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【原油燃料油】

燃料油方面，低硫燃料油8月国内产量为69.2万吨，考虑到后期供应端有望维持相对高位，国内供需或持续偏向宽松，做缩内外盘价差继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复回落概率较大，启动时点或主要关注后期汽柴煤油需求及原油价格的企稳节奏。 【LPG】原油回调对国际市场压力强于国内市场，前者价格回吐三季度以来震荡涨幅，而国内市场则小幅回调后，卖方维持挺价。内盘先于外盘短期触底显示后市由进口气成本推动旺季行情启动难度加大，近月合约充分兑现旺季预期可能性继续削弱。进口气环比增长而未能造成国内市场明显下行压力显示基本面改善仍在持续，盘面以宽幅震荡为主，近期关注近空远多策略，中长线低位布局做多远月合约。 【贵金属】周一美元小幅走弱，国际金价站上1950美元，有望突破近期三角形形态上沿，但本周三将迎来美联储九月利率决议，经济预期和点阵图等信息能否继续释放鸽派信号存不确定性，市场存大幅波动风险。近期美联储官员密集表态明确了长期宽松意愿，但新一轮经济刺激方案难产令市场信心不足。国际金价震荡等待新的驱动，建议暂勿追涨，等待议息会议指引。 【有色金属】夜盘沪锌走平，尝试补回上周缺口。临近交割现货报价持坚在19920元/吨、对主力合约升水230元/吨，且钢联周末社库继续流出3700吨，同口径库存跌至12.93万吨，支持锌价反弹。震荡市背景下，锌价对周边市场氛围的短线敏感性提高，同时市场高度关注消费买盘持续性。短线交易，关注5、10日均线间表现，锌价仍有震荡冲高可能。沪铅收回万五，昨日废料价格持坚、再生铅价略微上调报价，精废价差缩窄到125元/吨，支持铅价止跌收阳。本月原生铅产能检修较多、再生铅产量可能因新固废法及价格下行受到拖累，令铅价在供应端存在支撑。结合技术形态，铅价短线反弹需求大，短线参与。 周一沪铝震荡回升，临近交割现货升水仍在50元附近，现货对沪铝拉动仍强。由于铝锭进口量下降、出口改善以及国内消费韧性较好，在电解铝运行产能稳步增长的情况下市场对于旺季去库仍存在期待，周初铝锭社会库存下降近2万吨，关注去库可持续性。短期现货升水和沪铝Back结构维持的情况下，建议近期震荡区间内高抛低吸，回调买入为主。 周一铜市交投清淡，铜价位于区间高点附近波动。国外报道铜价上涨动力是中国消费强劲，可是目前外强内弱却是现实存在的，国内旺季不旺，今天中国公布8月份宏观经济数据，估计市场会对中国消费有个更客观的看法。目前市场高位震荡，周二周三的FED会议是焦点，在11月份之前FED只有这一次会议，能否出现新的刺激言辞是关键，鉴于近期美国经济恢复好于预期，8月份FED又未扩表，我们持谨慎态度。铜价高位震荡，我们倾向于高位沽空，等待FED会议明朗。 隔夜镍价高位震荡运行，周内高镍铁报价继续坚挺，较期镍转为升水，不过不锈钢厂采购心态谨慎，观望心态增强，钢厂方面表示对于当下高镍铁价格接受度较低，后期若国内钢厂受制于成本高企选择减产，将利空原生镍需求。镍矿供应依旧偏紧，镍铁价格在成本端存在一定支撑，再加上九月份不锈钢厂产量暂为稳定，短期镍价或维持高位震荡走势，建议暂观望。       不锈钢昨日跟随镍价反弹，上周不锈钢期货价格走低后现货价格有走弱趋势，市场信心仍显不足。9月国内不锈钢产量继续处于高位，不锈钢产量走高后目前已出现垒库现象，我们倾向于不锈钢价格反弹空间有限，盘面上偏空思路。 【黑色系】钢材方面，外围走弱带来的冲击得到释放，8月社融数据好于预期，市场对流动性收紧的担忧缓解。钢价回调后有所企 稳，预期摆动下盘面节奏转换较快，操作上宜保持谨慎。螺纹需求尚未明显启动，产量下降后库存压力有所缓解，后期关键仍是 旺季改善幅度，当前位置成本支撑较强。热卷供需边际走弱，期价相对承压，下游冷卷仍较为强势，不宜过分悲观。 铁矿石方面， 巴西等海外发运小幅下滑，压港有所好转，港口库存继续回升，但粉矿仍存结构性支撑。唐山等地环保存在加严可能，实质执行 效果有待观察，但高炉开工整体仍处高位水平，随着“十一”假期临近，钢厂存在一定节前补库需求，后期供需可能阶段走好。 主力合约基差处于较高水平， 期现价格回调后仍处近年高位水平，短期价格震荡偏强且波动较大，注意仓位管理。 焦炭方面，近 期进口焦炭集港稍有障碍，导致华东地区钢厂库存下滑较明显，迅速接受焦炭的第三轮提涨，对盘面情绪有所提振。从目前的库 存状态来看，焦炭供需仍基本平衡，唐山高炉限产交易完毕后，盘面01合约焦炭随着现货价格上扬，阶段性相对表现偏强。 焦煤 方面，进口澳煤通关资源依然紧张，蒙煤通关车数暂稳在千车左右。但国内煤矿(尤其内蒙)生产仍受到一些政策上的冲击，炼 焦煤现货价格开始呈现补涨态势。当前盘面01焦煤以进口蒙煤价格为锚，以较低基差震荡偏强运行。 硅锰方面，随着钢招定价和 锰矿11月报价先行报出后，盘面利空情绪有所释放，不过行至6200上方趋势放缓，预计盘面有所反弹。 硅铁方面，北方某大型钢 厂定价6050元/吨，基本面维持供需两旺态势，预计价格持稳运行为主。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著 加码 【动力煤】行情判断上，8月以来动力煤中下游库存累计回落2077.1万吨（12.8%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.6%、23.4%，11月、1月合约估值区间均指向600元/以上。在年内供应端的超预期限制有效缓解前，期货盘面估值依然偏低，关注煤价临近红色区间下沿后的政策调控动向。 【尿素】国内各地区尿素现货不同程度提涨，期货合约单边走强，大部分地区基差偏弱。国内下游小旺季即将来临，支撑现货市场；同时印标市场传言又起，国内现货涨价预期先行。关注出口动向及新增尿素装置投产计划。 【甲醇】近期外盘装置检修增多和重启失败使未来进口预期持续下降，预计本周仍会持续去库。短期来看，内陆与港口套利窗口再次打开，港口现货压力将增大，择机止盈部分多单。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。四季度是炒作供应的最佳合约，长线低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。 【沥青】近期随着期现获利了结后，沥青期货盘面进入窄幅震荡调整，虽然本周中石化尚未对沥青现货价格进行调整，但是地方炼厂现货报价仍有小幅下跌，市场投资情况并未出现明显好转。在利润的驱动下，供应持续保持高位，山东地区部分炼厂为缓解库存压力，集中交付9月合同，贸易商存在接货压力，这将对现货价格带来承压。此外，沥青成本端缺乏有效支撑，基本面偏弱的格局延续，各地区存在累库预期，前期沥青期货反套和空利润策略可继续持有。沥青：近期随着期现获利了结后，沥青期货盘面进入窄幅震荡调整，虽然本周中石化尚未对沥青现货价格进行调整，但是地方炼厂现货报价仍有小幅下跌，市场投资情况并未出现明显好转。在利润的驱动下，供应持续保持高位，山东地区部分炼厂为缓解库存压力，集中交付9月合同，贸易商存在接货压力，这将对现货价格带来承压。此外，沥青成本端缺乏有效支撑，基本面偏弱的格局延续，各地区存在累库预期，前期沥青期货反套和空利润策略可继续持有。 【塑料】对需求疲软的担忧挥之不去，美国原油库存增加，国际油价受压，布伦特原油期货继续下跌，对于聚烯烃而言成本端支撑走弱。盘面窄幅波动，市场终端询盘积极性不高，少量逢低采购为主，实盘成交一般。业者多持观望心态，加之下游需求改善缓慢，对价格难以形成有力提振。技术上，前期密集成交区附近有支撑。上下驱动力都缺乏，价格整理格局延续。 【PTA】9月继续累库，价格承压。老装置检修推迟至四季度，目前看10月份较为集中，新装置可能在10月份之后甚至11月份逐渐形成供应，应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大。长线偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。 【MEG】MEG港口去库，且可能持续，原油拖累暂缓后，重拾外盘检修的多头逻辑。随着前期价格反弹，国内煤化工重启，供应有所恢复，且有多套新装置投产，将陆续出产品，新产能投放高峰期内，长线偏弱的思路不变。 【全乳胶&20号胶】目前天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；云南瑞丽市(非天然橡胶产区)2例输入性确诊病例，印度、印尼、菲律宾、缅甸等产胶国和欧美等汽车大国疫情依然严峻；9合约即将摘牌，RU仓单小降而NR仓单小增。建议中线投资者持有多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。 【豆类棕榈】美国农业部月度供需报告公布后美豆延续大涨，隔夜公布的优良率延续小幅下滑。市场寄望于中国良好的美豆采购需求延续，远期拉尼娜天气预测存在担忧。国内方面，成本驱动下豆类油脂均大幅上扬，油脂低库存高基差给予盘面支撑。棕榈油产地库存仍处于偏低水平，出口数据或转好。操作上，维持偏多思路 【菜系】菜粕短期受益于库存快速下滑、油籽价格攀升，中期受益于国内饲料消费预期增长，策略上仍可维持中期偏多方向，关注豆菜粕价差季节性走阔的机会。在国内菜籽库存攀升的过程中，菜油库存或能持续小幅累积，期间菜棕/菜豆油价差仍将震荡下移。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期货价格冲高，市场担忧飓风侵袭美棉产区带来大风和大量降水对新棉质量及数量造成破坏性影响。当前最新的美棉质量优良率较前一周持平，收割率低于去年同期和五年均值。国内郑棉维持震荡上涨，储备棉轮出成交率维持较高水平，关注新年度新疆籽棉收购价。 【玉米&玉米淀粉】隔夜玉米01合约下跌0.21%至2414，玉米淀粉01合约上涨0.11%至2737。昨日北港价格上调20元/吨至2250元/吨，南港上调10元/吨至2370元/吨。现货小幅上涨，但山东深加工企业晨间门到车辆维持低位，北方深加工企业新粮收购价持平市场，市场供需仍存在较大供需分歧，这有助于01基差修复。综合看，01合约多头排列，上涨趋势明显，资金炒作为主。市场牛市思维下，对于倒伏仅能减产10-30%、生猪产能恢复不及预期、进口政策松动等风险因素视而不见，临近2500点历史高位，如能快速击破，则上涨趋势料将持续，如否则面临资金止盈踩踏下的快速下跌，基差将迅速修复。建议前期多单逢高止盈，现货企业可以择机套保压注基差修复。 【纸浆】隔夜主力浆价冲高回落，延续区间震荡。随着外商调高报价以及盘面之前大跌，市场风险被大部分消化，期价逐步向现货靠拢，需求成为决定期现波动的核心，成本暂时成为多头希望。市场从补库高峰过后预计进入宽幅震荡市，交易空间将趋窄，中期乐观但若价格出现急涨，建议贸易商套保。 【糖】隔夜美原糖弱势调整，盘中再创近两个月新低，基金减持拖累市场。国内前期补库贸易商出现较高利润，看涨预期逐步统一，贸易商走货缓慢， 等待进一步利润放大，集团出现捂盘现象，市场认为糖厂意图为10月下旬的新糖预售留下利润空间。产区交易题材有限，市场核心仍是进口糖可精炼规模，翘尾提前预计引导甜菜糖提前入市。延续持有5月多单且不急于加仓的策略，关注加工糖厂远期预售价。 【股指】昨日A股科技股延续了周五的企稳反弹趋势，带动三大指数震荡偏强小幅收涨，隔夜美股反弹美元走弱，市场的风险偏好有所回暖。近期压制市场的三大因素主要为美股回调与北上资金的流出、9月中旬中国科技公司的制裁问题面临落地以及国内流动性依然偏紧。经过近期市场的调整，国际投资者开始预期本周美联储会重申鸽派立场，同时近期字节跳动正多方协商不出售美国业务的解决方案。昨日北上资金仍然流出，整体来看，市场的内外流动性环境承压的格局尚未显著缓解。不过周五到本周一指数反弹，部分龙头科技股经过前期的调整开始获得资金青睐，市场或处于回调的晚期到企稳的早期。操作上在维持中长期配置基础仓位的基础上，短期震荡思维操作参与反弹。方向上重点等待市场对科技公司制裁利空的消化以及国内流动性环境的修复。 【国债】现券期货延续弱势，国债期货低开低走全线收跌，10年期主力合约跌0.22%，盘中一度跌0.42%；银行间现券收益率小幅上行1bp左右，盘中一度上行3-5bp，10年期国债收益率盘中一度触及3.17%；银行间资金面稳中偏松，主要回购利率变动不大。今天，市场增量信息比较多，国民经济运行情况新闻发布会上将公布投资和消费等数据将。此外，央行可能进行的MLF操作规模受到市场的关注，如果规模边际增加，会对资金面企稳有较大帮助。短期利空的发酵仍在持续，但是中长期而言债券配置价值凸显。

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【分析师团队】