】周末现货价格上涨，全国出栏均价17.51元/公斤，上涨0.38元/公斤。近期周度出栏体重仍在继续增加，显示养殖端压栏持续。我们维持空头思路不变，3、5、7合约可继续持空，1月合约观望，关注现货价格反弹持续时间和持续高度。
【鸡蛋】卓创数据显示，10月在产蛋鸡存栏量小幅上升至11.69亿只，前月11.65亿只。从补栏数据来看，在行业较好的养殖利润驱动下，近几个月鸡苗补栏较好，处于偏高水平。9月和10月的样本鸡苗月度出苗量都处于除2019年以外的最好水平（2019年鸡蛋价格受高猪价支撑，蛋鸡养殖利润处于最好的一年）。而淘汰量今年一直处于偏低水平的年份。未来产蛋鸡存栏处于上升的趋势，供需将由紧张转向宽松。建议持空。
【菜粕&菜油】外盘菜籽延续偏强走势，与国际市场油脂油料整体保持偏强一致，菜籽供需紧张的情况更为支持其价格保持相对强势。菜系与油脂油料之间的价差呈现一定的统计套利关系，豆菜粕价差处于偏低的水平，菜豆油、菜棕油价差处于偏高水平，与菜系整体高成本的链条有关系。国内菜豆油、菜棕油的价差已经处于偏高水平，这将会驱动消费端的替代效应，从价差影响消费的逻辑来驱动价差下行，但是我们并没有看到价差短期的下行压力，我们认为主要原因在于国内三大油脂的库存略有分化，豆棕油库存处于同期偏低水平，而菜油库存属于同比偏高的去库存状态中，这将使得替代效应的发生时间延后，价差回落的时机将延后，因此当前继续追高价差的风险较大，我们更为推荐基于基本面等待择机做空价差。
【股指】近几个交易日我们提示短期把握区间下沿小幅修复的机会，主要在于随着地产产业链带来的信用收缩和经济的下行压力持续后，迎来了政策一定程度的反馈。近期市场在交易地产金融条件有所放松下地产金融链条的修复，商品市场上竣工相关的商品有所反弹。市场整体的风格特征较为均衡，成长和金融均较强，上周整体看IC占优。北交所开市渐进，结合此前科创的经验，对于市场情绪亦有偏积极的提振。在大的震荡格局下，短期股指仍以交易悲观情绪修复带来的反弹为主。
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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
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期货2月15日晨间策略
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【原油】
隔夜油价震荡收涨，受俄乌局势紧张刺激延续强势。目前地缘因素对油价的支撑难以证伪，但短期内欧佩克+产能充裕且线性增产节奏下供需面矛盾并不突出，在无超预期断供的情况下二季度存一定累库预期，月差及近端合约估值偏高不宜追多，继续以关注地缘风险为主。
【贵金属】
隔夜贵金属延续偏强走势，黄金升至近三个月高位1870美元。近期尽管美联储加息预期不断强化，但高企的通胀和避险情绪支撑贵金属表现。俄罗斯乌克兰局势紧张，消息称周末美俄领导人通话未取得进展，俄方认为美...
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期货6月15日晨间策略
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【原油】隔夜油价冲高回落，欧佩克月报显示利比亚产量下滑对欧佩克产量形成拖累，但沙特、阿联酋等主要产油国增产态势延续。目前供需端交易逻辑集中在中国需求恢复、伊核谈判进程受阻且欧盟制裁预期强化背景下的强现实格局，长期看年内虽俄罗斯产量继续下滑难以避免，但过渡期内沙特及美国产量仍有较大提升空间，远端缺口预期亦相对有限，暂缺乏突破3月高点的驱动，继续留意回落风险。【贵金属】美联储会议前夕，激进加息预期令美元和美债收益率继续走强，贵金属承压回落。市场预计明日美联储存在加息75...
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2025-02-06 15:38 
