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【原油燃料油】

隔夜油价收涨，近期三大机构月报陆续公布，对年内增速预期均为下调，与预期相符，昨日API数据显示美国单周库存下降951.7万桶，延续去库趋势，后期关注飓风频发对美国成品油去库节奏的加快。供应端在高执行率减产背景下年内环比增量将较为有限，延续偏紧局面，长线多单逢低布局。此外近期油价回调带动油轮需求走高，关注运价回升对内外盘价差的影响。燃料油方面，低硫燃料油考虑到后期国产量有望维持相对高位，国内供需或持续偏向宽松，做缩内外盘价差继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复回落概率较大，启动时点或主要关注后期汽柴煤油需求及原油价格的企稳节奏。 【LPG】原油回调对国际市场压力强于国内市场，前者价格回吐三季度以来震荡涨幅，而国内市场则卖方维持挺价。内盘先于外盘短期触底显示后市由进口气成本推动旺季行情启动难度加大，近月合约充分兑现旺季预期可能性继续削弱。进口气环比增长而未能造成国内市场明显下行压力显示基本面改善仍在持续，盘面以宽幅震荡为主，近期关注近空远多策略，中长线低位布局做多远月合约。 【贵金属】周二国际金价冲高回落维持在1950美元附近，三角形形态上轨仍在存压力，今晚将迎来美联储九月利率决议，经济预期和点阵图等信息能否继续释放鸽派信号存不确定性，市场存大幅波动风险。近期美联储官员密集表态明确了长期宽松意愿，但新一轮经济刺激方案难产令市场对宽松力度信心不足。建议暂时观望等待议息会议指引。 【有色金属】隔夜沪铝小幅震荡，换月后现货将维持高升水对沪铝拉动仍强。由于铝锭进口量下降、出口改善以及国内消费韧性较好，在电解铝运行产能稳步增长的情况下市场对于旺季去库仍存在期待，周初铝锭社会库存下降近2万吨，关注去库可持续性。短期现货升水和沪铝Back结构维持的情况下，建议近期震荡区间内高抛低吸，回调买入为主。 隔夜伦锌自2543美元冲高回落，沪锌整数关震荡。周内需注意震荡市背景下，锌价对周边市场氛围的短线敏感性提高。建议关注前高，反弹多单短线减仓持有。沪铅万五震荡，结合技术形态，反弹空间仅初步指向1.53万，观望或短线交易。 隔夜伦镍小幅回落，整体延续高位震荡走势。昨日镍铁市场报价继续坚挺，镍矿价格高企持续支撑镍铁价格，9月份不锈钢厂高排产暂未有明显下调心态，因此短期镍铁价格预计将维持偏强走势。目前镍铁端利润逐步扩大，不锈钢厂方面利润持续挤压，钢厂对于当前镍铁价格接受度较低，未来变动因素在于钢厂完成阶段性原料补库后，后期下调300系产量施压原料价格。短期镍价预计维持高位震荡走势，当前价格下建议暂观望。      隔夜不锈钢价格走弱，现货报价暂持稳。据贸易商反映，上周因价格处于下跌趋势，冷轧方面成交氛围清淡，市场信心仍显不足。当前国内不锈钢产量逐月增加，无锡佛山两地已出现垒库现象，我们倾向于不锈钢价格反弹空间有限，盘面上偏空思路。 周二外盘铜市冲高回落，国内市高开低走。LME库存增加3675吨，现货升水回落到16.25美元，LME强劲的逼空依据开始动摇。LME库存开始增加，从分项上看，主要增加在欧洲和美州。7月份以来基本面一直是外强内弱，在进口亏损超过700元后，中国进口铜不仅流向保税库，而且开始外流，估计LME库存增加还只是个开始。目前市场焦点是今晚FED的会议声明，声明是否超鸽派成为市场的关键。从技术上看，LME阻力位为6830美元，国内支持位为51500元，我们等待市场给出方向。 【黑色系】钢材方面，8月数据显示经济复苏态势良好，需求整体韧性较强。受流动性适度收紧等因素冲击，盘面悲观情绪仍有待 释放，当前阶段观望为主，中线把握低位入场机会。目前螺纹需求尚未明显启动，产量下降后库存压力有所缓解，后期关键仍是 旺季改善幅度，当前位置成本支撑较强。热卷供需边际走弱，期价相对承压，下游冷卷仍较为强势，不宜过分悲观。 铁矿石方面， 巴西等海外发运小幅下滑，压港有所好转，港口库存继续回升，粉矿结构性紧张有所缓解但仍存一定支撑。高炉开工小幅下降但 整体仍处较高位水平，关注后期唐山等地环保政策情况，“十一”假期临近，后期钢厂存在一定补库需求，供需边际趋缓但整体 仍然良好。主力合约基差在黑色系中处于较高水平， 期现价格回调后仍处近年高位水平，短期价格震荡为主，注意仓位管理。 焦炭方面，近期进口焦炭集港稍有障碍，导致华东地区钢厂库存下滑较明显，迅速接受焦炭的第三轮提涨，对盘面情绪有所提振。 从目前的库存状态来看，焦炭供需仍基本平衡，唐山高炉限产交易完毕后，盘面01合约焦炭随着现货价格上扬，阶段性相对表现 偏强。 焦煤方面，进口澳煤通关资源依然紧张，蒙煤通关车数暂稳在千车左右。但国内煤矿(尤其内蒙)生产仍受到一些政策上 的冲击，炼焦煤现货价格开始呈现补涨态势。当前盘面01焦煤以进口蒙煤价格为锚，以较低基差震荡偏强运行。 硅锰方面，随着 钢招定价和锰矿11月报价先行报出后，盘面利空情绪有所释放，不过行至6200上方趋势放缓，预计盘面有所反弹。 硅铁方面，北 方某大型钢厂定价6050元/吨，基本面维持供需两旺态势，预计价格持稳运行为主。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码 【动力煤】行情判断上，8月以来动力煤中下游库存累计回落2077.1万吨（12.8%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.6%、23.4%，11月、1月合约估值区间均指向600元/以上。在年内供应端的超预期限制有效缓解前，期货盘面估值依然偏低，关注煤价临近红色区间下沿后的政策调控动向。 【尿素】国内各地区尿素现货变动不大，期货合约震荡走势，基差强弱不一。短期国内需求端仍未看到明显变化，供需依旧前弱。持续提涨驱动减弱。关注印标及新增尿素装置投产计划。 【甲醇】近期甲醇波动提升，市场情绪亢奋，部分空头持仓主动减仓，从情绪来看我们认为价格炒作已到暂时的高位，短期应逢高减仓，短线关注外盘报价变动。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。 【沥青】隔夜沥青期货盘面继续小幅下挫，月间价差扩大至200元/吨附近，前期反套策略获利明显。受累库压力，昨日东北地区主力炼厂再次主动调降，但实际成交表现一般。华北山东地区现货价格暂时持稳，但仍处于价值洼地。虽然华东中石化主力炼厂现货价格依然坚挺，但是周边地炼已纷纷调降，防止外部货源冲击。当前炼厂原料充足，在利润的驱动下，各地区供应持续保持高位，然而需求端表现相对疲软，同时沥青成本端缺乏有效支撑，现货价格恐难坚挺，累库趋势依然延续，前期反套和空利润策略继续持有。 【PTA】9月继续累库，价格承压。老装置检修推迟至四季度，目前看10月份较为集中，新装置可能在10月份之后甚至11月份逐渐形成供应，应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大。长线偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。 【MEG】MEG长线偏空逻辑不变，中线外盘检修利多已被市场消化殆尽，工业品有转弱迹象或点燃市场空头情绪。随着前期价格反弹，国内煤化工重启，供应有所恢复，且有多套新装置投产，将陆续出产品，保持逢高沽空思路。 【全乳胶&20号胶】泰国原料市场价格上涨，国内现货市场价格坚挺；目前天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；云南瑞丽市(非天然橡胶产区)2例输入性确诊病例，印度、印尼、菲律宾、缅甸等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单微降而NR仓单小降。建议中线投资者持有多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。 【豆类棕榈】外盘美豆高位回落，资金获利平仓。美豆月度压榨大幅下滑。马棕出口数据好转，1-15日出口环比增加12%，支撑棕榈油价格。国内豆粕迎短期调整，中期来看中国买需，天气忧虑仍将继续支撑美盘价格。植物油价格在低库存状态下仍然存在向上支撑。 【菜系】加籽天气因素担忧属短期因素，且在逐渐兑现预期，在尚未出现更强天气干扰的情况下，期价涨势乏力，由外传导至内盘的回调压力将出现。国内菜粕中期仍将受益于饲料消费复苏，但走势预计仍将弱于豆粕，豆菜粕价差走扩的策略仍可延续。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价冲高回落，市场继续担忧飓风对美棉新作的影响，部分棉田或已受损。印度6月出口棉花6.49万吨，较上月大幅增加59%，较去年同期增加83.7%。国内郑棉维持震荡上涨，储备棉轮出成交率高企，关注新年度新疆籽棉收购价。操作建议：持有郑棉多单。 【玉米&玉米淀粉】玉米01合约昨日小幅下挫，已连续两日减仓超过1万手，炒作情绪有所减弱。现货方面，山东深加工企业晨间门前到车辆处于低位，部分企业小幅提价收购，南北港价格稳定。目前看时间对空头较为有利，短期定向稻谷拍卖等风险因素正在发酵，进口政策已经出现松动，期货牛市氛围减弱下，玉米01合约有望对风险因素重新定价。建议多单及时止盈，企业客户把握01基差修复机会。 【纸浆】隔夜主力浆价窄幅震荡，国内港口库存整体抬升，限制现货价格表现，由于现货市场陷入刚需买卖，波动趋窄。外商成本形成市场支撑，但上方高价难以支撑需求。中期乐观但短期缺乏驱动，若价格出现急涨，建议贸易商套保。 【糖】受到国际油价反弹推动，隔夜美原糖放量回升。国内沿海巴西糖即期进口利润回升至历史高位，短期受益于巴西糖未到港、 走 私管控以及加工糖厂检修，国内现货走出独立行情。历史经验显示，内外高价差难以持续， 特别是人民币升值的背景之下。延续持有5月多单且不急于加仓的策略，关注加工糖厂远期预售价，本周末内蒙将开启新榨季。 【股指】从上周五到本周前两个交易日，股指形成了一个低位震荡小幅反弹格局，虽成交量较低，但北上资金流入有所修复，市场情绪有所企稳。从外围市场来看，VIX指数回落，美股的调整并未演化为持续回落，对A股冲击有限，本周亦在科技股的带领下有所反弹，等待周四美联储9月会议的落地。国内金融数据和经济数据来看，当期的政府债务大量融资确认给金融市场流动性带来压力，但是社融增加也确保了实体经济的景气度仍在冲高中，对于指数形成支撑。展望后市，流动性压力下市场宽幅震荡格局延续，指数不具备持续回调的宏观基础，但重回升势或需等新的催化因素明朗。龙头科技股经过前期的调整开始获得资金青睐，市场或处于回调的晚期到企稳的早期，央行的流动性投放有所助力。股指操作上在维持中长期配置基础仓位的基础上，短期震荡思维操作参与反弹，方向上重点等待市场对科技公司制裁利空的消化以及国内流动性环境的修复。 【国债】国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.40%，5年期主力合约涨0.33%，2年期主力合约涨0.12%。银行间现券收益率大幅下行，5年期下行幅度更大。央行超额续做MLF提振债市情绪，现券期货大幅回暖，资金面平稳，主要回购利率变动不大。MLF操作规模大超预期一方面体现出央行在流动性上的态度有一个边际放松的迹象，另一方面也体现出银行间流动性的紧张，猜测此次各家银行对于MLF的需求有明显提升，而央行也尽量满足了这种需求。短期看债市仍然多空交织，从当前的利率点位看，债券配置价值已经出现。

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【分析师团队】

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